Portföljbokslut 2014

För att uppdatera gamla läsare publicerar jag nu portföljrapporterna för 2014-2015. 2014 blev ett muntert år på börsen med breda uppgångar men lite dystrare för mig eftersom jag av privata skäl blev tvungen att lägga ner bloggen. Denna sammanfattning skrevs senare under 2015 då skrivlusten kom tillbaka, det var inte lika inspirerande att skriva när jag visste att ingen skulle läsa... Vill du ha en bild av min marknadssyn 2014 är det bättre att läsa inläggen från det året.

Historisk utveckling

Totalavkastningen efter omkostnader men före skatt blev 16,6 procent, skillnaden mellan tillväxt och avkastning är nettosparande.

Tabellen nedan visar min portföljutveckling jämfört med SIXRX, ett index som går att följa någorlunda med Avanza ZERO. Som tabellen visar nedan har avståndet mot index över åren blivit relativt stort.

År	Lundaluppen	SIXRX	Differens
2005	67,8 %	36,3 %	31,5 %
2006	21,6 %	28,1 %	-6,5 %
2007	-19,6 %	-2,6 %	-17,0 %
2008	-26,0 %	-39,1 %	13,1 %
2009	52,1 %	52,5 %	-0,4 %
2010	26,2 %	26,7 %	-0,5 %
2011	-4,7 %	-13,5 %	8,8 %
2012	22,5 %	16,5 %	6,0 %
2013	35,6 %	28,0 %	7,7 %
2014	16,6 %	15,8 %	0,8 %
Ack	330,5 %	199,0 %	131,5 %
Snitt	15,7 %	11,6 %	4,1 %

Jag använder en förenklad beräkningsmodell, som jag bedömer underskattar avkastningen något. Jämförelse sker före skatter, men courtagekostnader ingår i mina siffror vilket talar något till min nackdel.

Överavkastningen mot SIXRX på 4,1 procent är mycket hög och högre än jag tror kommer vara möjligt över tid med min typ av portfölj.

Enskilda år är dåliga jämförelseobjekt eftersom aktiepriser fluktuerar kraftigt i det korta loppet medan de i det långa loppet avspeglar företagsutvecklingen. Därför har jag också sammanställt motsvarande tabell med årliga medelutvecklingar för alla femårsperioder:

Period	Lundaluppen	SIXRX	Differens
2005-2009	13,1 %	9,6 %	3,5 %
2006-2010	6,8 %	8,0 %	-1,2 %
2007-2011	1,7 %	-0,2 %	1,9 %
2008-2012	10,6 %	3,5 %	7,1 %
2009-2013	24,9 %	20,0 %	4,9 %
2010-2014	18,4 %	13,6 %	4,8 %

Samtliga femårsperioder utom en visar alltså överavkastning för portföljen och alla perioder har givit positiv avkastning.

Innehaven

I tabellen nedan visas alla innehaven i portföljen med inköpspris samt aktuellt marknadsvärde. Antalet företag och aktieslag har minskat sedan föregående år och fokus är fortsatt på stabila svenska och nordiska storbolag. Bankerna har återigen uppvärderats på börsen vilket gjort att deras portföljandelar är fortsatt höga trots att inga inköp gjorts.

Bolag	Antal	Inköps-pris	Marknads-pris	Portfölj-andel	Kursutv. 2014
Handelsbanken		648'	1 242'	25 %
Handelsbanken A	1 420	227'	449'		+17 %
Handelsbanken B	2 045	421'	617'		+18 %
Hennes & Mauritz	2 740	568'	892'	18 %	+10 %
Swedbank	2 887	107'	564'	11 %	+9 %
Industrivärden C	3 305	383'	450'	9 %	+12 %
Investor A	1 390	211'	391'	8 %	+32 %
Sampo A	740	130'	271'	5 %	+9 %
AP Möller Maersk A	15	153'	227'	5 %	+6 %
Castellum	1 810	166'	221'	4 %	+23 %
Wal-Mart Stores	280	120'	189'	4 %	+9 %
Lundbergföretagen	500	95'	169'	3 %	+25 %
Bonheur	2 000	258'	153'	3 %	-43 %
Deere & Co	185	115'	128'	3 %	-2 %
Johnson & Johnson	95	39'	78'	2 %	+15 %
Summa		2 993'	4 975'

Kursutvecklingen 2014 är aktiens kursutveckling, inte vilken utveckling jag haft på innehavet. Jag redovisar siffran för att man lite enklare ska kunna utläsa vilka portföljbolag som upp- respektive nedvärderats under året. Källa: Avanzas respektive aktiekurssidor, historik 12 månader, fasta växelkurser.

Portföljvärdet har under året stigit från 4,1 till 5,0 miljoner kronor, en ökning med 21 procent. Nettoinköpen har varit på 317 tusen kronor vilket är en ökning med 30 tusen kronor från föregående år, efter en något ökad spartakt och högre utdelningar.

Alla de större innehaven uppvärderades under året medan portföljnykomlingarna Bonheur och Deere föll i pris. I Bonheur drabbade det portföljen medan Deere-innehavet köptes in till lägre kurs än slutkursen för året.

Utdelningar

Tabellen nedan visar utdelningarna sedan bloggens tillkomst:

År	Kapital, medel	Utdelning före skatt	Direktavk.
2010	1 962 tkr	58 538 kr	3,0 %
2011	2 209 tkr	91 482 kr	4,1 %
2012	2 529 tkr	106 560 kr	4,2 %
2013	3 473 tkr	138 341 kr	4,0 %
2014	4 539 tkr	186 374 kr	4,1 %

För att sätta utdelningen i perspektiv har jag beräknat medelvärdet på kapitalet (medelvärdet mellan 1 januari och 31 december helt enkelt) och beräknat en direktavkastning på det.

Utdelningarna ligger nu över 15 tusen kronor per månad, ojämnt fördelade. Tillväxten har varit god, detta år klart större än marknadspriserna.

Året som gick

De största ändringarna i portföljen under 2014 var försäljningen av Fortum samt investeringarna i Bonheur och Deere, där den första sedan föll kraftigt i pris medan Deere ökade.

Månaderna efter att bloggen stängdes ökade jag innehaven i Deere & Co och Lundbergföretagen, där framförallt det sistnämnda köpet blev väldigt vältajmat med ett pris på 275 kronor.

Uppföljning investeringspolicy

En genomgång av investeringspolicyn visar att jag höll mig inom den under 2014. Ingen ny belåning upptogs, huslånen ligger i intervallet 10-15 procent av marknadsvärdet och lönebufferten är tillräckligt stor. Portföljomsättningen har legat klart under 10 procent, de totala försäljningarna under året har varit 197 tusen kronor vilket ger en portföljomsättning på 5 procent.

Avsteg från investeringskriterierna har kommenterats för Bonheur i analyser och inlägg om köp.

Investeringspolicyn justeras inte inför 2015.

På minuten

... två år sedan senaste inlägget vill jag berätta att bloggen vaknar till liv igen. Kanske inspirerad av Finanstankar, kanske sporrad av en bättre privat situation känner jag mig redo att damma av Lundaluppen. Inom kort öppnar jag upp kommentarsfältet igen och i helgen berättar jag mer.

Två år har gått och väldigt mycket har förändrats i aktiebloggosfären. Storbolagen är helt ute, det handlar numera helt om att hitta mindre bolag med en trigger som ger en kursuppvärdering. Småbolag är lite som lägenheter i Stockholm; för en skicklig stockpicker kan de bara gå upp. 30 procent årsavkastning är en rimlig förväntan. Många av mina gamla bloggfavoriter har antingen tröttnat, hittat någon affärsmodell för sitt skrivande eller vridit om mer mot Twitter. Bloggmediet verkar vara föråldrat och långsamt.

Jag vet att jag behöver skriva, jag hoppas att det finns en plats för Lundaluppen 2016 också.

Kommentarfältet

... i förra inlägget var inte alls fullt, bara svårnavigerat (klicka på "Läs in mer" för att se mer än 200 inlägg, tack @mikekm).

Packar ihop

Var sak har sin tid och efter nästan fem år är det dags för Lundaluppen att packa ihop väskorna. När jag startade bloggen för fem år sedan hade jag ett annat jobb, små barn och inga läsare. I det läget var det inga problem att lägga ut sina tankar öppet och anonymt, idag är det lite annorlunda.

Detta blir därför bloggens sista inlägg. Jag kommer att hålla kommentarfälten öppna en vecka till, men stänger sedan dem också och diskussionen får fortsätta i andra forum. Även Twitterkontot kommer att vara aktivt i en vecka till, sedan får det vila. Jag har just nu inte för avsikt att ta bort bloggen från nätet, jag tycker den kan fungera som ett tidsdokument.

För dig som är ny på bloggen rekommenderar jag länkarna under "Börja här" i kolumnen till höger, det kan ge en bra ingång till vad den här bloggen är och var.

Tillbakablick

När jag startade den här bloggen såg aktiebloggarna i Sverige väldigt annorlunda ut och jag skulle vilja ta åt mig åtminstone en del av äran för några saker som jag tycker har förbättrats:

• Analyssystematiken har höjts, bloggare har numera investeringskriterier som är olika sofistikerade men i alla fall konsekventa
• Kommentarnivån på bloggarna har höjts rejält och här tycker jag Lundaluppen legat i framkant
• Bevakningslistor finns numera som ett standardbegrepp på nästan alla bloggar
• Öppenhet kring sponsorskap och annat har ökat i bloggarna, man vill ge läsarna inblick i vilka intressekonflikter som finns eller skulle kunna uppstå
• Årsbokslut med avkastning är något många arbetar med. Många har tagit det vidare till kvartals- och månadsbokslut också, men det kan jag tycka är lite överdrivet om man har en värdeinvesteringsfilosofi

En sak som gör det lite enklare att sluta är att det kommit fram så många nya och riktigt bra bloggar, med väldigt detaljerade och utförliga analyser av bolag och med väldigt intressanta insikter i investeringsfilosofi. De bloggar jag talar om finns i mina blogglistor i högerkolumnen.

Portföljutvecklingen under åren har varit god. Om man städar bort de år där spårbarhet saknas och bara tittar på bloggåren så har portföljutvecklingen sett ut så här (utvecklingen för 2014 är fram till den 3 oktober):

År	Lundaluppen	SIXRX	Differens
2010	26,2 %	26,7 %	-0,5 %
2011	-4,7 %	-13,5 %	8,8 %
2012	22,5 %	16,5 %	6,0 %
2013	35,6 %	28,0 %	7,7 %
2014	8,3 %	6,6 %	1,7 %
Ack	116,3 %	74,1 %	42,2 %
Snitt	16,7 %	11,7 %	5,0 %

Jag använder en förenklad beräkningsmodell, som jag bedömer underskattar avkastningen något. Jämförelse sker före skatter, men courtagekostnader ingår i mina siffror vilket talar något till min nackdel.

Som synes har det varit väldigt bra år att äga aktier, vilket är en del av förklaringen till att aktiebloggarnas popularitet ökat så starkt. Fem procent årlig överavkastning är inte något jag tror jag kan upprätthålla i framtiden, men det ger ju självförtroendet att försöka fortsätta enligt samma strategi.

Några tack

Det kan ju vara på sin plats att dela ut några tack. Först skulle jag vilja tacka mina inspirationskällor från 2010: Cristoffer Stockman, numera politiker och inte så frekvent skribent, 40 % 20 år som fortsatt i ungefär samma stil även om inläggsfrekvensen sjunkit och slutligen Fundamentalanalysbloggen. Lou/Magnus är en ruskigt vass skribent och alltid läsvärd trots en viss Apple-bias ;-)

Jag vill också tacka dem som jag haft kommersiella samarbeten med. Google och Blogger läser såklart inte detta, men tack ändå, ni tillhandahåller fantastiska tjänster! Avanza Bank har varit en mycket trevlig bekantskap; banken jag hellre är kund i än äger, vilket säger en del.

Störst tack vill jag ju dock rikta till mina läsare. Läsekretsen har varit stor och varierande men det är svårt att inte nämna Lars, Kenny och Carolus som stått för fördjupning, mothugg och levande debatt. Tack till er och alla andra, jag hoppas ni fortsätter i andra kommentarfält!

Framtiden

Jag kommer att fortsätta investera i samma stil och kommer även att fortsätta dokumentera mina inköp. Jag har lärt mig mycket från bloggen som jag kommer att ha mycket nytta av i andra sammanhang. Erfarenheten att bygga Sveriges mest besökta aktieblogg kommer alltid att finnas med mig. Vem vet, Lundaluppen kanske återuppstår i någon annan form?

Lycka till med era investeringar!
Lundaluppen

Rapport från H&M

Hennes & Mauritz är en nationalklenod som väcker många känslor. Dagens industri blev så uppspelta av dagens rapport och efterföljande kursfall att de på Twitter basunerade att "H&M:s kursfall slår hårt mot ägarfamiljen Perssons kassakistor". Att en orealiserad värdeförändring inte är kassaflödespåverkande påverkar tydligen inte rubriksättningen.

Dagens rapport är ett kvitto på att H&M:s investeringar de senaste åren i onlineförsäljning och nya erbjudanden börjar bära frukt. För en gångs skull växer sista raden mer än den första:

• Antalet butiker har ökat med 13 procent sedan samma tidpunkt förra året, till 3 341
• Omsättningen ökade med 18 procent för årets första nio månader, till 109 miljarder
• Resultatet efter skatt ökade med 19 procent till 14 miljarder, vilket gav en vinst per aktie på 8,31 kronor
• Vinst per aktie är nu 11,67 kronor på rullande 12 månader, äntligen över mitt investeringsantagande på 11 kronor
• Varulagret ökade med 17 procent

Bruttomarginalen är fortfarande inte upp i fornstora nivåer men samtidigt "köper" man marknadsandelar i tuffa marknader, detta kan ge utväxling framöver när marknaderna vänder. 

När man som H&M ökar med nya erbjudanden (nya butikskoncept, Home, sportkollektion, herrbutiker etc.) och nya säljkanaler (online, nya butiker) tvingas man ofta till högre lagerhållning temporärt på grund av en högre lagerfragmentering. Att då öka sitt varulager mindre än omsättningen är imponerande. Online med sina större centrallager kan på sikt sänka lagerhållningen, men det kommer inte ske förrän den försäljningen är mer betydande jämfört med de fysiska butikerna. H&M är tyvärr mycket förtegna kring siffrorna, men jag misstänker att försäljningen online är betydande redan.

Att börskursen faller på en sådan rapport beror såklart på att segern (och förmodligen några segrar till framöver) var uttagen i förskott. Det är inget konstigt egentligen, men rubrikerna kan bli lite lustiga. Vi som äger bolaget på lång sikt kan dock glädjas över rapporten, och någon kanske till och med ser det som ett köpläge?