Portföljbokslut 2011

Då var det dags att sammanfatta investeringsåret tjugohundraelva, mitt första helår som redovisats här på bloggen. Förra året var ju bara mars-december.

Historisk utveckling
För att spara tid använder jag en egen beräkningsmodell, som jag bedömer underskattar avkastningen något jämfört med en fullskalig beräkning (det rör sig om någon tiondels procent upp eller ner jämfört med en fullskalig beräkning). Jag väljer att jämföra med SIXRX eftersom det indexet innehåller avkastning och har Sverigefokus liksom jag själv har. Dessutom går det att följa någorlunda genom att köpa Avanza ZERO. Om jag väljer utländska aktier vill jag såklart att de ska hjälpa mig att slå detta index. Jämförelse sker före skatter, men courtage ingår i mina kostnader vilket talar något till min nackdel.

År	Lundaluppen	SIXRX	Diff
2005	67,8 %	36,3 %	31,5 %
2006	21,6 %	28,1 %	-6,5 %
2007	-19,6 %	-2,6 %	-17,0 %
2008	-26,0 %	-39,1 %	13,1 %
2009	52,1 %	52,5 %	-0,4 %
2010	26,2 %	26,7 %	-0,5 %
2011	-4,7 %	-13,5 %	8,8 %
Ack	122,1 %	73.2 %	48,9 %
Snitt	12,1 %	8,2 %	3,9 %

Minus 4,7 procent är såklart inget att hurra för, med lite förmåga att spå hade man tjänat på att ha pengarna på bank istället. Då får jag istället trösta mig med att det var 8,8 procentenheter bättre än SIXRX i år. Fortfarande har SIXRX varit bättre än min portfölj fyra av sju år, men totalen är ändå betydligt bättre för mig.

Lite kommentarer på ett par år som sticker ut i listan: 2007 var ett skammens år när jag gjorde så många nybörjarmisstag att jag är glad att jag inte tappade sugen helt. Jag är säker på att med er läsares hjälp så ska jag inte göra den typen av år fler gånger. Överavkastningen 2005 skedde med en liten portfölj och mer aktivt handlande än jag skulle rekommendera, hela portföljen omsattes ett antal gånger under året.

SIXRX är mer cykliskt än min portfölj och därför är det inte så förvånande att portföljen går bättre i nergång, utmaningen blir att hänga med när det går upp nästa gång. Förra gången (2009) lyckades jag hänga med pga en rejäl satsning på Swedbank.

En lite mer filosofisk fråga är om man ska jämföra sig med ett index överhuvudtaget. Är inte det att mäta sig med Mr Market? Jag tycker det är självklart att det behövs en måttstock och ett avkastningsindex är den bästa möjligheten. Däremot är jämförelsen år för år inte särskilt intressant utan det intressanta är avkastningen över tid. Nästa år inför jag nog ett 5-årigt flytande medelvärde i redovisningen, något som jag ser som en ganska bra värdemätare.

Innehaven
I tabellen nedan är dagens innehav i fallande ordning. Jag gjorde en ganska rejäl rockad i början av året där jag realiserade många vinster och förluster, därför skiljer det inte särskilt mycket mellan anskaffningsvärden och marknadsvärderingen.

Ärligt talat är inköpspriserna rätt meningslösa efter denna ändring eftersom de inte speglar vad jag betalt från början men det blir ännu konstigare att redovisa något annat än det skattemässiga anskaffningsvärdet. Jag har i alla fall kvar värdena eftersom jag hade med dem förra året.

Bolag	Antal	Inköpspris	Marknadsvärde	Portföljandel
Handelsbanken		647 932	618 781	28 %
Handelsbanken A	1 420	227 233	257 020
Handelsbanken B	2 045	420 700	361 761
Hennes & Mauritz	2 740	567 713	606 362	27 %
Swedbank		106 697	257 376	12 %
Swedbank Pref	2 870	106 034	255 861
Swedbank A	17	663	1 515
Investor A	1 410	196 596	173 712	8 %
Industrivärden C	2 005	204 845	164 611	7 %
AP Möller Maersk A	3	160 993	129 024	6 %
Sampo A	675	118 920	115 423	5 %
Lundbergföretagen	408	69 721	82 824	4 %
Wal-Mart Stores	95	34 337	39 096	2 %
Johnson & Johnson	65	25 377	29 370	1 %
Summa		2 133 132	2 216 578

De största värdeökningarna ligger i Swedbank, precis som tidigare. Av de 2,1 miljonerna i anskaffningsvärde är drygt 300 tkr återinvesterade utdelningar, 1,2 miljoner från eget företagande, 300 tkr annat sparande och resten från realiserade värdeökningar. Det är ärligt talat rätt svårt att spåra detta (jag har inte alltid varit så noga med att dokumentera), men detta är min bästa uppskattning.

Året som gick
En jämförelse med portföljen vid förra årsskiftet visar på att det varit ett ganska aktivt år. Ratos har lämnat portföljen helt och Swedbank har nerviktats till förmån för Handelsbanken och H&M. Dessutom har de amerikanska aktierna Johnson & Johnson samt Wal-Mart Stores tillkommit.

Ändringarna i portföljen har varit väldigt vältajmade - mer än jag vågat hoppas på och något som bidragit starkt till årets hyggliga avkastning. Ratos såldes för 128,40 kronor och har fallit med brutala 37 procent sedan dess. Swedbank viktades ner vid kurser på 111-115 kronor och har sedan dess fallit med 20-23 procent. De aktier jag istället ökade i, Handelsbanken och H&M har sjunkit med 15 procent respektive stigit med 7 procent.

Även inköpen av de amerikanska aktierna har varit lyckosamma och tillsammans med valutaeffekter har både J&J och Wal-Mart stigit 14-15 procent sedan inköp. Detta är såklart mindre innehav som inte påverkar portföljen så mycket.

Även i Sampo har en ökning skett under året. Innehavet har nästan dubblerats (från 350 till 675 aktier) men kursen har åkt berg- och dalbana och totalt ligger innehavet på några procentenheter minus (från ca 1 procentenhet minus förra året). Inkluderar man utdelningen har Sampo ändå varit trevligare att äga än index i år.

Om man blickar utanför den egna portföljen ett ögonblick kan man konstatera att "-oro" är det nya suffixet pressen använder. Precis som alltid har media (i efterhand) en glasklar uppfattning om vad som gjorde att börsen under dagen sjönk med 2-5 procent. Det var Greklandsoro, jordbävningsoro, finansoro, guldoro, vadduvilloro. Tyvärr kunde de inte på morgnarna berätta om vad folk var oroliga för och hur det skulle påverka börsen...

Som värdeinvesterare får man anta att världen någon gång repar sig, att företagsamhet är en nödvändig del av samhället och att företag kommer att generera avkastning till sina ägare. Tror du inte på det: köp guld, konserver och ett torp i skogen. Isolera dig sedan där och vänta till framtiden blir glasklar.

Om man ska summera året i några positiva och negativa händelser så skulle de positiva kunna vara:

• Som sagt, de extremt vältajmade portföljändringarna är årets stora behållning. Mer tur i tajmingen än skicklighet, men jag tror såklart att den fundamentalt baserade grundsynen har lönat sig.
• Bloggen har åter varit uppskattad, med huvudsakligen positiv kritik och feedback
• Jag känner att portföljen har stabiliserats, visst har det gjorts omviktningar men i stort sett äger jag företag jag vill äga över lång tid och som jag tror kan utvecklas mycket bra på sina respektive marknader
• Ständig negativ makro men hygglig mikro = bra avkastning till vettiga priser på börsen. Diskussioner som att "aktier är nog inte en så bra placering" efter att de blivit billigare är bara för bra för att vara sant. Håll huvudet kallt, tacka och ta emot.

De lite mer negativa punkterna är:

• Lite segt med tid under hösten har lett till att det blivit få analyser, faktiskt inga alls under november-december. Skärpning krävs här om inte portföljutvecklingen ska stagnera.
• Tveksam utveckling i de båda investmentinnehaven Investor och Industrivärden. Investor har svårt att gå från ord till handling när det gäller kampen mot substansrabatten. Industrivärden tycks påverkade av sin höga belåning och är aktiva när marknadspriserna är höga (och belåningen "lägre") medan de förlamas när köptillfällena är bra.

Året som kommer
Precis som inför 2011 har jag ingen aning om hur konjunkturen kommer att utvecklas. Eftersom jag är en nettoköpare ser jag gärna att nuvarande prisnivå på aktier håller i sig eller gärna sjunker, medan jag såklart hoppas att bolagen jag äger ska gå bra och ge vettig direktavkastning.

2012 blir säkert ännu ett år av ovisshet, eller oro om man är lite mer nervöst lagd. Jag tror detta är en ganska bra tid att köpa aktier med potential till både direkt- och totalavkastningar som vida överstiger de säkra räntorna. Jag kommer naturligtvis att omvandla dessa ord till handling och fortsätta investera.

Jag önskar alla läsare ett gott nytt år och hoppas era investeringar når de mål ni satt upp. Tack för att ni läser och kommenterar!