Avanzaavkastning, fem år senare

För snart fem år sedan skrev jag ett inlägg kallat "Avanzaavkastning". Inlägget fick många kommentarer då och har ofta citerats senare här i kommentarfältet. För den som inte orkar läsa om det observerade jag att Avanzas kunder som kollektiv skulle göra en stor vinst genom att sluta investera själva och helt enkelt sätta in alla sina pengar i bankens fond Avanza ZERO.

Avanza har fortsatt sin goda vana att redovisa kundernas avkastning och därför tänkte jag helt enkelt följa upp det gamla inlägget, hur gick det sen?

År	Avanzas kunder	SIX30RX
2008	-36 %	-36 %
2009	43 %	49 %
2010	16 %	25 %
2011	-16 %	-12 %
2012	8 %	16 %
2013	17 %	26 %
2014	8 %	14 %
2015	16 %	2 %
2016	6 %	9 %
2017	6 %	8 %
Ack	59 %	111 %
Snitt	5 %	8 %

Som jag nämnt tidigare skuggar Avanza ZERO SIX30RX, inte SIXRX som jag använde i förra inlägget, därför har jag bytt index. Siffrorna är ungefärliga då kundernas avkastning redovisas i heltal så det kan bli en del avrundningsfel.

Nu har historiken vuxit från fem till tio år men tendensen är fortsatt att kunderna skulle mått bättre av att ha hela sitt kapital i indexfonden. Men kunderna kanske tar lägre risk? Det som talar emot det är att även under de år som index givit negativ avkastning har kundbasen underavkastat.

År 2015 förtjänar ett omnämnande som det lysande undantaget. Detta var småbolagens förlovade år där det breda index SIXRX faktiskt gav 10 procent (mot SIX30RX 2 procent), men Avanzas kunder lyckades ännu bättre och drog till med hela 16 procent. Undantaget som bekräftar regeln?

Fem år senare kan vi alltså konstatera att kunderna skulle göra en ordentlig förtjänst som kollektiv genom att placera allt i gratisfonden Avanza ZERO. Det vore naturligtvis katastrofalt för bankens lönsamhet, men jag tror inte ledningen sover så oroligt för detta. Vi kunder fortsätter placera aktivt, vare sig det gynnar oss eller ej. Det är ju roligt.

Halvtid 2014

En tröst till alla sparande ungdomar där ute: ränta-på-ränta-effekten går fortare när man blir äldre för tiden formligen flyger fram. Nu har halva 2014 passerat och som vanligt tänkte jag titta lite kort på portföljutvecklingen hittills.

Portföljens avkastning under första halvåret har varit 9,2 procent inklusive utdelningar, att jämföra med det index jag mäter mig mot, SIXRX som stigit 9,5 procent. Portföljavkastningen och index har följt varandra ganska nära hela året hittills. I portföljen har samtliga innehav givit positiv avkastning där Castellum toppat listan med 22 procent. Lägst avkastning har H&M givit med negativ kursutveckling, men utdelning som knuffar upp avkastningen till omkring 1 procent. Årets nykomling i portföljen Bonheur har avkastat i linje med index, ca 9 procent, men dock på kortare tid.

OK, lägre än index, då är det ju bara att sälja av och köpa Avanza ZERO istället? Här blev jag dock lite överraskad av att se att ZERO bara stigit med 7,3 procent sedan årsskiftet. Förklaringen är att ZERO följer SIX30RX, dvs. bara de trettio största företagen, medan SIXRX följer hela börsen. Det har varit ett småbolagens år hittills med massor av rallyn, därmed har SIXRX överträffat SIX30RX.

Lundaportföljen med sjutton stora och små noterade bolag baserade i Lund har givit ungefär 3 procent avkastning, dock under mindre än ett kvartal. Intressant här är att se spridningen, från -34 procent för Dignitana till +79 procent för Neurovive, man får ha ett gamblerpsyke för att hantera den typen av företag i en portfölj.

Jag fick en relevant fråga på Twitter från Kenny på Aktiefokus: det var priset, men värdet då? Det är alltid svårare att svara på, men generellt har jag inte höjt motiverade aktiepris jättemycket det senaste halvåret vilket för mig tyder på att prisökningen varit större än värdeökningen i bolagen. Det är den ekvationen som gör att jag har svårt att finna investeringsobjekt idag.

Nordnet på offensiven

Nordnet som sedan länge är störst på den nordiska marknaden verkar ha tröttnat på att ligga steget efter Avanza i Sverige och går rejält på offensiven nu med något man kallar Superfonder samt en ny version av investeringssajten Shareville.

Superfonder

Superfonderna är Nordnets namn på tre gratis indexfonder för Danmark, Norge och Finland som följer ländernas smalare Large Cap-index motsvarande vad Avanza ZERO gör i Sverige. Precis som Günther Mårder kommenterade i gårdagens #sparpodden är framförallt Norge och Danmark utmärkta komplement till den svenska börsen då de innehåller många kompletterande branscher. Den finska börsen påminner lite mer om den svenska men är såklart även den ett bra sätt att bredda sig.

Det här är helt enkelt tre lysande produkter för fondinvesteraren. Jag har sett några småaktiga kommentarer om att det minsann tas ut växlingsavgifter vid köp och sälj då fonderna är noterade i respektive valuta. Detta är i mina ögon en helt orättvis kritik, fonderna är på alla sätt billigare att hantera än de underliggande aktierna som dras med courtage, växlingsavgifter på utdelningar etc.

Det ska komma en svensk fond också och om man får tro herr Mårders lapsus så kommer den att följa OMXS30 och därmed bli en kopia rakt av på Avanza ZERO. Gissningsvis sitter Nordnet idag och klurar på hur man kan få den en liten aning annorlunda, så det inte blir en ren kopia.

Till skillnad från Avanza verkar inte Nordnet avse att göra fonderna tillgängliga i premiepensionen och det är såklart synd.

Shareville

Den "sociala investeringssajten" Shareville har fungerat ett tag, men nu pågår en betatestning av nya Shareville. För er som inte vet vad det är så kan man lägga upp sin aktieportfölj (hos Nordnet såklart) så att andra användare kan se den, följa den, och vad jag förstår kopiera den. Jag har själv inte testat så jag är tacksam om någon läsare kommenterar lite mer exakt vad man kan göra.

Shareville är lika genialt som självklart, naturligtvis ska man i dessa sociala nätverkstider kunna inspireras och till och med följa andra användare baserat på deras meriter, inte deras position på någon tidning eller analysavdelning.

Men samtidigt är Shareville ett modernt vapen i händerna på folket som hänger på börsforum. På gamla sajten kan man se att de två mest följda portföljerna är Günther Mårders och Jan Dinkelspiels, i kraft av deras kändisskap får man anta. Tittar man däremot på trean så är det en person som avkastat 768 procent på två år. Hmm. Tittar man lite längre ner i listan så ser man användaren Market Steps portföljer och här får man en rätt talande bild. Hans aktieportfölj som avkastat galna 451 procent har 145 följare, hans fondportföljer som avkastat -27 respektive -29 procent har 1 respektive 2 följare. Vilka metoder han använder och hur han når sina resultat tycks alltså underordnat, och resultatet överordnat.

Shareville riskerar därmed, om inte Nordnet stämmer i bäcken, att bli en våt dröm för aktieforumens ryttare. Pump'n'dump kan till och med automatiseras genom att locka följare på Shareville. Aktietävlingarnas mentalitet kan kliva rakt in i spararnas portföljer.

Jag är nyfiken på vart Shareville tar vägen men anser att Nordnet måste vara försiktiga med hur man exponerar tjänsten och vilka funktioner man lägger till så man inte uppmuntrar ännu kortsiktigare beteenden än vad användarna ändå skulle uppvisa.

Totalt sett är det två nyheter som väckt mycket uppmärksamhet och det blir intressant att se Avanzas motdrag. Storbankerna lär väl dröja några år med att reagera...

Småbolagsboom och index

Jag är inte en person som följer index dag för dag men häromdagen la jag märke till att SIXRX dragit ifrån Avanza ZERO en dryg procentenhet. När jag argumenterar för att min portföljavkastning ska jämföras med SIXRX är ju ett motiv att den lätt kan emuleras med just AZ.

I år stämmer inte detta särskilt väl och förklaringen ligger i att AZ följer SIX30RX, inte det bredare SIXRX som omfattar alla (?) börsens bolag. Att hela börsen rycker en procentenhet från de trettio största på bara två månader hör inte till vanligheterna, i synnerhet inte eftersom de trettio största har en rejäl vikt i totalen.

Det verkar som att småbolagsinvesterare täljer guld just nu men tittar man runt på listorna är det rätt intressant att se vinnarna, Karo Bio på 11 gånger försäljningen, Anoto som förlorade sitt börsvärde förra året, Studsvik på P/E 412 för att ta några i toppskiktet. OK, jag har inte analyserat dessa bolag och att plocka ut ett nyckeltal från ett isolerat år är inte särskilt rättvist, men mönstret finns där och det ser spekulativt ut.

ps. Helt okopplat till detta läser jag Handelsbankens årsredovisning som damp ner i pappersform i brevlådan idag. Vilket bolag!

Avanzaavkastning

I dessa tider av bloggtorka är jag ändå hyfsat aktiv bakom kulisserna och läser rapporterna som kommer ut. En rapport jag alltid läser trots att jag inte äger någon aktie är Avanzas, och framförallt är det en siffra jag aldrig missar: kundernas avkastning. Den här gången finner man den på sidan 5, Avanzas kunder har fått en avkastning på 5 procent mot SIXRX 10 procent i Q1. Jo, men Avanzas kunder är kanske defensiva och håller en låg risknivå tänker du då?

Nej. Avanzas kunder har följande avkastning de fem senaste helåren:

År	Avanzas kunder	SIXRX
2008	-36 %	-39 %
2009	43 %	53 %
2010	16 %	27 %
2011	-16 %	-14 %
2012	8 %	16 %
Ack	-4 %	19 %
Snitt	-1 %	3 %

Om Avanzas kunder varit defensiva har det i så fall varit i blygsam omfattning och bara slagit igenom 2008 då man faktiskt slog SIXRX. I övrigt opererar man med en betryggande underavkastning. Som jag kommunicerat tidigare hade alltså Avanzas kunder som kollektiv gjort sig själva en stor tjänst genom att placera sina pengar i Avanza ZERO som skuggar SIXRX.

Nu kan man alltid plocka ut en viss tidsperiod och raljera över den, men jag tror inte att detta är vare sig en slump eller ett övergående problem. Avanzas kunder är ständigt överrepresenterade i förhoppningsbolagen på börsen och smålistorna. Ju ruttnare företag desto sannolikare att du finner kollektivet från Avanza (och Nordnet för all del) högt i ägarlistorna.

Jag tycker detta är fascinerande men inte så lite dystert. Det är bra att Avanza redovisar siffran öppet och återkommande, men det vore trevligt om man i sina kunders intresse också försökte agera på den.

Så slutligen, handen på hjärtat: har du Avanza kundavkastning eller Avanza ZERO-avkastning?

Glädjande pensionsnyhet

Äntligen får Avanza ZERO lite konkurrens, både SEB och Handelsbanken planerar visst att införa avgiftsfria indexfonder inom PPM. Om de gör dem tillgängliga även i tjänstepensionerna så slipper jag fundera så mycket på hur flytträtten fungerar, bara ett litet tips till Boman och Falkengren...

Är börsen övervärderad?

Efter en lång börsuppgång väcks allt oftare frågan: är börsen övervärderad? Det märkliga är att nästan alla svar kommer från magkänsla och att ingen någonsin belägger sin åsikt. Så jag tänkte titta på mina egna analyser för de största bolagen och se om det går att dra någon slutsats.

Först skulle jag vilja omdefiniera frågan lite. Eftersom jag äger en del Avanza ZERO är jag intresserad av om det är läge att öka innehavet, minska det eller behålla det. Därför tittar jag på bolagen som ingår i SIX30RX, som är indexet som ZERO försöker följa.

Bolag	Indexvikt SIX30RX	Analysresultat
Nordea	12 %	P/E ca 10, hög investeringskvalitet och ok pris på eget kapital
H & M	12 %	P/E ca 25, hög investeringskvalitet
TeliaSonera	10 %	P/E ca 12, lite skakigare kvalitet än ovanstående
Ericsson	8 %	Ingen enskild analys gjord, P/E 21 räknat på snitt 2007-2009
Handelsbanken	5 %	P/E under 11, hög investeringskvalitet
Sandvik	4 %	Ingen enskild analys gjord, P/E 27 räknat på snitt 2007-2009
SEB	4 %	Ingen enskild analys gjord, P/E 6 räknat på snitt 2007-2009
Volvo	4 %	Ingen enskild analys gjord, P/E 53 räknat på snitt 2007-2009
AstraZeneca	4 %	Ingen enskild analys gjord, P/E 10 räknat på snitt 2007-2009
Övrigt	37 %

Som synes saknas det analyser på ett antal indextunga bolag. Jag har i de fallet helt mekaniskt jämfört snittresultatet per aktie under åren 2007-2009 med dagens pris. För de analyserade bolagen har en mer utförlig bedömning av normal intjäningsförmåga gjorts.

Om man beräknar ett viktat medelvärde med siffrorna ovan så får man ett P/E på 18, vilket är i högsta laget. Jag skulle alltså i nuläget inte öka i Avanza ZERO baserat på dessa siffror. Däremot finns det som synes även i denna lista bolag som har en betydligt attraktivare värdering, som kanske efter en noggrannare analys kan visa sig vara bra köp.

Värdeinvesterarens guide till PPM - Balansering

Jag vill slå ett slag för att i PPM följa den enkla placeringsstrategi som Ben Graham föreslår i The Intelligent Investor.

Strategin går i korthet ut på att sätta en fast relation mellan ränte- och indexfonder (enligt rekommendationerna i de tidigare inläggen) och sedan bevaka denna relation.

Själv har jag 70 % i Avanza ZERO och 30 % i Spiltan Räntefond Sverige (Graham förespråkar 50/50). När relationen når 75/25 eller 65/35 gör jag en ombalansering. Denna enkla, nästan triviala strategi har ett antal betydande fördelar:

• Inslaget av aktier ger ett inflationsskydd
• Inslaget av räntepapper ger ett skydd mot marknadsfluktuationer
• Ombalanseringen leder till köp av aktier vid nergång och försäljning vid uppgång, en i grunden sund mekanism

Med mina valda fonder får jag dessutom fördelarna

• Hög transparens
• Välkända underliggande värdepapper
• Låga avgifter

Jag följde tidigare en tillväxtmarknadsstrategi där jag inte hade en aning om innehaven var övervärderade (eller ärligt talat knappt vilka de var), innehöll någon politisk risk etc. Nu sover jag bättre och är mer övertygad om sundheten i innehaven. Man får aldrig glömma att man är delägare i företag, även om det genom fonder kan kännas väldigt abstrakt.

Värdeinvesterarens guide till PPM - Aktiefonder

Jag är en absolut förespråkare av direktägande i aktier framför fonder, men i ett sammanhang kommer man som svensk inte undan fondägande: premiepensionen. Förutom detta har jag personligen också en tjänstepension där jag själv måste placera kapitalet i fonder.

Att värdera en aktiefond kan jämföras med att värdera ett investmentbolag, dvs

• Summan av innehaven, enligt din värdering
• Minus skulder
• Minus den sämre avkastningen pga inre kostnader (och i fondfallet avgifterna)
• Minus värdet av den förlorade kontrollen och transparensen jämfört med direktinnehav

När det gäller större investmentföretag och indexfonder finns en transparens (som i investmentbolagens fall till stor del beror på tröghet) som gör att den sista posten är hanterlig. Dessutom är kostnaderna i investmentbolag och indexfonder små.

I investmentföretag finns för det mesta en substansrabatt som kompenserar för minusposterna. För fonder betalar du alltid fullt för innehaven! Med andra ord är en fond endast köpvärd när innehaven är undervärderade.

Detta gör arbetsbördan för att värdera en fond ganska stor om den inte innehåller välkända bolag.

Summerar man allt detta finns det bara ett alternativ kvar: svenska indexfonder. Ingen annan typ av fond erbjuder samma kombination av

• Hög transparens
• Låga avgifter
• Välkända innehav

Regeln för mina investeringar blir pga den rådande marknadssituationen därmed busenkel: om Avanza ZERO finns att välja, använd den för den del av pensionen som ska placeras i aktier.