Som de flesta läsare känner till har jag en bevakningslista, en lista med "kvalitetssäkrade" bolag som jag gärna köper om eller när priset är attraktivt. Ibland kan jag få vänta i många år innan det visar sig en öppning att köpa ett specifikt innehav, men i många fall kommer chansen.
När den väl kommer, som i H&M-fallet just nu, kan det ändå vara svårt att slå till. Marknaden är inte alltid effektiv, men oftast, så ett prisfall på ett bra bolag är alltid förknippat med välgrundad oro för bolagets eller branschens utsikter. Om man inte vågar tro på sin egen linje i de fallen har man ingen nytta av en bevakningslista.
Som många påpekat har bevakningslistan blivit bitvis inaktuell, många bedömningar av normal intjäningsförmåga har några år på nacken. Här är därför en kort uppdatering av de bolag vars NEPS saknat ursprungsdatum och därmed är äldre än februari 2017.
Castellum är fortfarande någorlunda aktuellt och NEPS avspeglar EPRA EPS, dvs. förvaltningsresultat efter nominell skatt. 8 kronor är lägre än jag förväntar mig framåt, men eftersom bolaget gjort så mycket ändringar låter jag värdet ligga kvar ett tag till och därmed innehålla lite säkerhetsmarginal.
Även Handelsbanken har ett någorlunda uppdaterat estimat på 8 kronor. Snittet de senaste tre åren är 8,32 kronor, men 8 får stå kvar som en liten säkerhetsmarginal.
Deere & Co har snittintjäning på 6,40 dollar de senaste tre åren, men jag har ett antagande på 6,50 eftersom jag tror jordbruken kommer behöva investera mer inom några år. Marknaden tycks hålla med mig eftersom aktien handlas på P/E 24 just nu.
AP Möller-Maersk har inte nått mitt NEPS på 800 DKK på några år nu men i en cyklisk bransch tror jag de ska kunna nå dit inom några år. Precis som för Deere verkar även marknaden tro det eftersom bolaget ändå är hyggligt värderat.
När jag analyserade Novo Nordisk tog jag lite höjd för att bolaget skulle visa fallande vinster och satte NEPS till 13,50 DKK. Detta har inte infriats utan bolagets vinst fortsätter växa. Jag tycker inte de politiska hoten är helt borta ännu och behåller min bedömning.
The Coca-Cola Co har ändrats mycket sedan jag analyserade bolaget. Vinsterna har inte utvecklats så väl och den strategiska förflyttningen från att bara sälja koncentrat till att även producera färdig produkt har gjort verksamheten mer kapitalintensiv. Därför sänker jag NEPS från 1,90 till 1,50 och sänker även motiverad P/E från 18 till 15. Detta skjuter giganten långt ner i bevakningslistan, men jag tycker det är motiverat.
Autoliv har jag haft i USD, men ändrar nu till SEK. Bilbranschen har gått väldigt bra de senaste åren och Autoliv har skördat frukterna. Jag är optimistisk för bolagets framtid men vågar inte sätta NEPS högre än 50 kronor, trots att man presterat bättre de senaste åren.
SKF har haft ett NEPS på 9 kronor i många år och det har stämt väldigt väl. Jag låter det stå kvar.
Johnson & Johnson är ju ett favoritbolag som åkte ur portföljen för ett tag sedan. Jag har dock hållit NEPS någorlunda up-to-date så 5,70 dollar få stå kvar.
Lunds börspärla Alfa Laval har stått och stampat i tio år när det gäller vinst per aktie även om omsättningen ökat. 8 kronor per aktie är klart över vad bolaget presterat de senaste åren men jag låter värdet stå kvar.
Procter & Gamble har liksom Coca-Cola stått och stampat länge och brottas med fallande omsättning i kampen mot egna märkesvaror som tar mark i dagligvarubranschen. Jag låter mitt NEPS stå kvar.
Unilever har klarat sig lite bättre än P&G men inte heller här finns någon påtaglig vinsttillväxt och jag låter normalnivån kvarstå på 2 dollar.
Anders Walls Beijer Alma förtjänar en liten höjning tycker jag och ökar på NEPS till 11 kronor, vilket är genomsnittet de senaste tre åren.
Skanska har tagit rejäla kliv och det var länge sedan man låg så lågt som mitt NEPS på 8 kronor. Det är många stjärnor rätt just nu för bolaget så jag är lite försiktig och höjer till 11,50 kronor, snittet de senaste tre åren är 11,64.
SCA är under omstöpning och Essity, hygienbolaget, ska delas ut till ägarna. Uppmärksamheten har dock vida överstigit bolagets vinstutveckling de senaste åren och mina 8,50 i normalintjäning nåddes inte 2016, men jag låter det stå kvar.
Avanza är ett bolag jag tycker är fantastiskt imponerande och fantastiskt övervärderat. Jag har ett NEPS på 10 kronor vilket kanske ändå är lite lågt. Jag höjer det till 11 kronor, men som jag ser det är hela branschen i prispress, något som Avanza själva bidragit till. Detta kommer sannolikt leda till lägre lönsamhet, men Avanza är ändå välpositionerat och redo för dagen när man kan ta mer betalt igen (om den kommer).
Atlas Copco förtjänar också en höjning efter att i många år överträffat mitt antagande som jag märkligt nog satt till 8,08 kronor. 10 kronor ligger mer i linje med vad de visat sig kunna prestera de senaste 6-7 åren som ändå knappast varit någon guldålder i branschen.
Vad ska man säga om Lundbergs? I linje med min enklare kassaflödesanalys höjer jag motiverad kurs till 370 kronor. När (om?) Lundbergföretagens värdering närmar sig solsystemet igen ska jag göra en lite noggrannare värdering.
Visar inlägg med etikett jnj. Visa alla inlägg
Visar inlägg med etikett jnj. Visa alla inlägg
fredag 5 maj 2017
lördag 8 april 2017
Gamla bekanta
Mot bakgrund av Långsiktig Investerings inlägg om Fortum och min egen exit från SAS Pref tänkte jag ta en titt på alla exits jag gjort sedan bloggen startades 2010 och titta på om det var rätt beslut att sälja eller inte.
Jag är tacksam för alla er läsares stora tålamod, för här händer ju inte mycket... Jag tar in få nya bolag i portföljen och på samma sätt gör jag få exits. Under de senaste sju åren har jag gjort tretton försäljningar där jag slutsålt de sista aktierna från ett bolag. Den stora frågan är då, hade dessa bolag bidragit eller belastat portföljen om jag haft kvar dem?
Tabellen ovan visar samtliga exits som jag gjort de senaste åren. Den visar inte gradvisa minskningar av innehav, då skulle den varit längre. "Sedan dess"-kolumnen visar totalavkastningen för aktien sedan jag sålde, "Portföljen"-kolumnen visar hur min portfölj utvecklat sig sedan försäljningen. Om portföljen avkastat mer än aktien har försäljningen varit positiv för mitt investeringsresultat.
Att konstatera att en försäljning blev rätt avkastningsmässigt är bara ena sidan av myntet. Lika intressant är att titta på skälet till försäljningen, gjordes den av rätt orsak? Detta är egentligen viktigare för att vässa sitt eget beslutsfattande, därför tänkte jag gå igenom försäljningarna och varför jag gjorde dem.
Holmen har utvecklats som övriga skogssektorn under de sju år som gått och haft en del problem med lönsamheten i industridelen som lutat mycket mot tidningspapper.
Beijer Electronics har haft mycket problem sedan jag sålde. En av bolagets bärande pelare var en agentur för Mitsubishis produkter för industristyrning. Det samarbetet blev alltmer ansträngt och upplöstes för några år sedan. Bolaget har åtminstone kursmässigt stått och stampat länge. Jag har inte följt verksamheten så nära.
Svammel, jag vet faktiskt inte idag vad jag menade med dessa ord. Beslutet blev rätt men om det var tur eller skicklighet kan jag inte utläsa av mina anteckningar.
Jag förutsåg knappast Kungsledens kommande problem med skattetvister. Detta dominerade bolaget under många år när man värderades med en klar rabatt mot sektorn. På senare år har man hämtat sig en aning, men tog nyligen en del stryk efter en oväntad nyemission.
Orsakerna känns en aning tunna i efterhand, men eftersom innehavet var väldigt litet tycker jag de duger som beslutsunderlag. Själva beslutet blev helt rätt.
SSAB har haft enorma utmaningar sedan jag sålde, stålpriser har varit i botten. Sedan har ett samgående med Rautaruukki skett som till en början togs emot skeptiskt. Senaste året har aktien hämtat sig men det hade fortfarande varit en mycket svag investering om jag behållt det.
Med ny vd har Ratos börjat en ny mer handelsinriktad resa. Det har även städats en del i innehaven. Min bild är dock att det finns mycket kvar att göra innan bolaget känns relevant igen, men jag har ett öga på det.
Beijer Alma har utvecklats lika bra som portföljen alltså, bolaget har egentligen fortsatt i samma stil och det har inte blivit några köplägen sedan jag sålde.
Jag sålde för att priset gått upp en bit och jag började vackla kring min egen bedömning. Nu i efterhand undrar jag om jag inte blev påverkad av den skepsis många visade i kommentarfält och på Twitter.
Resultatet blev i alla fall katastrofalt, jag tycker jag fattade beslutet på vaga grunder och dessa bolag har samtliga utvecklats långt bättre än min portfölj. Microsoft har börjat framstå som en teknologiledare igen, Apple har försvarat sina positioner och Google har tuffat på urstarkt. Idag är teknologiaktierna inte sedda på med skepsis precis, uttryck som FANG ser jag som ett tecken på att detta är en "het" sektor.
Jag underkänner i alla fall mitt agerande här. Antingen borde jag inte köpt aktierna till att börja med, eller skulle jag behållt dem. Mina barn har dem i sina portföljer och de har gjort dem rikare åtminstone.
Jag sålde på rätt grunder och fick även rätt, min portfölj har utvecklats bättre.
Jag gillar inte alls hur Fortum sköts idag. Bolaget är kraftigt överkapitaliserat och saknar investeringsidéer. De löser detta genom att "pysa" ut höga årliga utdelningar. För mig verkar det som att man till varje pris vill upprätthålla en artificiellt hög aktiekurs. Det rätta vore förmodligen att omedelbart skifta ut överskottet till ägarna som kunde omallokera det i andra verksamheter. Då kunde ledningen fokusera på att förvalta den verksamhet man faktiskt har. Men visst, imperiet skulle krympa...
Det låter kanske hårt men så fort det blir goda tider har Swedbank historiskt haft en tendens att kasta sig in i olika tillväxtinitiativ, med en nästan ängslig vilja att göra som andra banker. Jag litar helt enkelt inte på kulturen och inte heller på ägarna.
Anledningen att sälja var även att minska bankinnehållet i min portfölj samt att koncentrera bankinnehållet till Handelsbanken. Totalt sett har beslutet blivit rätt, portföljen har utvecklats bättre än Swedbank.
Problemet med att mina tankar kring korsägande och konglomeratrabatt var rätt var att jag lyckades lura mig själv flera gånger att köpa ett bolag utan pricing power och utan en stark marknadsposition.
Till slut bestämde jag mig för att vad det gäller oljeriggar och shipping så lägger jag mina ägg hos Maersk, som har en helt annan tyngd på sina marknader. Bolagen har minst lika många olikheter som likheter, men Maersk har genom sin position och storlek möjlighet att ingå allianser, integrera värdekedjor och spela andra strategiska spel som kan påverka marknaden.
Försäljningen av Bonheur har dock inte varit rätt tajmad. Aktien har utvecklats ganska väl senaste året, trots att Fred. Olsen Energy legat relativt platt. Detta är en utveckling jag inte riktigt begriper, för så värdefull kan knappast kryssningsfartygen eller vindkraften vara?
Jag tycker jag fattade beslutet på rätt grunder även om det visat sig finansiellt felaktigt.
Jag står dock fast vid min åsikt, ett av börsens finaste bolag har en värdering som lämnat stratosfären. Ibland får jag propåer från förvaltare som skulle vilja ha förtroendet att förvalta mina pengar diskretionärt. Det blir dock svårt för dem att slå Lundberg eller Qviberg i pris för den förstklassiga förvaltning de bjuder på. Men det finns ett pris för allt.
Jag är nöjd med utfallet sett över kollektivet, men önskar att jag i några fall varit noggrannare med mina resonemang när jag lämnat.
Har du följt upp dina försäljningar?
Jag är tacksam för alla er läsares stora tålamod, för här händer ju inte mycket... Jag tar in få nya bolag i portföljen och på samma sätt gör jag få exits. Under de senaste sju åren har jag gjort tretton försäljningar där jag slutsålt de sista aktierna från ett bolag. Den stora frågan är då, hade dessa bolag bidragit eller belastat portföljen om jag haft kvar dem?
| När | Vad såldes? | Sedan dess | Portföljen |
|---|---|---|---|
| Apr -10 | Holmen |
+111 %
|
+190 %
|
| Apr -10 | Beijer Electronics |
+4 %
|
+190 %
|
| Dec -10 | Kungsleden |
+39 %
|
+130 %
|
| Dec -10 | SSAB |
-54 %
|
+130 %
|
| Maj -11 | Ratos |
-54 %
|
+120 %
|
| Aug-13 | Beijer Alma |
+67 %
|
+70 %
|
| Sep -13 | Teknologiportföljen |
+190 %
|
+70 %
|
| Feb -14 | Fortum |
+20 %
|
+45 %
|
| Feb -15 | Swedbank |
+20 %
|
+45 %
|
| Nov -15 | Bonheur |
+36 %
|
+25 %
|
| Jan -16 | Lundbergföretagen |
+33 %
|
+25 %
|
| Juni -16 | Johnson & Johnson |
+18 %
|
+20 %
|
| Apr -17 | SAS Pref |
+1 %
|
+1 %
|
Tabellen ovan visar samtliga exits som jag gjort de senaste åren. Den visar inte gradvisa minskningar av innehav, då skulle den varit längre. "Sedan dess"-kolumnen visar totalavkastningen för aktien sedan jag sålde, "Portföljen"-kolumnen visar hur min portfölj utvecklat sig sedan försäljningen. Om portföljen avkastat mer än aktien har försäljningen varit positiv för mitt investeringsresultat.
Att konstatera att en försäljning blev rätt avkastningsmässigt är bara ena sidan av myntet. Lika intressant är att titta på skälet till försäljningen, gjordes den av rätt orsak? Detta är egentligen viktigare för att vässa sitt eget beslutsfattande, därför tänkte jag gå igenom försäljningarna och varför jag gjorde dem.
Holmen & Beijer Electronics
Dessa båda innehav som jag hade med mig in när bloggen startades såldes för att innehaven var för små och jag tyckte jag hade för många innehav. Det är svårt att i efterhand recensera den åsikten. Avkastningsmässigt gjorde jag i alla fall helt rätt, portföljen har gått klart bättre än båda aktierna.Holmen har utvecklats som övriga skogssektorn under de sju år som gått och haft en del problem med lönsamheten i industridelen som lutat mycket mot tidningspapper.
Beijer Electronics har haft mycket problem sedan jag sålde. En av bolagets bärande pelare var en agentur för Mitsubishis produkter för industristyrning. Det samarbetet blev alltmer ansträngt och upplöstes för några år sedan. Bolaget har åtminstone kursmässigt stått och stampat länge. Jag har inte följt verksamheten så nära.
Kungsleden
Här skrev jag att risknivån i Kungsleden var lite för stor och att priset för det fria kassaflödet var för högt, i en bransch "som kanske kan pressas av högre räntekostnader framöver".Svammel, jag vet faktiskt inte idag vad jag menade med dessa ord. Beslutet blev rätt men om det var tur eller skicklighet kan jag inte utläsa av mina anteckningar.
Jag förutsåg knappast Kungsledens kommande problem med skattetvister. Detta dominerade bolaget under många år när man värderades med en klar rabatt mot sektorn. På senare år har man hämtat sig en aning, men tog nyligen en del stryk efter en oväntad nyemission.
SSAB
Jag blev enligt mina anteckningar skrämd av ledningsbytet och en rad fundamentalt svaga nyheter samtidigt som aktien på kort tid ökade med 20 procent och innehavet var litet.Orsakerna känns en aning tunna i efterhand, men eftersom innehavet var väldigt litet tycker jag de duger som beslutsunderlag. Själva beslutet blev helt rätt.
SSAB har haft enorma utmaningar sedan jag sålde, stålpriser har varit i botten. Sedan har ett samgående med Rautaruukki skett som till en början togs emot skeptiskt. Senaste året har aktien hämtat sig men det hade fortfarande varit en mycket svag investering om jag behållt det.
Ratos
Här gick jag lite mot strömmen för tiden och sålde när "alla" var optimistiska. Det tvingade mig att skriva en ganska utförlig motivering. Helt rätt beslut på rätt grund skulle jag säga idag, bolagets kvarvarande innehav var övervärderade och premievärderingen på bolaget har minskat ordentligt.Med ny vd har Ratos börjat en ny mer handelsinriktad resa. Det har även städats en del i innehaven. Min bild är dock att det finns mycket kvar att göra innan bolaget känns relevant igen, men jag har ett öga på det.
Beijer Alma
Bolaget såldes helt enkelt för att innehavet var litet och jag inte fann några tillfällen att öka så att det blev en meningsfull insats. Det är svårt att klaga på beslutsgrunden, jag hade förmodligen gjort samma sak idag. Utfallet blev att aktien gått lika bra som portföljen, neutralt alltså.Beijer Alma har utvecklats lika bra som portföljen alltså, bolaget har egentligen fortsatt i samma stil och det har inte blivit några köplägen sedan jag sålde.
Teknologiportföljen
Jag ägde under några år en miniportfölj bestående av Microsoft, Google och Apple. Detta var flitigt omdebatterat här på bloggen. På den här tiden var Microsoft ansett vara en stor förlorare, Apple en dagslända och Google övervärderat. Inget av detta tycktes stämma så jag valde att köpa dem.Jag sålde för att priset gått upp en bit och jag började vackla kring min egen bedömning. Nu i efterhand undrar jag om jag inte blev påverkad av den skepsis många visade i kommentarfält och på Twitter.
Resultatet blev i alla fall katastrofalt, jag tycker jag fattade beslutet på vaga grunder och dessa bolag har samtliga utvecklats långt bättre än min portfölj. Microsoft har börjat framstå som en teknologiledare igen, Apple har försvarat sina positioner och Google har tuffat på urstarkt. Idag är teknologiaktierna inte sedda på med skepsis precis, uttryck som FANG ser jag som ett tecken på att detta är en "het" sektor.
Jag underkänner i alla fall mitt agerande här. Antingen borde jag inte köpt aktierna till att börja med, eller skulle jag behållt dem. Mina barn har dem i sina portföljer och de har gjort dem rikare åtminstone.
Fortum
Jag tyckte att Fortum fundamentalt ändrades i en riktning jag inte gillade. Bolaget bytte sin balans från reglerade försörjningsverksamheter i form av elnät till att vara tillväxtorienterade i Ryssland.Jag sålde på rätt grunder och fick även rätt, min portfölj har utvecklats bättre.
Jag gillar inte alls hur Fortum sköts idag. Bolaget är kraftigt överkapitaliserat och saknar investeringsidéer. De löser detta genom att "pysa" ut höga årliga utdelningar. För mig verkar det som att man till varje pris vill upprätthålla en artificiellt hög aktiekurs. Det rätta vore förmodligen att omedelbart skifta ut överskottet till ägarna som kunde omallokera det i andra verksamheter. Då kunde ledningen fokusera på att förvalta den verksamhet man faktiskt har. Men visst, imperiet skulle krympa...
Swedbank
Swedbank såldes efter en lång ägandeperiod från kris till triumf. Jag tycker att Swedbank verkar sakna en bärande idé annat än att tjäna pengar, till skillnad från Handelsbanken som jag upplever har en mycket stark idé om hur en bank ska fungera, agera och byggas.Det låter kanske hårt men så fort det blir goda tider har Swedbank historiskt haft en tendens att kasta sig in i olika tillväxtinitiativ, med en nästan ängslig vilja att göra som andra banker. Jag litar helt enkelt inte på kulturen och inte heller på ägarna.
Anledningen att sälja var även att minska bankinnehållet i min portfölj samt att koncentrera bankinnehållet till Handelsbanken. Totalt sett har beslutet blivit rätt, portföljen har utvecklats bättre än Swedbank.
Bonheur
Bonheur var en resa för sig, med mycket arbetskrävande och långa analyser. Väldigt mycket var "rätt" i analyserna men elefanten i rummet var oljepriset som aktiemarknaden var väsentligt bättre än jag (och Ratos ledning) på att bedöma.Problemet med att mina tankar kring korsägande och konglomeratrabatt var rätt var att jag lyckades lura mig själv flera gånger att köpa ett bolag utan pricing power och utan en stark marknadsposition.
Till slut bestämde jag mig för att vad det gäller oljeriggar och shipping så lägger jag mina ägg hos Maersk, som har en helt annan tyngd på sina marknader. Bolagen har minst lika många olikheter som likheter, men Maersk har genom sin position och storlek möjlighet att ingå allianser, integrera värdekedjor och spela andra strategiska spel som kan påverka marknaden.
Försäljningen av Bonheur har dock inte varit rätt tajmad. Aktien har utvecklats ganska väl senaste året, trots att Fred. Olsen Energy legat relativt platt. Detta är en utveckling jag inte riktigt begriper, för så värdefull kan knappast kryssningsfartygen eller vindkraften vara?
Jag tycker jag fattade beslutet på rätt grunder även om det visat sig finansiellt felaktigt.
Lundbergföretagen
För drygt ett år sedan konstaterade jag att Lundbergföretagen värderades ungefär som Ratos 2011, prissatt som att ingenting kan gå fel. En otroligt hög värdering av bolagets kassaflöden skrämde mig att sälja bolaget - och sedan dess har det totalavkastat klart bättre än min portfölj.Jag står dock fast vid min åsikt, ett av börsens finaste bolag har en värdering som lämnat stratosfären. Ibland får jag propåer från förvaltare som skulle vilja ha förtroendet att förvalta mina pengar diskretionärt. Det blir dock svårt för dem att slå Lundberg eller Qviberg i pris för den förstklassiga förvaltning de bjuder på. Men det finns ett pris för allt.
Johnson & Johnson
Det var knappt ett år sedan jag sålde J & J, framförallt för att innehavet blivit för litet och det aldrig öppnade sig möjlighet att öka upp. Sedan jag sålde har bolaget utvecklats i linje med portföljen så det var ett neutralt beslut avkastningsmässigt.SAS Pref
Det är lite väl tidigt att utvärdera denna exit efter fem dagar, men jag lovar att återkomma om något år.Sammanfattning
Totalt har sju beslut blivit positiva, tre blivit negativa och två blivit neutrala. Om jag tittar på själva orsakerna tycker jag att jag resonerat någorlunda rätt i fyra fall, fel i ett fall och att det är varken klockrent eller fel i övriga fall.Jag är nöjd med utfallet sett över kollektivet, men önskar att jag i några fall varit noggrannare med mina resonemang när jag lämnat.
Har du följt upp dina försäljningar?
torsdag 26 januari 2017
Johnson & Johnson förvärvar och justerar
Amerikanska jätten Johnson & Johnson är ett favoritbolag sedan länge, en stabil jätte med en diversifierad portfölj av läkemedel och vårdprodukter. Bolaget fanns i portföljen från mars 2011 till juni 2016 och bjöd på god avkastning den perioden.
En sak som jag dock aldrig kunde vänja mig vid var deras "adjusted earnings" som genom något slags naturlag alltid låg någon dollar högre per aktie än deras verkliga vinster enligt GAAP. Bolaget hade alltid engångsposter i stor skala och frågan blir då om man som investerare ens ska betrakta dem som engångsposter?
Jag roade mig med att sammanställa adjusted earnings mot GAAP earnings per aktie för de tio senaste räkenskapsåren, och min irritation var knappast ogrundad..
Orsakerna (ursäkterna) varierar genom åren och är var för sig rimliga, men ser man det över längre period skiljer det i genomsnitt 13 % mellan vilka vinster de anser är jämförbara och de vinster de verkligen producerar. 59 cent per aktie är mycket i sammanhanget.
I natt meddelade J&J att de förvärvar schweiziska Actelion för 30 miljarder dollar. Jag är på intet sätt kvalificerad att bedöma om det är ett bra köp, men ledningen försäkrar att det ska leda till högre tillväxt för koncernen, både på omsättningen och resultatet. En sak är dock säker, de kommande året kommer du som äger bolaget säkert få se nya adjusted earnings som städar bort oönskade och "oväntade" effekter av detta förvärv.
En sak som jag dock aldrig kunde vänja mig vid var deras "adjusted earnings" som genom något slags naturlag alltid låg någon dollar högre per aktie än deras verkliga vinster enligt GAAP. Bolaget hade alltid engångsposter i stor skala och frågan blir då om man som investerare ens ska betrakta dem som engångsposter?
Jag roade mig med att sammanställa adjusted earnings mot GAAP earnings per aktie för de tio senaste räkenskapsåren, och min irritation var knappast ogrundad..
| År | Adjusted | GAAP |
|---|---|---|
| 2016 |
$ 6,73
|
$ 5,93
|
| 2015 |
$ 6,20
|
$ 5,48
|
| 2014 |
$ 5,92
|
$ 4,70
|
| 2013 |
$ 5,52
|
$ 4,81
|
| 2012 |
$ 5,10
|
$ 3,86
|
| 2011 |
$ 5,00
|
$ 3,49
|
| 2010 |
$ 4,76
|
$ 4,78
|
| 2009 |
$ 4,63
|
$ 4,40
|
| 2008 |
$ 4,55
|
$ 4,57
|
| 2007 |
$ 4,15
|
$ 3,63
|
Orsakerna (ursäkterna) varierar genom åren och är var för sig rimliga, men ser man det över längre period skiljer det i genomsnitt 13 % mellan vilka vinster de anser är jämförbara och de vinster de verkligen producerar. 59 cent per aktie är mycket i sammanhanget.
I natt meddelade J&J att de förvärvar schweiziska Actelion för 30 miljarder dollar. Jag är på intet sätt kvalificerad att bedöma om det är ett bra köp, men ledningen försäkrar att det ska leda till högre tillväxt för koncernen, både på omsättningen och resultatet. En sak är dock säker, de kommande året kommer du som äger bolaget säkert få se nya adjusted earnings som städar bort oönskade och "oväntade" effekter av detta förvärv.
söndag 9 oktober 2016
Aktuell portfölj
Så här ser min aktuella portfölj ut när tre fjärdedelar av 2016 har passerat:
Om man jämför med portföljen i början av året har alltså innehaven i Johnson & Johnson samt Lundbergföretagen sålts, något som säkert överraskar en och annan läsare. JNJ föll på att portföljandelen var så liten och aktien var konstant dyr vilket gjorde det omöjligt att öka. Lundbergaktien lämnade det jordliga i år och värderas nu med substanspremie på en högt värderad portfölj med en bas av fastigheter med obefintliga avkastningskrav.
Om bolagen någon gång skulle bli köpvärda igen står jag redo, men när bolag värderas som att inget kan gå fel brukar något göra det.
Jag har ökat i de flesta innehav men de största köpen under året hittills har gjorts i Castellum där jag deltog fullt ut (och mer därtill) i nyemissionen i samband med Norrporten-förvärvet. Jag tyckte att de flesta verkade räkna fel där och börskursen har också korrigerats efteråt, detta har helt klart varit min bästa affär under året.
Sämre har det gått med Hennes & Mauritz där jag fyllt på men kursen snarare fortsatt neråt än vänt uppåt. H&M och de andra förtjänar egna inlägg lite senare, det har hänt mycket i alla bolagen sedan jag skrev om dem sist.
Totalavkastningen hittills i år har varit 13,0 %, att jämföra med SIX30RX som givit 4,4 %, en trevlig comeback efter det magra 2015.
Bolag
| Andel idag | Andel 1/1 2016 |
|---|---|---|
| Handelsbanken |
19 %
|
18 %
|
| SAS Pref |
16 %
|
17 %
|
| Illikvida aktier |
13 %
|
7 %
|
| Hennes & Mauritz |
11 %
|
12 %
|
| Deere & Co |
8 %
|
8 %
|
| Industrivärden |
7 %
|
7 %
|
| Investor |
6 %
|
6 %
|
| Wal-Mart Stores |
6 %
|
6 %
|
| AP Møller-Mærsk |
5 %
|
5 %
|
| Sampo |
5 %
|
5 %
|
| Castellum |
5 %
|
3 %
|
Om man jämför med portföljen i början av året har alltså innehaven i Johnson & Johnson samt Lundbergföretagen sålts, något som säkert överraskar en och annan läsare. JNJ föll på att portföljandelen var så liten och aktien var konstant dyr vilket gjorde det omöjligt att öka. Lundbergaktien lämnade det jordliga i år och värderas nu med substanspremie på en högt värderad portfölj med en bas av fastigheter med obefintliga avkastningskrav.
Om bolagen någon gång skulle bli köpvärda igen står jag redo, men när bolag värderas som att inget kan gå fel brukar något göra det.
Jag har ökat i de flesta innehav men de största köpen under året hittills har gjorts i Castellum där jag deltog fullt ut (och mer därtill) i nyemissionen i samband med Norrporten-förvärvet. Jag tyckte att de flesta verkade räkna fel där och börskursen har också korrigerats efteråt, detta har helt klart varit min bästa affär under året.
Sämre har det gått med Hennes & Mauritz där jag fyllt på men kursen snarare fortsatt neråt än vänt uppåt. H&M och de andra förtjänar egna inlägg lite senare, det har hänt mycket i alla bolagen sedan jag skrev om dem sist.
Totalavkastningen hittills i år har varit 13,0 %, att jämföra med SIX30RX som givit 4,4 %, en trevlig comeback efter det magra 2015.
fredag 12 september 2014
Utdelning Johnson & Johnson
Liksom för Walmart fick Johnson & Johnsons utdelning en skjuts i svenska kronor på grund av den stärkta dollarn. 70 cent per aktie blev 4,98 kronor.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp är i svenska kronor före skatt.
Nästa utdelning lär komma från Deere & Co.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp är i svenska kronor före skatt.
| Datum | Aktie | Antal | Utdelning | Totalt |
| 14-09-10 | Johnson & Johnson | 95 | 4,98 | 473 |
| 14-09-04 | Walmart | 280 | 3,38 | 946 |
| 14-06-26 | Bonheur | 1 800 | 7,68 | 13 824 |
| 14-06-13 | Johnson & Johnson | 95 | 4,69 | 445 |
| 14-06-04 | Walmart | 280 | 3,20 | 897 |
| 14-05-14 | Industrivärden | 3 305 | 5,50 | 18 178 |
| 14-05-14 | Investor | 1 390 | 8,00 | 11 120 |
| 14-05-07 | Sampo | 740 | 14,92 | 11 041 |
| 14-05-07 | H&M | 2 740 | 9,50 | 26 030 |
| 14-04-17 | Lundbergs | 408 | 4,60 | 1 877 |
| 14-04-09 | Maersk | 3 | 1 680,57 | 5 042 |
| 14-04-07 | Walmart | 280 | 3,14 | 879 |
| 14-04-03 | Handelsbanken A+B | 3 465 | 16,50 | 57 173 |
| 14-03-28 | Castellum | 1 810 | 4,25 | 7 693 |
| 14-03-27 | Swedbank | 2 887 | 10,10 | 29 159 |
| 14-03-19 | Johnson & Johnson | 95 | 4,19 | 398 |
| 14-01-08 | Walmart | 120 | 3,07 | 369 |
| Summa | 185 541 |
fredag 25 juli 2014
Rapport och återköp från Johnson & Johnson
För den som läser bloggen Långsiktig investering är detta kanske pinsamt sent, men jag får skylla på sommarvärmen. Häromveckan kom alltså Johnson & Johnson med sin halvårsrapport för 2014 där man uppvisar en nioprocentig försäljningstillväxt driven främst av läkemedelsförsäljningen i USA. För den som prenumererar på bolagets nyhetsbrev är det skönt att floden av nyheter om nya godkända läkemedel med obegripliga namn (och funktioner?) nu även leder till finansiella framsteg.
För halvåret har vinsten per aktie ökat med 24 procent till 3,15 dollar, helårsresultatet spås landa på 5,90 dollar före "special items". Eftersom dessa special items har varit återkommande så länge jag ägt bolaget, det rör sig främst om stämningar i USA, så vill jag eliminera dem och gissar att helåret då landar på omkring 5,50 dollar per aktie. Detta är en hel dollar mer än jag räknar med som normal intjäningsförmåga och lyckas man får jag nog revidera upp den siffran en bit.
Vidare meddelade bolaget i förrgår att man startar ett återköpsprogram av egna aktier i storleksordningen 5 miljarder dollar, vilket till dagens kurs skulle kunna eliminera 1,7-1,8 procent av utestående aktier - inte så dramatiskt alltså. Ett återköpsprogram är för kvarvarande ägare som vilken investering som helst och jag utgår från att ett så förvärvsaktivt bolag som JNJ väger värdet mot andra möjliga investeringar för bolaget. Annars föredrar jag Walmarts typ av återköpsprogram som alltid rullar på, det eliminerar risken för att ledningen köper enbart på toppar - en inte helt obefintlig risk för JNJ:s nya program.
För halvåret har vinsten per aktie ökat med 24 procent till 3,15 dollar, helårsresultatet spås landa på 5,90 dollar före "special items". Eftersom dessa special items har varit återkommande så länge jag ägt bolaget, det rör sig främst om stämningar i USA, så vill jag eliminera dem och gissar att helåret då landar på omkring 5,50 dollar per aktie. Detta är en hel dollar mer än jag räknar med som normal intjäningsförmåga och lyckas man får jag nog revidera upp den siffran en bit.
Vidare meddelade bolaget i förrgår att man startar ett återköpsprogram av egna aktier i storleksordningen 5 miljarder dollar, vilket till dagens kurs skulle kunna eliminera 1,7-1,8 procent av utestående aktier - inte så dramatiskt alltså. Ett återköpsprogram är för kvarvarande ägare som vilken investering som helst och jag utgår från att ett så förvärvsaktivt bolag som JNJ väger värdet mot andra möjliga investeringar för bolaget. Annars föredrar jag Walmarts typ av återköpsprogram som alltid rullar på, det eliminerar risken för att ledningen köper enbart på toppar - en inte helt obefintlig risk för JNJ:s nya program.
fredag 13 juni 2014
Utdelning Johnson & Johnson
Spänningen är över, det blev Johnson & Johnson som hann först med nästa utdelning. 70 cent per aktie har växlats till 4,69 kronor, en höjning med 50 öre per aktie sedan senaste kvartalsutdelningen.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp är i svenska kronor före skatt.
Härnäst är det Bonheur vars utdelning ser ut att dopas av en rejält stärkt norsk krona sedan mina köp började.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp är i svenska kronor före skatt.
| Datum | Aktie | Antal | Utdelning | Totalt |
| 14-06-13 | Johnson & Johnson | 95 | 4,69 | 445 |
| 14-06-04 | Wal-Mart | 280 | 3,20 | 897 |
| 14-05-14 | Industrivärden | 3 305 | 5,50 | 18 178 |
| 14-05-14 | Investor | 1 390 | 8,00 | 11 120 |
| 14-05-07 | Sampo | 740 | 14,92 | 11 041 |
| 14-05-07 | H&M | 2 740 | 9,50 | 26 030 |
| 14-04-17 | Lundbergs | 408 | 4,60 | 1 877 |
| 14-04-09 | Maersk | 3 | 1 680,57 | 5 042 |
| 14-04-07 | Wal-Mart | 280 | 3,14 | 879 |
| 14-04-03 | Handelsbanken A+B | 3 465 | 16,50 | 57 173 |
| 14-03-28 | Castellum | 1 810 | 4,25 | 7 693 |
| 14-03-27 | Swedbank | 2 887 | 10,10 | 29 159 |
| 14-03-19 | Johnson & Johnson | 95 | 4,19 | 398 |
| 14-01-08 | Wal-Mart | 120 | 3,07 | 369 |
| Summa | 170 298 |
Härnäst är det Bonheur vars utdelning ser ut att dopas av en rejält stärkt norsk krona sedan mina köp började.
tisdag 15 april 2014
Rapport från Johnson & Johnson
Idag släppte Johnson & Johnson sin rapport för Q1 och passade på att höja prognosen för 2014. Det har varit ett bra kvartal för JNJ och jag noterar följande (jämfört med Q1 2013):
- Omsättningen har ökat 3,5 procent till 18,1 miljarder dollar
- Konsumentförsäljningen har minskat med 3 procent medan läkemedel ökat med hela 11 procent. Medicinsk teknik har stått stilla sedan 2013
- Kostnader, framförallt i produktion och försäljning har sjunkit vilket givit en ökning av resultat före skatt med 27 procent till 5,4 miljarder
- Skattekostnaderna har också sjunkit medan antalet aktier ökat något, vinst per aktie har stigit 34 procent till 1,64 dollar
- Bolaget ändrar nu sin prognos för årets (justerade) resultat till 5,80-5,90 dollar per aktie, det justerade resultatet är just nu lägre än GAAP-resultatet vilket är en trevlig omväxling
Enligt mitt sätt att se det har JNJ varit dyrt ganska länge, men jag har avvaktat med att sälja i hopp om att marknaden gjort en riktigare bedömning av framtiden. Det verkar som att jag belönas för att ha litat på marknaden den här gången.
Jag avvaktar med att justera min "normala intjäningsförmåga" som idag ligger på 4,50 dollar. Men nu när de omfattande rättsprocesserna verkar ebba ut ligger sannolikt normalnivån en bit högre.
torsdag 20 mars 2014
Utdelning Johnson & Johnson
Jag avbryter läsandet av SHBs årsredovisning kort för en utdelningsuppdatering. Johnson & Johnson kom med sin kvartalsutdelning idag (bokförd igår på Avanza, men jag såg inte pengarna förrän idag). JNJ delade ut 66 cent per aktie vilket växlades till 4,19 kronor.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp i svenska kronor före skatt.
De närmaste veckorna bjuder på ett antal utdelningar från innehaven, de stora är Handelsbanken och Swedbank, men även Castellum och Maersk är på gång. Månadens inköp skjuts troligen upp till dess att alla pengarna är inne, det finns ju en liten skattefördel i ISK med att skjuta till pengarna efter kvartalsskiftet.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp i svenska kronor före skatt.
| Datum | Aktie | Antal | Utdelning | Totalt |
| 14-03-19 | Johnson & Johnson | 95 | 4,19 | 398 |
| 14-01-08 | Wal-Mart | 120 | 3,07 | 369 |
| Summa | 767 |
De närmaste veckorna bjuder på ett antal utdelningar från innehaven, de stora är Handelsbanken och Swedbank, men även Castellum och Maersk är på gång. Månadens inköp skjuts troligen upp till dess att alla pengarna är inne, det finns ju en liten skattefördel i ISK med att skjuta till pengarna efter kvartalsskiftet.
tisdag 21 januari 2014
Rapport från Johnson & Johnson
Idag släppte Johnson & Johnson sin bokslutskommuniké för 2013. Aktien har fallit ungefär 2,2 procent i handeln hittills idag, vad stod det i rapporten egentligen?:
- Resultat från försäljningen av OCD som jag rapporterade om igår är inte med då budet kom efter årsskiftet och är giltigt till den 15 mars
- Årets försäljning ökade med 6,1 procent jämfört med 2012 till 71,3 miljarder dollar, detta inkluderar förvärvet av Synthes
- Årets resultat per aktie blev 4,81 dollar, om man exkluderar "special items" blev det 5,52 dollar
Mitt investeringsantagande på 4,20 dollar är alltså överträffat med rejäl råga, vilket såklart är en förklaring till varför marknaden värderar bolaget så mycket högre än jag gör. Utan "special items" är ekvationen ännu trevligare, men vad är det? Jo främst:
- Stämningar för problem bolagets produkter åsamkat
- Kostnader för återkallanden
För nästa år lämnar bolaget prognosen att man ska 5,75-5,85 dollar per aktie, återigen utan dessa "special items". Det har alltså varit en del av företagets verksamhet sedan en tid tillbaka, och det bedöms vara en del av resultaten även nästa år. Alltså tycker jag att man som investerare, åtminstone defensiv sådan, får anta att det kommer att vara så under ett antal år framöver.
Enligt Forbes sjunker aktien på grund av en modest prognos. Världen har ju varit mer optimistisk än jag varit om JNJ på sistone, att man då dämpar förväntningarna är kanske inte så konstigt. Jag tycker fortfarande aktien ser för dyr ut för köp.
måndag 20 januari 2014
Johnson & Johnson säljer OCD
I förra veckan meddelade JNJ att de mottagit ett bindande bud på Ortho-Clinical Diagnostics (OCD) från riskkapitalbolaget The Carlyle Group. Jag har försökt förstå vad detta innebär för bolaget men det har inte varit helt enkelt och kommentarerna från bolaget och omvärlden har varit få.
Köpeskillingen på 4,15 miljarder amerikanska dollar motsvarar ungefär 1,50 dollar per aktie, så skillnaden för aktieägaren är inte dramatisk, men som Motley Fool skriver är det kanske bara början på en trimning av bolagets verksamhet.
Enligt senaste årsrapporten har man sökt en "strategisk lösning" för verksamheten sedan januari 2013, så priset lär inte vara vad man önskade. Kanske är det därför man valt en lösning där man får deklarera ett bindande bud men har förhandlat till sig rätten att vänta med svar till den 15 mars - man hoppas på högre bud under perioden. OCD har också varit inblandad i en av JNJ:s många rättsprocesser, det kanske kan vara skönt att minska det engagemanget en aning.
Med tanke på hur högt värderat Johnson & Johnson blivit krävs det en ganska kraftig resultatökning den kommande perioden för att motivera aktiepriset. Denna trimning är förhoppningsvis ett drag som bidrar till en ökad avkastning på ägarnas kapital och en snabbare tillväxt.
Köpeskillingen på 4,15 miljarder amerikanska dollar motsvarar ungefär 1,50 dollar per aktie, så skillnaden för aktieägaren är inte dramatisk, men som Motley Fool skriver är det kanske bara början på en trimning av bolagets verksamhet.
Enligt senaste årsrapporten har man sökt en "strategisk lösning" för verksamheten sedan januari 2013, så priset lär inte vara vad man önskade. Kanske är det därför man valt en lösning där man får deklarera ett bindande bud men har förhandlat till sig rätten att vänta med svar till den 15 mars - man hoppas på högre bud under perioden. OCD har också varit inblandad i en av JNJ:s många rättsprocesser, det kanske kan vara skönt att minska det engagemanget en aning.
Med tanke på hur högt värderat Johnson & Johnson blivit krävs det en ganska kraftig resultatökning den kommande perioden för att motivera aktiepriset. Denna trimning är förhoppningsvis ett drag som bidrar till en ökad avkastning på ägarnas kapital och en snabbare tillväxt.
söndag 15 december 2013
Utdelning Johnson & Johnson
I fredags kom kvartalsutdelningen från Johnson & Johnson, 66 cent per aktie växlades till 4,34 kronor.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp i svenska kronor före skatt.
Med försäljningen av Apple, Google och Microsoft minskade antalet utdelningstillfällen rejält, Castellum lär ju dock bidra en hel del mer under nästa år istället. Wal-Mart lär vara nästa utdelning, vi får se om den hinner in före årsskiftet.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp i svenska kronor före skatt.
| Datum | Aktie | Antal | Utdelning | Totalt |
| 13-12-13 | Johnson & Johnson | 95 | 4,34 | 412 |
| 13-09-13 | Microsoft | 170 | 1,50 | 256 |
| 13-09-12 | Johnson & Johnson | 95 | 4,32 | 410 |
| 13-09-04 | Wal-Mart | 120 | 3,11 | 373 |
| 13-08-19 | Apple | 10 | 19,90 | 199 |
| 13-06-14 | Microsoft | 170 | 1,49 | 253 |
| 13-06-12 | Johnson & Johnson | 95 | 4,31 | 410 |
| 13-06-05 | Wal-Mart | 120 | 3,10 | 372 |
| 13-05-21 | Apple | 10 | 20,35 | 204 |
| 13-05-16 | Industrivärden | 2 085 | 5,00 | 10 425 |
| 13-05-02 | Sampo | 740 | 11,55 | 8 545 |
| 13-04-30 | Hennes & Mauritz | 2 740 | 9,50 | 26 030 |
| 13-04-23 | AP Möller-Maersk A | 3 | 1 370,30 | 4 111 |
| 13-04-23 | Investor A | 1 200 | 7,00 | 8 400 |
| 13-04-19 | Fortum | 1 000 | 8,52 | 8 518 |
| 13-04-16 | Lundbergföretagen | 408 | 4,30 | 1 754 |
| 13-04-05 | Wal-Mart | 120 | 3,04 | 365 |
| 13-03-28 | Swedbank A+Pref | 2 887 | 9,90 | 28 581 |
| 13-03-28 | Handelsbanken A+B | 3 465 | 10,75 | 37 249 |
| 13-03-27 | Beijer Alma | 98 | 7,00 | 686 |
| 13-03-15 | Microsoft | 170 | 1,47 | 250 |
| 13-03-14 | Johnson & Johnson | 95 | 3,90 | 370 |
| 13-02-15 | Apple | 10 | 16,80 | 168 |
| Summa | 138 341 |
Med försäljningen av Apple, Google och Microsoft minskade antalet utdelningstillfällen rejält, Castellum lär ju dock bidra en hel del mer under nästa år istället. Wal-Mart lär vara nästa utdelning, vi får se om den hinner in före årsskiftet.
måndag 11 november 2013
Rapportsummering Q3
De flesta portföljbolagen har inkommit med sina rapporter och jag tänkte kort kommentera de rapporter jag inte skrivit om tidigare. De bolag jag äger är inte den typen av bolag där man måste uppdatera webbsidan var femte sekund för att vara den som läser och agerar först på rapporterna. Visst kommer det överraskningar på marginalen som kan påverka börskursen men någon mer grundläggande dramatik är det nästan aldrig.
De ryska anläggningarna som man investerat tungt i de senaste åren förväntas vara klara i mitten av 2015 och investeringstakten förväntas avta under den kvarvarande perioden. Den ryska verksamheten förväntas ge ett rörelseresultat på 500 miljoner euro under 2015 jämfört med 74 miljoner euro de senaste tolv månaderna. Det blir såklart spännande att se om man kan nå detta mål.
Elkonsumtionen i Norden har fallit något senaste året, men elpriserna på spotmarknaden Nordpool har stigit ganska rejält. De prissäkringar man har gjort de närmaste åren ligger fortfarande en bit över spotpriserna. En stigande prisbild är såklart intressant men kräver också att Fortum kan kapitalisera på det med god produktion i vatten- och kärnkraft. Det är dock kommunicerande kärl: Fortum är en betydande spelare och när deras produktion löper på bra stiger tillgången och priserna lär falla.
Den största anledningen till att bolaget värderas så högt är att EPS fortfarande belastas hårt av stämningar i USA, och exkluderande dessa ligger intjäningen väsentligt högre. Bolaget lämnar ingen prognos om när stämningarna ska gå tillbaka till normal nivå, men uppenbarligen ser aktiemarknaden ett ganska snart slut. Exkluderande dessa räknar bolaget att tjäna 5,45 dollar per aktie, vilket skulle innebära ett P/E på drygt 17.
Om man tittar segment för segment har försäljningsökningen helt varit koncentrerad till läkemedelssidan, medan konsumentsidan stått still och medicinsk utrustning backat. Detta kan nog i stor utsträckning härledas till en återhämtning från skandalerna för några år sedan med tillhörande produktåtertaganden. På konsumentsidan är varumärket förmodligen något rubbat efter dessa skandaler och det kan förklara att försäljningen där står still. Ett problem för bolaget är också negativa valutaeffekter vilket påverkat intäkterna med hela 2,9 procent.
Handelsbanken 26 %
Handelsbanken är mitt största innehav och jag har redan kommenterat deras rapport, summerat så fortsätter man en intressant tillväxt i Storbritannien och har en stabil verksamhet i Sverige.Hennes & Mauritz 19 %
H&M:s rapport gäller den niomånadersperiod som slutade i augusti, man har ju ett brutet räkenskapsår. Jag har redan kommenterat rapporten och var väl mest överraskad över hur positivt den togs emot.Swedbank 12 %
Även för Swedbank har jag skrivit ett blogginlägg om rapporten tidigare. Swedbank verkar just nu drivas för vinstmaximering, inte tillväxt. Om man tittar på bolagets historik kan man undra när pendeln slår tillbaka.Industrivärden 9 %
Av alla sömnpiller brukar Industrivärdens rapporter vara bland de sömnigaste. Denna rapport är något intressantare än vanligt, men det påminner ändå mest om ett fondprospekt. Det är ett antal grafer över historisk avkastning och resultat- och balansräkningar som egentligen bara sammanfattar aktiemarknadens rörelser under kvartalet. Nyréns sammanfattning är på Anders Borg-nivå och dyker inte alls in i verksamheterna. Jag hittar dock följande unika information i rapporten:- Man har börjat köpa aktier i finska Kone
- Indutrade har avyttrats helt
- Den korta handeln har varit fortsatt framgångsrik och täcker nästan förvaltningskostnaderna
- Konvertiblerna har konverterats till 12 procent, sannolikt kommer merparten att konverteras vilket innebär en viss utspädning som dock är transparent i rapporten och har varit så sedan konvertiblerna gavs ut
Investor 7 %
I och med de onoterade innehaven blir Investors rapport en aning intressantare än Industrivärdens, men inte heller här brukar det vara mycket dramatik. Kvartalet bjöd på följande:- Mölnlycke Health Care har refinansierats och Investor har tillskjutit eget kapital och därmed minskat lånen till företaget. Jag antar att detta kan orsakas av två olika saker: att bolagets övriga finansiärer inte nöjt sig med det egna kapitalet som var för att ge konkurrenskraftiga priser (en något negativ orsak) eller att man håller på att skapa ett mer balanserat Mölnlycke som tål en börsnotering (vilket kan vara en positiv sak).
- Gambroförsäljningen fullföljdes efter konkurrensverksutlåtanden
- ABB-aktier för 700 miljoner köptes
Jag är ju en anhängare av Börje Ekholm, tycker han gjort det mesta rätt sedan han tillträdde som Investor-VD, så för mig har ryktena att han ska lämna varit trista att läsa. Vi får väl se när detta kan aktualiseras.
Sampo 6 %
Jag har kommenterat Sampos rapport i förra veckan och den ser positiv ut. Det har varit lönsamt att äga Sampo och jag tror det finns goda skäl att stanna kvar som ägare. Det största problemet blir väl hur man ska sysselsätta utdelningarna nu när aktiepriserna trycks upp så högt.A.P. Möller-Maersk 5 %
Släpper sin rapport på onsdag.Castellum 5 %
Att följa ett välskött fastighetsbolag ska vara som att titta på färg torka, möjligen med undantag för tider med kraftiga räntesvängningar. Castellum följer den formeln rätt väl i sin rapport, man har:- Byggt på sitt förvaltningsresultat med goda 7 procent, nu till hyggliga 8,03 kronor per aktie på rullande tolv månader, sannolikt får vi se en motsvarande höjning av utdelningarna till våren vilket skulle innebära 4,20 kronor per aktie
- Nettoinvesterat 874 miljoner kronor årets första nio månader
- Den genomsnittliga räntenivån har sjunkit till 3,7 procent från 4,0 procent
- Den ekonomiska uthyrningsgraden har sjunkit till 88,4 procent från 88,5 procent. Här finns lite förbättringspotential, man har inte lika högkvalitativa lokaler som exempelvis Hufvudstaden, men 11,6 procent vakanser är man säkert inte nöjda med
Castellum är inte sektorns allra konservativaste bolag (som Heba, Hufvudstaden och Lundbergs fastigheter) men avkastar lite mer till en rimligt ökad verksamhetsrisk.
Fortum 4 %
Till skillnad från de flesta bolagen ovan är Fortum ett bolag med en del utmaningar, och rapporten blir därför lite mer spännande. Det tredje kvartalet med industrisemestrar och sommarväder är traditionellt bolagets svagaste kvartal och detta året blev inget undantag. Intäkterna hamnade relativt nära föregående år, men det jämförbara resultatet sjönk med 26 procent. De senaste tolv månaderna har man tjänat 1,52 euro per aktie jämfört med mitt investeringsantagande på 1,40 euro.De ryska anläggningarna som man investerat tungt i de senaste åren förväntas vara klara i mitten av 2015 och investeringstakten förväntas avta under den kvarvarande perioden. Den ryska verksamheten förväntas ge ett rörelseresultat på 500 miljoner euro under 2015 jämfört med 74 miljoner euro de senaste tolv månaderna. Det blir såklart spännande att se om man kan nå detta mål.
Elkonsumtionen i Norden har fallit något senaste året, men elpriserna på spotmarknaden Nordpool har stigit ganska rejält. De prissäkringar man har gjort de närmaste åren ligger fortfarande en bit över spotpriserna. En stigande prisbild är såklart intressant men kräver också att Fortum kan kapitalisera på det med god produktion i vatten- och kärnkraft. Det är dock kommunicerande kärl: Fortum är en betydande spelare och när deras produktion löper på bra stiger tillgången och priserna lär falla.
Lundbergföretagen 3 %
Lundbergs är ständigt bland de sista att rapportera, den här gången dröjer man till den 28 november.Wal-Mart Stores 2 %
Rapporten kommer på torsdag.Johnson & Johnson 2 %
JNJ är ett så stort och diversifierat bolag att rapporten blir nästintill oöverskådlig. Rullande tolv månader har man tjänat 4,48 dollar per aktie vilket ger ett P/E i skrivande stund på 21.Den största anledningen till att bolaget värderas så högt är att EPS fortfarande belastas hårt av stämningar i USA, och exkluderande dessa ligger intjäningen väsentligt högre. Bolaget lämnar ingen prognos om när stämningarna ska gå tillbaka till normal nivå, men uppenbarligen ser aktiemarknaden ett ganska snart slut. Exkluderande dessa räknar bolaget att tjäna 5,45 dollar per aktie, vilket skulle innebära ett P/E på drygt 17.
Om man tittar segment för segment har försäljningsökningen helt varit koncentrerad till läkemedelssidan, medan konsumentsidan stått still och medicinsk utrustning backat. Detta kan nog i stor utsträckning härledas till en återhämtning från skandalerna för några år sedan med tillhörande produktåtertaganden. På konsumentsidan är varumärket förmodligen något rubbat efter dessa skandaler och det kan förklara att försäljningen där står still. Ett problem för bolaget är också negativa valutaeffekter vilket påverkat intäkterna med hela 2,9 procent.
lördag 14 september 2013
Utdelningar Johnson & Johnson och Microsoft
I dagarna kom både Johnson & Johnson och Microsoft med sina kvartalsutdelningar. J&J delade ut 66 cent som växlades till 4,32 kronor. Microsoft delade ut 23 cent som växlades till 1,50 kronor.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp i svenska kronor före skatt.
Därmed är kvartalsutdelningarna för det här kvartalet klara, nästa företag att dela ut lär bli Apple om ett par månader.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp i svenska kronor före skatt.
| Datum | Aktie | Antal | Utdelning | Totalt |
| 13-09-13 | Microsoft | 170 | 1,50 | 256 |
| 13-09-12 | Johnson & Johnson | 95 | 4,32 | 410 |
| 13-09-04 | Wal-Mart | 120 | 3,11 | 373 |
| 13-08-19 | Apple | 10 | 19,90 | 199 |
| 13-06-14 | Microsoft | 170 | 1,49 | 253 |
| 13-06-12 | Johnson & Johnson | 95 | 4,31 | 410 |
| 13-06-05 | Wal-Mart | 120 | 3,10 | 372 |
| 13-05-21 | Apple | 10 | 20,35 | 204 |
| 13-05-16 | Industrivärden | 2 085 | 5,00 | 10 425 |
| 13-05-02 | Sampo | 740 | 11,55 | 8 545 |
| 13-04-30 | Hennes & Mauritz | 2 740 | 9,50 | 26 030 |
| 13-04-23 | AP Möller-Maersk A | 3 | 1 370,30 | 4 111 |
| 13-04-23 | Investor A | 1 200 | 7,00 | 8 400 |
| 13-04-19 | Fortum | 1 000 | 8,52 | 8 518 |
| 13-04-16 | Lundbergföretagen | 408 | 4,30 | 1 754 |
| 13-04-05 | Wal-Mart | 120 | 3,04 | 365 |
| 13-03-28 | Swedbank A+Pref | 2 887 | 9,90 | 28 581 |
| 13-03-28 | Handelsbanken A+B | 3 465 | 10,75 | 37 249 |
| 13-03-27 | Beijer Alma | 98 | 7,00 | 686 |
| 13-03-15 | Microsoft | 170 | 1,47 | 250 |
| 13-03-14 | Johnson & Johnson | 95 | 3,90 | 370 |
| 13-02-15 | Apple | 10 | 16,80 | 168 |
| Summa | 137 929 |
Därmed är kvartalsutdelningarna för det här kvartalet klara, nästa företag att dela ut lär bli Apple om ett par månader.
tisdag 9 juli 2013
Portföljöversikt
Såhär i semestertider skriver jag som vanligt ganska lite, men trevligt nog knotar företagen i portföljen vidare och tjänar pengar utan min inblandning. Jag tänkte jag kunde skriva en snabb kommentar per bolag för att belysa hur jag ser på nuläget:
Det otympliga aktiepriset och de danska källskatterna har gjort att jag inte köpt mer ännu, men förmodligen blir det något köp efter sommaren.
... och det var alla. Jag har som sommarprojekt att läsa ikapp om Ratos som jag lämnade för ett tag sedan. Aktiepriset börjar närma sig eget kapital och då blir jag lite mer nyfiken. Mer om detta en annan gång, ha det skönt i hängmattorna!
AP Möller-Maersk A/S (3 A-aktier)
Maersk är det av mina bolag som jag länge sett som lägst värderat jämte Apple. Bolaget har en besvärlig huvudverksamhet i containerfrakten medan oljeverksamheten har varit ett glädjeämne de senaste åren. Med en vändning i världskonjunkturen (när en sådan nu kommer) bör containerfrakten kunna lyfta igen och då tycker jag Maersk har en mycket spännande tid framför sig.Det otympliga aktiepriset och de danska källskatterna har gjort att jag inte köpt mer ännu, men förmodligen blir det något köp efter sommaren.
 |
| En gåva, inte ett presentkort - Maersk McKinney-Möller |
Apple Inc (10 aktier)
Apple fortsätter tjäna pengar och visa på en viss tillväxt även om den helt klart avtagit. Värderingen tyder på att marknaden är väsentligt mer pessimistisk till bolagets framtid än vad jag är, men hittills har den faktiska utvecklingen varit någonstans däremellan.Beijer Alma (98 B-aktier)
Beijer kämpar mot en tuff konjunktur men har fortsatt sin förvärvsstrategi. Aktien verkar leva ett eget liv och är rejält mycket dyrare än när jag köpte mitt blygsamma innehav, därmed har jag inte lyckats öka. Om jag skulle få för mig att köpa ytterligare någon Maersk-aktie kan en försäljning av detta lilla innehav kunna delfinansiera.Fortum Oyj (1 100 aktier)
Jag är intresserad av grundverksamheter med alla dess risker och dess möjligheter, dvs. kärn- och vattenkraft. Även elnätsverksamheten som ska vara till salu är intressant. Ryssland och Indien (?) fäster jag inte så stor vikt vid, men det finns stora värden i bolaget även om man bortser från dessa.Google Inc (8 aktier)
Undrar hur det går med det där andra aktieslaget utan röster? Det skulle vara klart i höstas. Googles huvudverksamhet är fantastisk, biverksamheterna är väl sisådär. Köpet av Motorola har säkert strategiska fördelar, men inte är det en kassako man köpte. Var är utdelningarna?Handelsbanken (2 045 A- och 1 420 B-aktier)
Handelsbanken är mitt största innehav och har varit väldigt trevligt att äga de senaste åren. Ledningen agerar klokt och långsiktigt, ägarna är stabila, banken tycks väldigt stabil och riktningssäker. Tillväxten i Storbritannien imponerar och nu har Nederländerna öppnats upp. Mina aktier är inte till salu idag.H&M (2 740 aktier)
Detta fantastiska bolag har kämpat i lite motvind de senaste åren och tidvis har aktiepriset vara nära mitt köpområde under våren. Jag har dock en tillräckligt stor andel för stunden och har avvaktat. Hur länge kan valutor gå åt fel håll och hur länge kan man öka sina IT-satsningar utan att få ut en vettig e-handel över världen?Industrivärden (2 290 C-aktier)
ICA var ett spännande tillskott, låt oss hoppas att Hakon Invest-spåren tvättas bort fort. Detta är dock en mycket liten del av portföljen, nu behöver Volvo ta ett steg framåt och hämta upp vad man tappat i kommande konjunkturuppgång.Investor (1 200 A-aktier)
Kärninnehaven känns stabila med Astra som lysande undantag. Ekholm styr bolaget väldigt väl i mina ögon även om läkemedelssidan gärna kunde tonas ner. Mycket har hänt i hur bolaget styrs och hur man väljer ut sina innehav, men detta finns också i kursen som inte känns lika het längre.Johnson & Johnson (95 aktier)
Kvalitetsproblemen tycks helt bortblåsta och bortglömda, åtminstone på aktiemarknaden. Aktien handlas som om det inte fanns en risk i världen i bolaget längre och jag ligger närmre sälj än köp.Lundbergföretagen (408 aktier)
Jag vet inte hur många gånger jag räknat på Lundbergs för att kunna se om nya köp kan motiveras - men faktum kvarstår att marknadens avkastningskrav på fastigheter är historiskt låga och priserna därmed skyhöga. Därför är Lundbergs fortfarande för dyrt i mina ögon, men jag skulle hemskt gärna ha fler aktier.Microsoft Corporation (170 aktier)
Nya produkter går sådär, men tydligen hade alla räknat med att det skulle gå ännu värre för aktiepriset har stigit en hel del. Microsoft är starka i proffssegmentet och kommer som jag ser det att fortsätta vara det.Sampo Oyj (740 aktier)
Sampo har följt med bankerna i aktieprissättningen och fyndlägena för några år sedan är förbi, men det är ändå ett attraktivt bolag att köpa och äga. Bolaget framstår som välskött och konkurrenssituationen som svag när man kan hålla väldigt fina combined ratios och avkastningsnivåer.Swedbank (2 887 A-aktier)
Wolf har svängt om skutan färdigt och man börjar undra vad nästa steg blir. De största riskverksamheterna är eliminerade, hur ska man skapa tillväxt och förvalta den lilla del av vinsten man inte delar ut? För mig passar det ganska bra att man håller en hög utdelningsandel så att jag kan allokera om till bolag utanför banksektorn.Wal-Mart Stores Inc. (120 aktier)
Liksom Johnson & Johnson tycks alla hot och risker bortglömda för Wal-Mart. Investerarna tycks titta på utdelningen, jämföra den med säkra räntan, konstatera att den stigit under flera decennier och köpa som om detta ska fortsätta för alltid och utan avbrott. Skandaler tycks rinna av bolaget som vatten från en fet gås och det var ett tag sedan något bet så bra att man kunde snappa upp några aktier. Jag behåller mina men ligger närmre sälj än köp.... och det var alla. Jag har som sommarprojekt att läsa ikapp om Ratos som jag lämnade för ett tag sedan. Aktiepriset börjar närma sig eget kapital och då blir jag lite mer nyfiken. Mer om detta en annan gång, ha det skönt i hängmattorna!
torsdag 13 juni 2013
Utdelning Johnson & Johnson
Inför detta kvartal höjde Johnson & Johnson sin utdelning från 61 till 66 cent. I svenska kronor blev detta 4,31 kronor per aktie.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp i svenska kronor före skatt.
Utdelningarna känns såklart lite avslagna när de stora innehaven är klara, men jag fnyser inte åt 410 kronor heller. Idag kom H&M med lite försäljningsstatistik och i svenska kronor kan man konstatera att bolaget står stilla idag, trots butikstillväxten. Marknaden har varit tuff länge och konkurrenterna har det också tufft, men relativ prestation gör ingen fet.
Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp i svenska kronor före skatt.
| Datum | Aktie | Antal | Utdelning | Totalt |
| 13-06-12 | Johnson & Johnson | 95 | 4,31 | 410 |
| 13-06-05 | Wal-Mart | 120 | 3,10 | 372 |
| 13-05-21 | Apple | 10 | 20,35 | 204 |
| 13-05-16 | Industrivärden | 2 085 | 5,00 | 10 425 |
| 13-05-02 | Sampo | 740 | 11,55 | 8 545 |
| 13-04-30 | Hennes & Mauritz | 2 740 | 9,50 | 26 030 |
| 13-04-23 | AP Möller-Maersk A | 3 | 1 370,30 | 4 111 |
| 13-04-23 | Investor A | 1 200 | 7,00 | 8 400 |
| 13-04-19 | Fortum | 1 000 | 8,52 | 8 518 |
| 13-04-16 | Lundbergföretagen | 408 | 4,30 | 1 754 |
| 13-04-05 | Wal-Mart | 120 | 3,04 | 365 |
| 13-03-28 | Swedbank A+Pref | 2 887 | 9,90 | 28 581 |
| 13-03-28 | Handelsbanken A+B | 3 465 | 10,75 | 37 249 |
| 13-03-27 | Beijer Alma | 98 | 7,00 | 686 |
| 13-03-15 | Microsoft | 170 | 1,47 | 250 |
| 13-03-14 | Johnson & Johnson | 95 | 3,90 | 370 |
| 13-02-15 | Apple | 10 | 16,80 | 168 |
| Summa | 136 438 |
Utdelningarna känns såklart lite avslagna när de stora innehaven är klara, men jag fnyser inte åt 410 kronor heller. Idag kom H&M med lite försäljningsstatistik och i svenska kronor kan man konstatera att bolaget står stilla idag, trots butikstillväxten. Marknaden har varit tuff länge och konkurrenterna har det också tufft, men relativ prestation gör ingen fet.
måndag 22 april 2013
Rapport från Johnson & Johnson
 |
| Huvudkontoret |
- Omsättningen för kvartalet (och året hittills) ökade med 8,5 procent
- Det justerade resultatet per aktie efter utspädningökade med 5 procent till 1,44 dollar per aktie, medan redovisat resultat per aktie faktiskt föll 13 procent till 1,22 dollar per aktie
- Årets resultat förväntas landa i intervallet 5,35-5,45 dollar, en fantastisk precision måste jag säga
- Merparten av tillväxten kom från läkemedel och medicinteknik, konsumentsidan visade mycket liten tillväxt, till viss del negativt påverkad av en stärkt dollar
Jag har en antagen intjäningsförmåga på 4,20 dollar per aktie för Johnson & Johnson idag. Både redovisad vinst och de egna estimaten ligger en bra bit över detta nu när de största produktionsproblemen verkar ligga bakom företaget. Jag ska fundera på om intjäningsförmågan fram till nästa bevakningslista. Även om man skulle utgå ifrån företagets estimat (vilket jag inte har för avsikt att göra) skulle dagens kurs på drygt 84 dollar vara relativt utmanande med tanke på den blygsamma tillväxttakten.
torsdag 14 mars 2013
Utdelning Johnson & Johnson
Idag kom Johnson & Johnson med sin första kvartalsutdelning för året. Det blev 61 cent som omvandlades till 3,90 kronor per aktie.
Tabellen nedan visar årets utdelningar hittills, alla belopp i svenska kronor före skatt:
Nästa företag i portföljen att dela ut är troligen Microsoft.
Tabellen nedan visar årets utdelningar hittills, alla belopp i svenska kronor före skatt:
| Datum | Aktie | Antal | Utdelning | Totalt |
| 13-03-14 | Johnson & Johnson | 95 | 3,90 | 370 |
| 13-02-15 | Apple | 10 | 16,80 | 168 |
| Summa | 538 |
Nästa företag i portföljen att dela ut är troligen Microsoft.
tisdag 22 januari 2013
Rapport från Johnson & Johnson
- Resultatet under Q4 blev 1,19 dollar per aktie utan extraordinära poster, 91 cent inklusive desamma. Detta är en ökning med 5,3 procent, en ökning som till stor del berodde på förvärvet av Synthes.
- Konsumentsegmentet har backat i försäljning räknat i dollar medan framförallt medicinsk teknik gått fram starkt med 6,4 procents försäljningsökning
- På helåret har resultatet per aktie ökat till 3,86 dollar, eller 5,10 dollar om man exkluderar extraordinära poster. Om de extraordinära posterna verkligen är extraordinära (vi har sett sådana i några år nu) så är intjäningen bättre än mitt investeringsantagande och jag får vara nöjd med mitt köp.
Läs gärna Defensivens sammanfattning av rapporten också.
torsdag 13 december 2012
Utdelning Johnson & Johnson
Igår, på det "magiska" datumet 12-12-12 (påminner lite om fotbolls-VM 1990, inte lika magiskt då) kom Johnson & Johnson med sin kvartalsutdelning på 61 cent. Med aktuell dollarkurs blev detta 4,06 kronor per aktie.
Därmed är årets utdelningar hittills enligt tabellen nedan, alla belopp i svenska kronor före skatt:
Ha en trevlig Lucia allihop!
Därmed är årets utdelningar hittills enligt tabellen nedan, alla belopp i svenska kronor före skatt:
| Datum | Aktie | Antal | Utdelning | Totalt |
| 12-12-12 | Johnson & Johnson | 95 | 4,06 | 386 |
| 12-11-16 | Apple | 10 | 17,97 | 180 |
| 12-09-14 | Microsoft | 170 | 1,31 | 223 |
| 12-09-12 | Johnson & Johnson | 95 | 4,00 | 380 |
| 12-09-06 | Wal-Mart | 120 | 2,68 | 321 |
| 12-08-20 | Apple | 10 | 17,80 | 178 |
| 12-06-18 | Microsoft | 170 | 1,40 | 238 |
| 12-06-14 | Johnson & Johnson | 65 | 4,30 | 280 |
| 12-06-05 | Wal-Mart | 120 | 2,87 | 344 |
| 12-05-14 | Industrivärden C | 1 600 | 4,50 | 7 200 |
| 12-05-11 | Hennes & Mauritz | 2 740 | 9,50 | 26 030 |
| 12-04-25 | Investor A | 1 200 | 6,00 | 7 200 |
| 12-04-25 | Sampo | 740 | 10,67 | 7 893 |
| 12-04-20 | Lundbergföretagen | 408 | 4,00 | 1 632 |
| 12-04-19 | AP Möller-Maersk A | 3 | 1 189,88 | 3 570 |
| 12-04-12 | Wal-Mart | 95 | 2,67 | 254 |
| 12-04-05 | Handelsbanken A | 1 420 | 9,75 | 13 845 |
| 12-04-05 | Handelsbanken B | 2 045 | 9,75 | 19 939 |
| 12-04-04 | Swedbank A | 17 | 5,30 | 90 |
| 12-04-04 | Swedbank Pref | 2 870 | 5,30 | 15 211 |
| 12-03-15 | Johnson & Johnson | 65 | 3,88 | 252 |
| 12-03-09 | Microsoft | 120 | 1,35 | 162 |
| 12-01-04 | Wal-Mart | 73 | 2,51 | 183 |
| Summa | 105 988 |
Ha en trevlig Lucia allihop!
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)