Rapport från Avanza

Ett bolag som står på kandidatlistan men ännu inte hittat in i portföljen är Avanza, som idag släppte sin halvårsrapport för 2012.

De hårda siffrorna är inte så trevliga för Avanzas ägare. Intäkterna sjönk med 14 procent och resultatet med 33 procent jämfört med samma period föregående år. Resultatet per aktie under perioden var 3,44 kronor, något som indikerar att utdelningen på 10 kronor är, eller bör vara i fara. För något år sedan ansågs en vinsttillväxt på 15-20 procent årligen vara en självklarhet för Avanza och nu krymper istället vinsten. Naturligtvis blir fallet högt för ett sådant bolag och börsvärdet har tappat nästan 50 procent från topparna under 2010-2011.

De sjunkande intäkterna beror främst på minskad handelsaktivitet för Avanzas kunder, aktiviteten har sjunkit med 16 procent. Med huvudsakligen fasta kostnader blir den operationella hävstången stor och resultatet faller alltså med det dubbla. Nye VD:n ägnar inte många meningar åt problemen med resultaten vilket jag tycker är svagt, istället pekar han på framtida möjligheter och tillväxt mätt i antal kunder.

Det går helt enkelt inte särskilt bra för Avanzas kunder, avkastningen över alla konton under första halvåret är 2 procent. Om alla kunderna köpt Avanza ZERO istället hade man fått det tredubbla - och jag tror inte det är tillfälligheter. När förhoppningsbolag spricker, vilket de gjort på löpande band denna vår, är det nästan alltid Avanza- och Nordnet-kunder som lider. Denna typ av brända kunder som ofta är väldigt aktiva står förmodligen för en stor del av Avanzas intäkter.

Som ägare eller köpare av Avanza-aktier får man ställa sig frågan om bolaget gått in i ett nytt normalläge med en lägre intäktsnivå, nu när det gamla normalläget med kraftig resultattillväxt spruckit. Jag personligen tror att Avanza är i lite samma läge som H&M, man flyttar fram positionerna just nu och skaffar större kundbas (jämför med H&Ms butiker) men ett antal omvärldsfaktorer sätter press på marginalerna för stunden. I det långa loppet kommer några av dessa faktorer att åter bli gynnsamma och bolaget kan då tjäna mer pengar än tidigare. Jag misstänker dock att storbankerna är mer vaksamma mot Avanza numera och kommer, om bolaget fortsätter ta marknadsandelar, att förbättra sina erbjudanden och bli tuffare konkurrenter.

I min bevakningslista satte jag normal intjäningsförmåga för Avanza till 8,30 kronor per aktie, 3,44 kronor pekar kanske på att jag varit lite optimistisk men sex månader är lite för kort tid för att revidera. Jag tycker dagens kurs i Avanza, cirka 130 kronor i skrivande stund, är riktigt attraktiv trots den svaga lönsamheten just nu.