Gamla bekanta

Mot bakgrund av Långsiktig Investerings inlägg om Fortum och min egen exit från SAS Pref tänkte jag ta en titt på alla exits jag gjort sedan bloggen startades 2010 och titta på om det var rätt beslut att sälja eller inte.

Jag är tacksam för alla er läsares stora tålamod, för här händer ju inte mycket... Jag tar in få nya bolag i portföljen och på samma sätt gör jag få exits. Under de senaste sju åren har jag gjort tretton försäljningar där jag slutsålt de sista aktierna från ett bolag. Den stora frågan är då, hade dessa bolag bidragit eller belastat portföljen om jag haft kvar dem?

När	Vad såldes?	Sedan dess	Portföljen
Apr -10	Holmen	+111 %	+190 %
Apr -10	Beijer Electronics	+4 %	+190 %
Dec -10	Kungsleden	+39 %	+130 %
Dec -10	SSAB	-54 %	+130 %
Maj -11	Ratos	-54 %	+120 %
Aug-13	Beijer Alma	+67 %	+70 %
Sep -13	Teknologiportföljen	+190 %	+70 %
Feb -14	Fortum	+20 %	+45 %
Feb -15	Swedbank	+20 %	+45 %
Nov -15	Bonheur	+36 %	+25 %
Jan -16	Lundbergföretagen	+33 %	+25 %
Juni -16	Johnson & Johnson	+18 %	+20 %
Apr -17	SAS Pref	+1 %	+1 %

Tabellen ovan visar samtliga exits som jag gjort de senaste åren. Den visar inte gradvisa minskningar av innehav, då skulle den varit längre. "Sedan dess"-kolumnen visar totalavkastningen för aktien sedan jag sålde, "Portföljen"-kolumnen visar hur min portfölj utvecklat sig sedan försäljningen. Om portföljen avkastat mer än aktien har försäljningen varit positiv för mitt investeringsresultat.

Att konstatera att en försäljning blev rätt avkastningsmässigt är bara ena sidan av myntet. Lika intressant är att titta på skälet till försäljningen, gjordes den av rätt orsak? Detta är egentligen viktigare för att vässa sitt eget beslutsfattande, därför tänkte jag gå igenom försäljningarna och varför jag gjorde dem.

Holmen & Beijer Electronics

Dessa båda innehav som jag hade med mig in när bloggen startades såldes för att innehaven var för små och jag tyckte jag hade för många innehav. Det är svårt att i efterhand recensera den åsikten. Avkastningsmässigt gjorde jag i alla fall helt rätt, portföljen har gått klart bättre än båda aktierna.

Holmen har utvecklats som övriga skogssektorn under de sju år som gått och haft en del problem med lönsamheten i industridelen som lutat mycket mot tidningspapper.

Beijer Electronics har haft mycket problem sedan jag sålde. En av bolagets bärande pelare var en agentur för Mitsubishis produkter för industristyrning. Det samarbetet blev alltmer ansträngt och upplöstes för några år sedan. Bolaget har åtminstone kursmässigt stått och stampat länge. Jag har inte följt verksamheten så nära.

Kungsleden

Här skrev jag att risknivån i Kungsleden var lite för stor och att priset för det fria kassaflödet var för högt, i en bransch "som kanske kan pressas av högre räntekostnader framöver".

Svammel, jag vet faktiskt inte idag vad jag menade med dessa ord. Beslutet blev rätt men om det var tur eller skicklighet kan jag inte utläsa av mina anteckningar.

Jag förutsåg knappast Kungsledens kommande problem med skattetvister. Detta dominerade bolaget under många år när man värderades med en klar rabatt mot sektorn. På senare år har man hämtat sig en aning, men tog nyligen en del stryk efter en oväntad nyemission.

SSAB

Jag blev enligt mina anteckningar skrämd av ledningsbytet och en rad fundamentalt svaga nyheter samtidigt som aktien på kort tid ökade med 20 procent och innehavet var litet.

Orsakerna känns en aning tunna i efterhand, men eftersom innehavet var väldigt litet tycker jag de duger som beslutsunderlag. Själva beslutet blev helt rätt.

SSAB har haft enorma utmaningar sedan jag sålde, stålpriser har varit i botten. Sedan har ett samgående med Rautaruukki skett som till en början togs emot skeptiskt. Senaste året har aktien hämtat sig men det hade fortfarande varit en mycket svag investering om jag behållt det.

Ratos

Här gick jag lite mot strömmen för tiden och sålde när "alla" var optimistiska. Det tvingade mig att skriva en ganska utförlig motivering. Helt rätt beslut på rätt grund skulle jag säga idag, bolagets kvarvarande innehav var övervärderade och premievärderingen på bolaget har minskat ordentligt.

Med ny vd har Ratos börjat en ny mer handelsinriktad resa. Det har även städats en del i innehaven. Min bild är dock att det finns mycket kvar att göra innan bolaget känns relevant igen, men jag har ett öga på det.

Beijer Alma

Bolaget såldes helt enkelt för att innehavet var litet och jag inte fann några tillfällen att öka så att det blev en meningsfull insats. Det är svårt att klaga på beslutsgrunden, jag hade förmodligen gjort samma sak idag. Utfallet blev att aktien gått lika bra som portföljen, neutralt alltså.

Beijer Alma har utvecklats lika bra som portföljen alltså, bolaget har egentligen fortsatt i samma stil och det har inte blivit några köplägen sedan jag sålde.

Teknologiportföljen

Jag ägde under några år en miniportfölj bestående av Microsoft, Google och Apple. Detta var flitigt omdebatterat här på bloggen. På den här tiden var Microsoft ansett vara en stor förlorare, Apple en dagslända och Google övervärderat. Inget av detta tycktes stämma så jag valde att köpa dem.

Jag sålde för att priset gått upp en bit och jag började vackla kring min egen bedömning. Nu i efterhand undrar jag om jag inte blev påverkad av den skepsis många visade i kommentarfält och på Twitter.

Resultatet blev i alla fall katastrofalt, jag tycker jag fattade beslutet på vaga grunder och dessa bolag har samtliga utvecklats långt bättre än min portfölj. Microsoft har börjat framstå som en teknologiledare igen, Apple har försvarat sina positioner och Google har tuffat på urstarkt. Idag är teknologiaktierna inte sedda på med skepsis precis, uttryck som FANG ser jag som ett tecken på att detta är en "het" sektor.

Jag underkänner i alla fall mitt agerande här. Antingen borde jag inte köpt aktierna till att börja med, eller skulle jag behållt dem. Mina barn har dem i sina portföljer och de har gjort dem rikare åtminstone.

Fortum

Jag tyckte att Fortum fundamentalt ändrades i en riktning jag inte gillade. Bolaget bytte sin balans från reglerade försörjningsverksamheter i form av elnät till att vara tillväxtorienterade i Ryssland.

Jag sålde på rätt grunder och fick även rätt, min portfölj har utvecklats bättre.

Jag gillar inte alls hur Fortum sköts idag. Bolaget är kraftigt överkapitaliserat och saknar investeringsidéer. De löser detta genom att "pysa" ut höga årliga utdelningar. För mig verkar det som att man till varje pris vill upprätthålla en artificiellt hög aktiekurs. Det rätta vore förmodligen att omedelbart skifta ut överskottet till ägarna som kunde omallokera det i andra verksamheter. Då kunde ledningen fokusera på att förvalta den verksamhet man faktiskt har. Men visst, imperiet skulle krympa...

Swedbank

Swedbank såldes efter en lång ägandeperiod från kris till triumf. Jag tycker att Swedbank verkar sakna en bärande idé annat än att tjäna pengar, till skillnad från Handelsbanken som jag upplever har en mycket stark idé om hur en bank ska fungera, agera och byggas.

Det låter kanske hårt men så fort det blir goda tider har Swedbank historiskt haft en tendens att kasta sig in i olika tillväxtinitiativ, med en nästan ängslig vilja att göra som andra banker. Jag litar helt enkelt inte på kulturen och inte heller på ägarna.

Anledningen att sälja var även att minska bankinnehållet i min portfölj samt att koncentrera bankinnehållet till Handelsbanken. Totalt sett har beslutet blivit rätt, portföljen har utvecklats bättre än Swedbank.

Bonheur

Bonheur var en resa för sig, med mycket arbetskrävande och långa analyser. Väldigt mycket var "rätt" i analyserna men elefanten i rummet var oljepriset som aktiemarknaden var väsentligt bättre än jag (och Ratos ledning) på att bedöma.

Problemet med att mina tankar kring korsägande och konglomeratrabatt var rätt var att jag lyckades lura mig själv flera gånger att köpa ett bolag utan pricing power och utan en stark marknadsposition.

Till slut bestämde jag mig för att vad det gäller oljeriggar och shipping så lägger jag mina ägg hos Maersk, som har en helt annan tyngd på sina marknader. Bolagen har minst lika många olikheter som likheter, men Maersk har genom sin position och storlek möjlighet att ingå allianser, integrera värdekedjor och spela andra strategiska spel som kan påverka marknaden.

Försäljningen av Bonheur har dock inte varit rätt tajmad. Aktien har utvecklats ganska väl senaste året, trots att Fred. Olsen Energy legat relativt platt. Detta är en utveckling jag inte riktigt begriper, för så värdefull kan knappast kryssningsfartygen eller vindkraften vara?

Jag tycker jag fattade beslutet på rätt grunder även om det visat sig finansiellt felaktigt.

Lundbergföretagen

För drygt ett år sedan konstaterade jag att Lundbergföretagen värderades ungefär som Ratos 2011, prissatt som att ingenting kan gå fel. En otroligt hög värdering av bolagets kassaflöden skrämde mig att sälja bolaget - och sedan dess har det totalavkastat klart bättre än min portfölj.

Jag står dock fast vid min åsikt, ett av börsens finaste bolag har en värdering som lämnat stratosfären. Ibland får jag propåer från förvaltare som skulle vilja ha förtroendet att förvalta mina pengar diskretionärt. Det blir dock svårt för dem att slå Lundberg eller Qviberg i pris för den förstklassiga förvaltning de bjuder på. Men det finns ett pris för allt.

Johnson & Johnson

Det var knappt ett år sedan jag sålde J & J, framförallt för att innehavet blivit för litet och det aldrig öppnade sig möjlighet att öka upp. Sedan jag sålde har bolaget utvecklats i linje med portföljen så det var ett neutralt beslut avkastningsmässigt.

SAS Pref

Det är lite väl tidigt att utvärdera denna exit efter fem dagar, men jag lovar att återkomma om något år.

Sammanfattning

Totalt har sju beslut blivit positiva, tre blivit negativa och två blivit neutrala. Om jag tittar på själva orsakerna tycker jag att jag resonerat någorlunda rätt i fyra fall, fel i ett fall och att det är varken klockrent eller fel i övriga fall.

Jag är nöjd med utfallet sett över kollektivet, men önskar att jag i några fall varit noggrannare med mina resonemang när jag lämnat.

Har du följt upp dina försäljningar?

Varför sälja teknologigiganterna?

Idag sålde jag alltså mina aktier i Apple, Google och Microsoft. Egentligen har jag inte så mycket nytt att kommentera detta med, annat än vad jag fick med i mitt inlägg från april där jag kommenterade hur det var att äga dessa bjässar.

Det som har hänt över tiden sedan i april är att jag fortsätt väga risk/reward-kalkylen, att Microsoft köpt Nokia samt att aktierna stigit något i pris. Slutkalkylen blev en kursvinst på cirka 10 procent, till det kom utdelningar på ytterligare ett par procent. Över 18 månader har det varit en ok avkastning, men oj vilken gungig resa.

Jag har inget emot att börspriser svajar, så länge min bild av bolagen känns stabil. Men i Apples, Googles och Microsofts fall får man ofta anledning att fundera över bolagens verksamhet och dess stabilitet. Är Apples nästa produktfamilj lika het som den förra? Kan Microsoft hålla proffssidan trots att man har så svårt hos konsumenterna? Kommer Google bränna varenda öre från sin fantastiska annonsverksamhet på lattjo projekt och mastodontförvärv? Med andra ord känns risken i min egen värdering ovanligt hög i dessa bolag. Detta ville jag delvis kompensera med diversifieringen men jag har gradvis känt mig mindre trygg med den.

Alla de goda skälen för min investering finns kvar men jag har själv börjat värdera motargumenten högre. När man istället köper Industrivärden, Investor och Castellum känns det okomplicerat. Som det ska vara.

Windows 3.11, med minröj!

Försäljning Apple, Google & Microsoft

Jag bedömer löpande alla innehaven i portföljen och efter en tids funderande beslutade jag mig i helgen att sälja av min "teknologiportfölj". Jag kommer att kommentera mer omkring varför i ett senare inlägg, men för nu konstaterar jag bara att 10 Apple-aktier såldes för 476,57 dollar per styck, 8 Google för 871,81 dollar per styck och 170 Microsoft-aktier såldes för 32,75 dollar per styck. Dollarkursen just nu är 6,41 kronor, men exakt vad den var vid försäljningen framgår inte förrän jag fått avräkningsnotan.

Jag har inte klivit "ur marknaden" utan har återinvesterat likviden, återkommer strax med vad.

Utdelning Apple

Apple kom med sin kvartalsutdelning förra veckan, 3,05 dollar per aktie. Växlat till svenska kronor blev detta 19,90 kronor, kronan har alltså stärkts sedan senast.

Årets utdelningar hittills sammanfattas i tabellen nedan. Alla belopp i svenska kronor före skatt.

Datum	Aktie	Antal	Utdelning	Totalt
13-08-19	Apple	10	19,90	199
13-06-14	Microsoft	170	1,49	253
13-06-12	Johnson & Johnson	95	4,31	410
13-06-05	Wal-Mart	120	3,10	372
13-05-21	Apple	10	20,35	204
13-05-16	Industrivärden	2 085	5,00	10 425
13-05-02	Sampo	740	11,55	8 545
13-04-30	Hennes & Mauritz	2 740	9,50	26 030
13-04-23	AP Möller-Maersk A	3	1 370,30	4 111
13-04-23	Investor A	1 200	7,00	8 400
13-04-19	Fortum	1 000	8,52	8 518
13-04-16	Lundbergföretagen	408	4,30	1 754
13-04-05	Wal-Mart	120	3,04	365
13-03-28	Swedbank A+Pref	2 887	9,90	28 581
13-03-28	Handelsbanken A+B	3 465	10,75	37 249
13-03-27	Beijer Alma	98	7,00	686
13-03-15	Microsoft	170	1,47	250
13-03-14	Johnson & Johnson	95	3,90	370
13-02-15	Apple	10	16,80	168
Summa				136 890

Idag eller imorgon är det dags för månadens inköp. Idag har jag också sålt av ett innehav, någon som kan gissa vilket? Jag återkommer såklart med info senare idag.

Portföljöversikt

Såhär i semestertider skriver jag som vanligt ganska lite, men trevligt nog knotar företagen i portföljen vidare och tjänar pengar utan min inblandning. Jag tänkte jag kunde skriva en snabb kommentar per bolag för att belysa hur jag ser på nuläget:

AP Möller-Maersk A/S (3 A-aktier)

Maersk är det av mina bolag som jag länge sett som lägst värderat jämte Apple. Bolaget har en besvärlig huvudverksamhet i containerfrakten medan oljeverksamheten har varit ett glädjeämne de senaste åren. Med en vändning i världskonjunkturen (när en sådan nu kommer) bör containerfrakten kunna lyfta igen och då tycker jag Maersk har en mycket spännande tid framför sig.

Det otympliga aktiepriset och de danska källskatterna har gjort att jag inte köpt mer ännu, men förmodligen blir det något köp efter sommaren.

En gåva, inte ett presentkort - Maersk McKinney-Möller

Apple Inc (10 aktier)

Apple fortsätter tjäna pengar och visa på en viss tillväxt även om den helt klart avtagit. Värderingen tyder på att marknaden är väsentligt mer pessimistisk till bolagets framtid än vad jag är, men hittills har den faktiska utvecklingen varit någonstans däremellan.

Beijer Alma (98 B-aktier)

Beijer kämpar mot en tuff konjunktur men har fortsatt sin förvärvsstrategi. Aktien verkar leva ett eget liv och är rejält mycket dyrare än när jag köpte mitt blygsamma innehav, därmed har jag inte lyckats öka. Om jag skulle få för mig att köpa ytterligare någon Maersk-aktie kan en försäljning av detta lilla innehav kunna delfinansiera.

Fortum Oyj (1 100 aktier)

Jag är intresserad av grundverksamheter med alla dess risker och dess möjligheter, dvs. kärn- och vattenkraft. Även elnätsverksamheten som ska vara till salu är intressant. Ryssland och Indien (?) fäster jag inte så stor vikt vid, men det finns stora värden i bolaget även om man bortser från dessa.

Google Inc (8 aktier)

Undrar hur det går med det där andra aktieslaget utan röster? Det skulle vara klart i höstas. Googles huvudverksamhet är fantastisk, biverksamheterna är väl sisådär. Köpet av Motorola har säkert strategiska fördelar, men inte är det en kassako man köpte. Var är utdelningarna?

Handelsbanken (2 045 A- och 1 420 B-aktier)

Handelsbanken är mitt största innehav och har varit väldigt trevligt att äga de senaste åren. Ledningen agerar klokt och långsiktigt, ägarna är stabila, banken tycks väldigt stabil och riktningssäker. Tillväxten i Storbritannien imponerar och nu har Nederländerna öppnats upp. Mina aktier är inte till salu idag.

H&M (2 740 aktier)

Detta fantastiska bolag har kämpat i lite motvind de senaste åren och tidvis har aktiepriset vara nära mitt köpområde under våren. Jag har dock en tillräckligt stor andel för stunden och har avvaktat. Hur länge kan valutor gå åt fel håll och hur länge kan man öka sina IT-satsningar utan att få ut en vettig e-handel över världen?

Industrivärden (2 290 C-aktier)

ICA var ett spännande tillskott, låt oss hoppas att Hakon Invest-spåren tvättas bort fort. Detta är dock en mycket liten del av portföljen, nu behöver Volvo ta ett steg framåt och hämta upp vad man tappat i kommande konjunkturuppgång.

Investor (1 200 A-aktier)

Kärninnehaven känns stabila med Astra som lysande undantag. Ekholm styr bolaget väldigt väl i mina ögon även om läkemedelssidan gärna kunde tonas ner. Mycket har hänt i hur bolaget styrs och hur man väljer ut sina innehav, men detta finns också i kursen som inte känns lika het längre.

Johnson & Johnson (95 aktier)

Kvalitetsproblemen tycks helt bortblåsta och bortglömda, åtminstone på aktiemarknaden. Aktien handlas som om det inte fanns en risk i världen i bolaget längre och jag ligger närmre sälj än köp.

Lundbergföretagen (408 aktier)

Jag vet inte hur många gånger jag räknat på Lundbergs för att kunna se om nya köp kan motiveras - men faktum kvarstår att marknadens avkastningskrav på fastigheter är historiskt låga och priserna därmed skyhöga. Därför är Lundbergs fortfarande för dyrt i mina ögon, men jag skulle hemskt gärna ha fler aktier.

Microsoft Corporation (170 aktier)

Nya produkter går sådär, men tydligen hade alla räknat med att det skulle gå ännu värre för aktiepriset har stigit en hel del. Microsoft är starka i proffssegmentet och kommer som jag ser det att fortsätta vara det.

Sampo Oyj (740 aktier)

Sampo har följt med bankerna i aktieprissättningen och fyndlägena för några år sedan är förbi, men det är ändå ett attraktivt bolag att köpa och äga. Bolaget framstår som välskött och konkurrenssituationen som svag när man kan hålla väldigt fina combined ratios och avkastningsnivåer.

Swedbank (2 887 A-aktier)

Wolf har svängt om skutan färdigt och man börjar undra vad nästa steg blir. De största riskverksamheterna är eliminerade, hur ska man skapa tillväxt och förvalta den lilla del av vinsten man inte delar ut? För mig passar det ganska bra att man håller en hög utdelningsandel så att jag kan allokera om till bolag utanför banksektorn.

Wal-Mart Stores Inc. (120 aktier)

Liksom Johnson & Johnson tycks alla hot och risker bortglömda för Wal-Mart. Investerarna tycks titta på utdelningen, jämföra den med säkra räntan, konstatera att den stigit under flera decennier och köpa som om detta ska fortsätta för alltid och utan avbrott. Skandaler tycks rinna av bolaget som vatten från en fet gås och det var ett tag sedan något bet så bra att man kunde snappa upp några aktier. Jag behåller mina men ligger närmre sälj än köp.

... och det var alla. Jag har som sommarprojekt att läsa ikapp om Ratos som jag lämnade för ett tag sedan. Aktiepriset börjar närma sig eget kapital och då blir jag lite mer nyfiken. Mer om detta en annan gång, ha det skönt i hängmattorna!

Utdelning Apple och Wal-Mart

Jodå, jag lever ännu, men vårbruk i trädgården och hög arbetsbelastning har lagt bloggen i något av en träda. Desto roligare då att det uppstått så intressanta diskussioner i kommentarsfälten. Ett tecken på hur lågt bloggen legat på prioriteringslistan är utdelningarna. Apples utdelning är några veckor gammal och Wal-Marts några dagar, men först nu såg jag att de kommit in...

Apple har ju höjt sin utdelning och de 3,05 dollar man delade ut blev till 20,35 kronor per aktie. Wal-Marts utdelning var 1,88 dollar per aktie och år vilket blev 3,10 kronor för detta kvartal.

Datum	Aktie	Antal	Utdelning	Totalt
13-06-05	Wal-Mart	120	3,10	372
13-05-21	Apple	10	20,35	204
13-05-16	Industrivärden	2 085	5,00	10 425
13-05-02	Sampo	740	11,55	8 545
13-04-30	Hennes & Mauritz	2 740	9,50	26 030
13-04-23	AP Möller-Maersk A	3	1 370,30	4 111
13-04-23	Investor A	1 200	7,00	8 400
13-04-19	Fortum	1 000	8,52	8 518
13-04-16	Lundbergföretagen	408	4,30	1 754
13-04-05	Wal-Mart	120	3,04	365
13-03-28	Swedbank A+Pref	2 887	9,90	28 581
13-03-28	Handelsbanken A+B	3 465	10,75	37 249
13-03-27	Beijer Alma	98	7,00	686
13-03-15	Microsoft	170	1,47	250
13-03-14	Johnson & Johnson	95	3,90	370
13-02-15	Apple	10	16,80	168
Summa				136 028

Blir det Johnson & Johnson eller Microsoft härnäst?

14 månader med teknologiportföljen

Den 8 februari 2012 dokumenterade jag för första gången en genomgång av "teknologigiganterna" Apple, Google och Microsoft (AG&M), där jag lyckades överkomma min beröringsskräck för aktier inom detta segment. Dagen efter köpte jag mina första aktier i trion. Nu har det gått drygt ett år och jag tänkte ta en titt på om min syn på bolagen ändrats och vilket utfall jag fått.

Om bloggen vore ett självändamål har inköpen av AG&M varit en lysande affär. Inga andra innehav har väckt i närheten av samma intresse som dessa tre. Både bolagen som sådana och tanken på att köpa dem i grupp tycks dela läsarna i två ganska lika stora läger, vilket naturligtvis leder till intressanta diskussioner. Jag misstänker att andra bloggare har samma erfarenhet.

Ett annat och intressantare perspektiv är såklart värdeutvecklingen. Mina aktier i AG&M har till dags dato stigit ca 4 procent i marknadsvärde sedan deras inköpstidpunkter. Portföljen som helhet har stigit ca 25 procent i värde exklusive utdelningar. Direktavkastningen från AG&M är ungefär 1,7 procent medan totala portföljen ger 4,2 procent, så inte heller där kan man hitta någon förmildrande omständighet: det hade varit bättre att investera i övriga portföljen än i AG&M under den här tidsperioden. Fyra procent upp och en till två procent direktavkastning dessutom är dock ingen katastrof på något sätt, det är ju med marginal bättre än säkra räntan.

Den mentala påfrestningen att äga några av världens mest omskrivna och omtalade företag ska inte underskattas. Alla tre är extremt påpassade men Apple står i en klass för sig. Till detta kommer att världen är väldigt bipolär mot just Apple. Antingen hålls de fram som föredöme och deras produkter lyfts till skyarna eller så döms de ut som nästa Nokia. Ljumma omdömen har såklart aldrig sålt lösnummer, men i Applefallet är detta extremt. Det varierar också över tiden vem som leder i dragkampen. När jag köpte aktierna för ett år sedan fick man väldigt mycket uppmärksamhet om man slängde ur sig fyrsiffriga riktkurser. Nu får man mer uppmärksamhet om man dömer ut företaget som utplånat inom tre år.

Att världen pendlar i sina omdömen ger en skakig kursresa för de enskilda bolagen, men totalens värdering har faktiskt varit påfallande stabil. Nedgångar för den ene har ofta balanserats av uppgång för någon annan.

Som värdeinvesterare försöker jag ha en egen idé om bolagens värde som generellt sett är lite trögrörligare än omvärldens. Men det är självklart viktigt att ta in omvärldens syn och testa den egna idén mot den. Lika viktigt är att se om de egna värderingsgrunderna ändrats. När jag läser igenom min egen första analys reagerar jag främst på två saker:

• Ingenstans nämns Samsung som faktiskt är den yttre spelare som påverkat trion mest under året, klart mer än Facebook som nämns
• Som vallgrav eller moat för Apple nämns deras serverfunktioner och den inlåsningseffekt som skapas för användarens data

Samsung har en väldigt komplicerad relation främst till Apple och Google. De konkurrerar direkt mot Apple men var länge deras största underleverantör på vissa komponenter. De är Googles största "kund" på mobiloperativsystemet Android. 

Apples vallgrav och dess svagheter belyste jag i ett senare inlägg, där jag nu har en mer tveksam syn på iTunes egentliga styrka. Om jag bara ser till mig själv köper jag ingen musik på iTunes, jag lyssnar på Spotify. Filmer ser jag och framförallt barnen på Netflix. Jag köper inga appar (men mina barn köper spelappar) och jag använder främst Google Docs till dokument utanför jobbet - och MS Office på jobbet. Jag har massor med Appleprylar, men om Samsung skulle börja göra bättre så är jag inte trogen. Jag har en Windows Phone 8 och jag gillar verkligen det OS:et.

Jag har dock inte ändrat åsikt om Googles och Microsofts styrkor på marknaden. Microsoft har fortsatt svårt på konsumentsidan men på proffsidan är man fortfarande urstarka trots hot från Apple, Google och en uppsjö Open Source-lösningar. Google har närmast ett annonsmonopol på världens största och snabbast växande marknadskanal, Internet. 

Om man tittar på de mer finansiella antagandena, närmare bestämt vinsttillväxten ser man att Apples vinst per aktie de senaste tolv månaderna är 18 procent större än när jag köpte mina första aktier. För Google är vinsten 12 procent högre per aktie. För Microsoft har dock vinsten krympt per aktie med 30 procent. Sett som jämviktad grupp har vinsten varit oförändrad vilket är en liten besvikelse, och självklart är det Microsoft som stått för denna besvikelse. 

Summerar man helheten så kan man tala om "mycket väsen för ingenting" och kalkylen på gruppen ser ungefär likadan ut idag som när jag köpte. Varför köper jag då inte mer när allt annat ser dyrare ut? Det finns två svar på det: för det första har det funnits andra möjligheter som sett mer attraktiva ut och för det andra är jag ganska nöjd med att hålla en begränsad portföljandel i denna för mig fortfarande nya del av investeringsvärlden.

Rapport från Apple

Nu under kvällen släppte Apple sin rapport för sitt andra kvartal, årets första. Temat i rapporten var detsamma som i förra rapporten: försäljning och volymer ökar, marginal sjunker. Därmed minskar resultatet per aktie från 12,30 dollar till 10,09 dollar.

Försäljningen av de viktigaste enheterna ökade, man sålde 37 miljoner iPhones och 19,5 miljoner iPads, det senare en rejäl ökning från förra årets 12 miljoner. Men bruttomarginalen har sjunkit till 37,5 procent från förra årets 47,4 procent. Om man ska tro bolagets guidning är detta åtminstone för tillfället det nya normala och troligtvis kommer alltså vinstförändringen den närmaste tiden att följa försäljningen, vilket bådar lite bättre för resultatet nästa kvartal alltså. Nästa kvartal är dock inte ett av de normalt sett starkaste under året för Apple, så sannolikt faller resultatet per aktie en bit då.

Om man ser på rapporten från lite högre perspektiv har marginalpressen under en period hindrat bolagets vinsttillväxt, men det finns tecken på att marginalen åtminstone i det korta loppet stabiliseras, vilket skulle betyda att bolagets försäljningstillväxt, om den fortsätter, kommer att göra aktieägarna gladare igen.

Utöver resultatet släppte man också ett andra pressmeddelande om att man nu dubblerar utskiftningen av kapital till ägarna. Detta är något jag och många mer framstående personer efterlyst. Till att börja med höjs utdelningen med 15 procent till 12,20 dollar per aktie och år fördelat på fyra kvartalsutdelningar om 3,05 dollar. Utöver detta beviljas ledningen ett återköpsmandat på svindlande 60 miljarder dollar för en period fram till början av 2015. Det motsvarar ca 64 dollar per aktie och med dagens kurs återköp av 16 procent av bolagets aktier.

I skrivande stund pendlar Apple kring noll procents förändring i efterhandeln. Personligen tänker jag mig att göra en översyn av hela teknologiportföljen här på bloggen så fort jag får tillfälle.

Utdelning Apple

Årets första utdelning kom från Apple igår, men som vanligt behöver någon på vägen ett extra dygn för att processa de tidsödande valutaväxlingarna... De 2,65 amerikanska dollar man delade ut per aktie blev till 16,80 kronor den här gången, efter att dollarn försvagats den senaste tiden (17,97 kronor senast).

När det gäller valutarörelser är jag relativt passiv: en stark krona ger mig personligen större köpkraft utomlands och på importerade varor, men mina tillgångar och avkastningen från utländska investeringar minskar (i kronor räknat då) och svenska exportföretag tappar i resultat. Totalt sett är det ett så sammanvävt system att åtminstone normala valutaförändringar (som dessutom är omöjliga att förutspå för mig) känns helt omöjliga att agera utifrån.

Dags att påbörja årets utdelningstabell, alla belopp i svenska kronor före skatt:

Datum	Aktie	Antal	Utdelning	Totalt
13-02-15	Apple	10	16,80	168
Summa				168

De utdelningar som styrelserna hittills annonserat pekar på ett totalbelopp i år i området 135-140 tkr, vilket vore en rejäl höjning från förra årets 106 tkr.

Muller i Apples ägarled

Den välkände hedgefond-förvaltaren David Einhorn har stämt Apple för att man avser ta bort en skrivelse i bolagsordningen som tillåter att styrelsen på eget bevåg ger ut preferensaktier. Einhorn menar att detta är fel väg att gå i ett företag som sitter på en enorm och overksam kassa som behöver skiftas ut till ägarna.

Jag har kollat igenom Apples "preliminary proxy statement", ett dokument som utgör underlag inför bolagsstämman och kan konstatera att vad Einhorn slagit ner på är en teknikalitet. Jag tycker inte att styrelsen ska kunna ge ut nya aktieslag utan att konsultera stämman, och jag är därför på styrelsens sida i detaljfrågan.

Vad Einhorn däremot sätter fingret på är elefanten i rummet: Apples enorma kassa som man helt saknar planer för. Man kan köpa upp de flesta av världens företag med denna kassa, men saknar helt en motsvarande vision. Pengarna måste ut innan tjänstemännen hittar på något sätt att förvandla det till löner eller annan kompensation. Det återstår att se om Einhorn lyckas engagera Apples övriga ägare i frågan. Jag röstar för Einhorn, 10 röster.

Rapport från Apple

Gårdagens Q1-rapport från Apple (bolaget har brutet räkenskapsår där kalenderns Q4 är bokföringsårets Q1) utlöste en hel del drama på NASDAQ:s efterhandel med en prissänkning på 10 procent för Apple-aktien, vad var orsaken till raset?

Först lite hårda fakta från rapporten:

• Omsättningen ökade med 18 procent till 54,5 miljarder dollar jämfört med motsvarande kvartal föregående år
• Resultatet per aktie sjönk med 0,4 procent till 13,81 dollar
• Bruttomarginalen sjönk relativt kraftigt från 44,7 procent till 38,6 procent, vilket i princip är hela förklaringen till hur vinsten kunnat bli närapå oförändrad trots omsättningsökningen
• Bolagets guidning för Q2 talar om en ytterligare marginalsänkning till mellan 37,5 och 38,5 procent och en omsättningsökning på 5-10 procent jämfört med föregående år
• Jämförelseperioden  förra året innehöll 14 veckor medan årets period innehöll 13 veckor. Det är inte helt enkelt att bedöma hur stor den kalendereffekten var, försäljning av konsumentvaror är inte jämn över veckorna och hela den kritiska julhandeln bör ha rymts inom årets veckor.
• I vanlig ordning ökade iPhone- och iPad-försäljningen, medan Mac, iPods och annat minskade

Bruttomarginalförändringen är säkert det som kommer att diskuteras mest. Är den tillfällig på grund av införande av nya produkter där skalfördelarna växer lite senare eller är den bestående? Guidningen pekar på att den i alla fall inte kommer att förbättras radikalt i nästa kvartal. Bolagets produktmix med tillkomsten av iPad Mini får antas vara orsaken förändringen. Om den fortsätter sälja bra kanske marginalen inte kommer till iPhones nivå, men man bör kunna pressa komponenttillverkarna.

Efterhandelns prissänkning med 10 procent framstår för mig som en överreaktion. P/E på de senaste tolv månaderna landar då strax över 10 och om framtidsutsikterna är fortsatt resultat- och omsättningstillväxt måste det ses som billigt. Apple är i mina ögon prissatt som att bolagets produktpopularitet är en bubbla som alla väntar på ska spricka. Konsumenter är lynniga så det är självklart inte omöjligt, men var detta verkligen början på slutet? 

Apple diversifierar

Apple som i dagsläget är världens högst värderade noterade bolag är påpassade i medierna. För mig är det ett av mina minsta innehav och jag har inte vågat investera i bolaget utan att gardera med Google och Microsoft. Jag har agerat på detta sätt trots att mina egna analyser visar att bolaget är det mest undervärderade av samtliga portföljbolagen givet:

1. En hög tillväxttakt som inte tycks vara på väg att stagnera
2. En enorm kassa som man tycks vara på väg att byta inställning till och kanske till och med kommer att dela ut så småningom
3. En rörelsevärdering helt utan tillväxtpremie

Varför tvekar jag då, trots att mina egna investeringskriterier säger köp? I all högteknologiverksamhet finns en risk att de egna produkterna blir omsprungna, en möjlighet Apple själva utnyttjat genom att själva ersätta andras produkter. Det gäller då att antingen på ett bestående sätt vara överlägsna i produktutvecklingen, något inget bolag mig veterligen lyckats med, eller att bygga in användarna med några inlåsningsmekanismer.

Apples inlåsningsmekanismer är främst datasamlande lösningar som iCloud och iTunes där användaren stimuleras att använda Apple-klienter (Mac, Iwhatever). Alla som provat deras produkter vet att kontakterna och annan data flyttas blixtsnabbt mellan enheterna. Det som oroar mig lite är att produkterna inte blivit outbytbara - man äger helt enkelt inte så mycket data längre. Kontakter kan synkas på många sätt. Filmer laddar man inte ner, de streamar man. Musik köper man inte via iTunes, man lyssnar på Spotify. Foton läggs upp på sociala medier, inte i egna databanker. Apples inlåsningsmekanismer desarmeras alltså.

I mitt hem har vi just nu sju (!) Apple-klienter med skärm, men även en Windows 8-dator och Android-apparater. Problemet (ur ett Apple-perspektiv) är att de sistnämnda inte har någon egentlig nackdel i mina ögon utom att själva hårdvaran är fulare.

Om denna amatöranalys stämmer måste alltså Apple fortsätta att springa fortast och det är aldrig helt enkelt. Finns det några tecken på att man skulle sluta vara bäst på produktutveckling idag? Det mest oroande tycker jag är de begynnande tecknen på diversifiering:

• iPad Mini - där iPad skapade en ny marknad är Mini en kompromiss för att hänga med konkurrenterna
• En budget-iPhone där man också jagar konkurrentmarknader och dessutom släpper sin premiumtanke något
• De eviga ryktena om en Apple-TV, kanske en bra idé, kanske inte. Jag har själv en Mac kopplad till TV:n och det är en utmärkt lösning, men en snygg PC hade funkat lika bra

Jag har svårt att dra tydliga slutsatser av allt det här, läsarna får gärna fylla på, men eftersom slutsatserna blir otydliga blir jag en aning defensiv och vågar inte agera fullt ut på mina mer finansiella analyser (som skriker köp).

Utdelning Apple

Igår kom Apple med årets andra utdelning, liksom förra gången på 2,65 dollar per aktie. Dollarn har ökat i värde något så den här gången betyder det 17,97 kronor per aktie.

Liksom Google och Microsoft har börsvärderingen på Apple sjunkit ganska rejält från toppnoteringarna tidigare i år. Min bedömning är att prissänkningarna främst är motiverade av nervositet inför och kring produktlanseringar, samt det vanliga "inga träd växer till himlen"-resonemanget. Det är möjligt att något av de tre bolagen har nått toppen av sin hastiga tillväxt, men knappast alla tre. Dessutom är priserna idag satta som om bolagen ska börja gå radikalt sämre inom kort, och det har vi inte riktigt sett ännu.

Därmed är årets utdelningar hittills enligt tabellen nedan, alla belopp i svenska kronor före skatt:

Datum	Aktie	Antal	Utdelning	Totalt
12-11-16	Apple	10	17,97	180
12-09-14	Microsoft	170	1,31	223
12-09-12	Johnson & Johnson	95	4,00	380
12-09-06	Wal-Mart	120	2,68	321
12-08-20	Apple	10	17,80	178
12-06-18	Microsoft	170	1,40	238
12-06-14	Johnson & Johnson	65	4,30	280
12-06-05	Wal-Mart	120	2,87	344
12-05-14	Industrivärden C	1 600	4,50	7 200
12-05-11	Hennes & Mauritz	2 740	9,50	26 030
12-04-25	Investor A	1 200	6,00	7 200
12-04-25	Sampo	740	10,67	7 893
12-04-20	Lundbergföretagen	408	4,00	1 632
12-04-19	AP Möller-Maersk A	3	1 189,88	3 570
12-04-12	Wal-Mart	95	2,67	254
12-04-05	Handelsbanken A	1 420	9,75	13 845
12-04-05	Handelsbanken B	2 045	9,75	19 939
12-04-04	Swedbank A	17	5,30	90
12-04-04	Swedbank Pref	2 870	5,30	15 211
12-03-15	Johnson & Johnson	65	3,88	252
12-03-09	Microsoft	120	1,35	162
12-01-04	Wal-Mart	73	2,51	183
Summa				105 602

Wal-Mart nästa?

Plattstrid

Nu har mina teknologigiganter på kort tid alla presenterat surfplattor. Apple har lanserat sin iPad Mini, Google sina Nexus 7 och Nexus 10, och Microsoft sin Surface.

Bättre än iPad?

Själv har jag en gammal iPad av första generationen och den har på sistone blivit nästan outhärdligt långsam. Varje ny version av IOS har gjort den buggigare och långsammare. Inte helt konstigt kanske eftersom IOS anpassats efter bättre och bättre hårdvara, men det har gjort Safari oanvändbart. Med Chrome som webbläsare går det lite bättre, men även den är ganska instabil.

Nu funderar jag allvarligt på att byta och den jag är mest nyfiken på är faktiskt Surface. Men varför finns den med två OS? Vad tycker läsarna? Ska jag stanna kvar i Apple-fållan eller skifta?

OBS: det blir av någon anledning ofta lite upphettat i sådana här ämnen så jag påminner att kommentera med respekt för varandra

Rapport från Apple

Apple kom med sin kvartalsrapport idag (igår?) vilken avslutar bolagets brutna räkenskapsår. Året som helhet är ett nytt rekordår med omsättningsökning på 45 procent och en vinstökning per aktie på 60 procent.

Jodå, sextio procent är rätt hyggligt. Vinsten per aktie var 44,15 dollar, vilket med en kurs på 609,54 dollar ger en P/E på 13,8. Om vi justerar för bolagets kassa och verksamhetsfrämmande investeringar på 129 dollar per aktie blir P(netto)/E 10,9. Det vore såklart ganska naivt att räkna på en långsiktig vinsttillväxt på 60 procent, men 10,9 skulle enligt Grahams tillväxtformel motsvara 1,2 procent, är det rimligt? Jo det är rimligt om man tror att Apple inom kort kommer att köra rejält i diket och tappa sin status. Detta är såklart inte fullständigt omöjligt men jag fortsätter nog satsa mina sekiner på att att det inte händer.

Är allt frid och fröjd hos Apple? Jag tror nog det på det stora hela, men om man vill leta orosmoln bör man jämföra med förra kvartalets siffror. iPad-försäljningen har sjunkit, kanske i avvaktan på iPad Mini? iPhone-försäljningen ökade mycket blygsamt, kanske för att större delen av kvartalet varit en väntan på iPhone 5? Mac-försäljningen har ökat rejält visserligen, men det har inte så stor betydelse för Apples resultat.

Jag har inte hunnit läsa alla kommentarer från Apple-analytiker och -kännare, men spontant är iPad-siffran svårast att bortse ifrån. Jag får återkomma till det när jag läst på lite mer...

Fanboy?

Nej, jag må vara aktieägare i Apple, men jag är verkligen ingen fantast. Men jisses vad snygg den här skulle vara på mitt skrivbord...

Den nya iMac:en är fantastiskt tunn

... och sedan in med Windows 8 på den så den går att använda för en Mac-analfabet :-)

I skrivande stund har SvD en live-rapportering från Apples produktlanseringsevent och jag kan inte undanhålla denna sköna bit marknadsföring från er:

"Nu jämför Schiller den med en Android-platta – en Google Nexus 7, men han nämner inte namnet. Han menar att en fördel skulle vara Ipad minis 7,9 tums skärm och att den har 35 procent större yta än en 7 tums skärm."

Endast en säljare kan argumentera att en fördel med iPad Mini är att den är större än en ännu mindre enhet :-D

Utdelning Apple

Idag kom då Apples historiska utdelning in på kontot, första kvartalsutdelningen på 2,65 dollar per aktie. Apple har inte delat ut pengar sedan 1995 och dagens utdelning växlades till 17,80 kronor per aktie:

Datum	Aktie	Antal	Utdelning	Totalt
12-08-20	Apple	10	17,80	178
12-06-18	Microsoft	170	1,40	238
12-06-14	Johnson & Johnson	65	4,30	280
12-06-05	Wal-Mart	120	2,87	344
12-05-14	Industrivärden C	1 600	4,50	7 200
12-05-11	Hennes & Mauritz	2 740	9,50	26 030
12-04-25	Investor A	1 200	6,00	7 200
12-04-25	Sampo	740	10,67	7 893
12-04-20	Lundbergföretagen	408	4,00	1 632
12-04-19	AP Möller-Maersk A	3	1 189,88	3 570
12-04-12	Wal-Mart	95	2,67	254
12-04-05	Handelsbanken A	1 420	9,75	13 845
12-04-05	Handelsbanken B	2 045	9,75	19 939
12-04-04	Swedbank A	17	5,30	90
12-04-04	Swedbank Pref	2 870	5,30	15 211
12-03-15	Johnson & Johnson	65	3,88	252
12-03-09	Microsoft	120	1,35	162
12-01-04	Wal-Mart	73	2,51	183
Summa				104 499

Gissningsvis står Wal-Mart näst på tur, jag är ganska dålig på att hålla reda på kvartalutdelningsdatumen. Det underlättas inte av att de sedan fördröjs innan de når mina svenska konton...

Teknologirapporter

Årets andra kalenderkvartal har bjudit på rapporter från mina tre teknologijättar, men alla tre har olika räkenskapsår. Igår kväll kom Apples kvartalsrapport för bolagets tredje kvartal, och i förra veckan kom Microsofts bokslutskommuniké för det brutna räkenskapsåret och dess fjärde kvartal. Samtidigt med Microsoft kvartalsrapporterade Google som dock redovisar enligt kalenderåret, det var alltså bolagets andra kvartal.

Apple och Microsoft som har mer balanserade produktportföljer rapporterade både framgångar och tillbakagångar på olika delar i sortimentet, medan Google, trots förvärvet av Motorola, i stort sett bara handlar om sök och den pågående trenden med fler sålda klick vars pris dock sjunker.

Microsoft förekom sin rapport med ett pressmeddelande att man skriver ner goodwill i sin Online-verksamhet relaterat till 2007 års förvärv av aQuantive, en nedskrivning på 6,2 miljarder dollar. Pressmeddelandet innehåller naturligtvis rubriken "non-cash accounting charge" så ingen skada är ju skedd för det drabbar inte kassaflödet. Och när aQuantive köptes påverkade det ju inte resultatet (det gör ju aldrig förvärv), så inga problem där heller, dessutom tittar man ju i kassaflödet sällan så långt ner som på investeringsverksamhet...

Den här typen av förvärv, och man har gjort ett miljardförvärv för bara någon vecka sedan, är typiska för branschen och i väldigt många fall enormt värdeförstörande. Många menar att ledningarna ska behålla alla pengar och inte lämna någon utdelning utan istället använda sin abnorma kompetens till att förvärva guldkalvar, den här typen av köp och baksmällor är dock tydliga bevis på att åtminstone en del av de surt förvärvade och högst verkliga pengarna bör gå till ägarna innan ledningarna får leka imperiebyggare.

Microsofts verksamhet däremot rullar på skapligt och kvartalets resultat per aktie steg med 6 procent jämfört med ett år tidigare. Omsättningen ökade med 7 procent. Tittar man på helåret är tillväxten 5 procent för resultatet per aktie och 6 procent för omsättningen. Resultatet per aktie blev (justerat för nedskrivningen ovan) 2,78 dollar vilket ger ett P/E-tal på 10,5 med dagens kurs.

För att citera den, ska vi säga färgstarke Microsoft-VD:n Steve Ballmer "We delivered record fourth quarter and annual revenue, and we’re fast approaching the most exciting launch season in Microsoft history”. Väldigt många nya produktversioner är på gång i höst, Windows, Windows Phone och Office är de mest spännande produkterna som får en ansiktslyftning.

Om man tittar på Microsofts divisioner är de viktigaste operativsystemen, server/verktyg samt proffsverktyg (business). De båda senare växer på bra medan operativsystemssidan lider av avvaktan på nya versioner och prispress från bland andra Apple och Google. Online, där nedskrivningarna skedde är ett ständigt gapande hål och även om man tagit en viss marknadsandel från Google i USA har man väldigt svårt att hävda sig som två i den branschen.

The Googleplex

Googles rapport föregicks inte av några överraskningar och rapporten i sig var den minst uppmärksammade men bäst mottagna av de tre. Förvärvet av Motorola blev klart den 22 maj vilket komplicerar jämförelserna något, Google föreslår själva en "non-GAAP"-uppsättning av data som jag väljer att använda för att kunna jämföra bättre.

Omsättningen för Google steg med 35 procent jämfört med ett år tidigare medan resultatet per aktie steg med blygsammare 16 procent till 10,12 dollar. Motorola stod för ungefär 10 procentenheter av omsättningsökningen. Antalet klick ökade med 42 procent från föregående år medan priset per klick sjönk med 16 procent.

De senaste tolv månaderna har Google tjänat 33,72 dollar per aktie, vilket svarar mot ett P/E på 18. Det är inte dyrt i mina ögon, men det kommer att bli kritiskt hur man konsoliderar och hanterar Motorola framöver, och hur detta påverkar övriga affärer.

Liksom Microsoft har Apple en rad produktlanseringar framför sig, framförallt en ny iPhone. Den nya iPad:en har tagits emot väl och sålt bra. Liksom förra året sjunker iPhoneförsäljningen inför den nya versionen, men ökningen år till år, 28 procent, är mycket stark.

Generellt sett fortsätter det att gå mycket bra för Apple, omsättningen ökade 22 procent och resultatet per aktie med 20 procent jämfört med ett år tidigare. De senaste tolv månaderna har man tjänat 42,54 dollar per aktie vilket svarar mot ett P/E på 13,6. Om man till det lägger att man ännu så länge växer snabbare än både Google och Microsoft framstår bolaget som det klart billigaste i trojkan.

Sammanfattar man rapporterna så växer alla tre bolagen både omsättningsmässigt och resultatmässigt och alla tre har mycket spännande tider framför sig med nya produktlanseringar. Jag väljer som jag tidigare nämnt att inte försöka finna den vinnande hästen här utan att investera i alla tre. Det finns i mina ögon goda chanser för alla tre att tjäna stora pengar. Om någon av de tre skulle misslyckas med någon lansering lär någon av de andra stå där och fånga upp en chans till ökade marginaler.

Buffett till angrepp mot Lundaluppen

Neritonfyris (mest känd som den läsare som först införde latin som språk i kommentarfältet) var vänlig nog att peka på denna artikel där Buffett dömer ut Apple och Google som investeringsobjekt! Nu står värdeinvesterare i hela landet inför dilemmat att lita på undertecknad eller Buffett, jag hade nog satt en slant på Buffett ;-)

Rapport från Apple

Mmm, PageMaker...

För en liten stund sedan släppte Apple sin kvartalsrapport för bolagets Q2, man har ett brutet räkenskapsår som börjar den förste oktober. Eftersom jag inte ägnar mig åt prognoser tar jag en titt direkt på siffrorna:

• Vinsten steg till 12,30 dollar per aktie jämfört med 6,40 dollar ett år tidigare
• Bruttomarginalen var 47,4 procent, lägre än H&M, men det är ju lite knepigare att få ihop en iPhone än en skjorta. Otroliga påslag för branschen måste jag ju säga...
• Försäljningssiffrorna stiger som väntat, 88 procent upp för iPhone och 151 procent upp för iPad, de båda flaggskeppsprodukterna som står för större delen av vinsten. Endast iPod minskar, i mitt tycke häpnadsväckande långsamt (minus 15 procent) för en så obsolet produkt

När jag tittade på Apple som investeringsobjekt gjorde jag en del antaganden för att motivera investeringen. Om man jämför med dessa investeringsantaganden:

• Ja, bolaget växer
• Vinsten för senast tolv månaderna är 41 dollar per aktie, P/E ligger därmed på 13,7. Med inflationstillväxt framöver och den kassa som finns i bolaget är det billigt. Om bolaget skulle växa vidare i något som liknar den takt man nu uppvisar är det mycket billigt
• Chansningen (och avsteget från min egen investeringsmetod) att lita på senaste tolv månadernas intjäning som indikator för intjäningsförmågan har inte varit ett misstag hittills

I efterhandeln har bolaget stigit med 7 procent i skrivande stund och är uppe i 600 dollar igen (P/E 15). Jag har läst många artiklar på sistone som säger att Apples aktiepris inom kort kommer att sjunka dramatiskt, men jag har inte sett någon ur ett värdeperspektiv, är det någon som läst något bra så kommentera gärna.