Johnson & Johnson höjer utdelningen

För 50:e året i följd deklarerade Johnson & Johnson idag att man höjer kvartalsutdelningen (tack för tipset Carolus). Höjningen den här gången blev 7 procent, från 57 cent per aktie och kvartal till 61 cent. JNJ är numera mitt minsta innehav i aktieportföljen, men många bäckar små...

Rapport från Handelsbanken

Igår sammanfattade jag de övriga tre storbankernas rapporter, och idag kom Handelsbanken med sin. Igår pekade jag ut Swedbank som den bank som lyckats bäst i Q1 men jag undrar om inte Handelsbanken lyckades ännu lite bättre (alla jämförelser är mot Q1 2011):

• Intäkterna ökade med 12 procent, och resultatet efter skatt med 14 procent
• K/I-talet är 0,45
• Kreditförlusterna är på historisk "normalnivå", den här gången 0,07 procent
• Räntabiliteten på eget kapital är 13,8 procent. Swedbank låg högre, men har också skiftat ut kapital, Handelsbanken har fortfarande inte vidtagit några kapitalsänkande åtgärder annat än en ordinär utdelning, primärkapitalrelationen ligger på 19,1 procent jämfört med Swedbanks 15,9 procent
• Resultaten utanför Sverige ökade med 63 procent, och expansionen i Storbritannien fortsätter
• Vinsten per aktie låg på 5,22 kronor efter utspädning. Det här ligger över mitt antagande om "normal intjäningsförmåga" på 20 kronor per år.

Ska man hitta något negativt så är det främst att provisionsnettot sjunkit 3 procent. Provisionsnettot sjönk dock för samtliga banker. Eftersom börsen sjönk med 13 procent 2011 är det inte så förvånande.

Tillväxtmöjligheterna är ett frågetecken för alla storbankerna. I Handelsbankens fall är Storbritannien tydligt utpekat som tillväxtmarknaden, och därför är det glädjande att kontorsrörelsen ökat sina intäkter med 45 procent, rörelseresultatet har mer än dubblerats. Kostnaderna i en snabbväxande rörelse är svåra att hålla lika lågt som i en mogen rörelse, men ett K/I-tal på 0,53 måste anses bra under såna förhållanden.

Den totala kontorsrörelsen utanför Sverige (inkluderar Storbritannien, Danmark, Norge och Finland) har också gått bra under kvartalet, med 23 procent högre intäkter och ett K/I-tal som gått ner till 0,49. Med sjunkande kreditförluster också har detta totalt gett en 63-procentig ökning av rörelseresultatet.

Handelsbanken är min favorit bland bankerna eftersom man tycks ha den hälsosammaste och solidaste kulturen. Den verkar ju dessutom möjlig att exportera. Toppchefer rekryteras inifrån, de anställda är tillsammans betydelsefulla ägare, delegationsordningen ligger inbyggd i den geografiska organisationen, man är offensiv mot bra kunder och tolererar att förlora de inte fullt så bra. Detta är min syn från ett utifrånperspektiv, men om den stämmer någorlunda är det inte förvånande att SHB är den lönsammaste, kostnadseffektivaste och mest riskmedvetna banken, och den bank som gått starkast genom och ur de senaste bankkriserna.

Mitt största frågetecken och orosmoln för SHB är att man dels är den bank med störst volym bolån, och dels är den bank som har lägst riskvikter på just bolån. Kanske är krediterna av yppersta kvalitet, och vikten därmed motiverad, annars finns här en väsentlig risk vid en eventuell fastighetskris.

Bankrapporterna

Med Swedbanks rapport idag har nu tre av fyra storbanker rapporterat för Q1 2012, endast Handelsbanken som kommer imorgon kvarstår. Finansoro eller inte; det har varit ett bra kvartal att äga bankverksamhet.

Börsreaktionerna på rapporterna speglar ganska väl hur de sett ut relativt varandra: Swedbank hissades ordentligt, Nordea höjdes och SEB sänktes.

Städat ifrån de kreditåtervinningar Swedbank hade förra året har man tagit ett stort steg framåt i år, intäkterna är upp, kostnaderna ner rejält och därmed är lönsamheten bra. I mina kalkyler har jag antagit en "normal" intjäningsförmåga på 10 kronor per aktie för Swedbank, men trots återköp är man inte riktigt där ännu, utan vinsten landade på 2,20 kronor. Men med intäktsökningar på 7 procent, räntabilitet på eget kapital på 14 procent och ett K/I-tal på 0,48 (0,53 för ett år sedan) är det svårt att klaga. Jag är glad för de aktier jag har men är inte intresserad av att öka.

Nordeas siffror är i stort sett oförändrade sedan Q1 2011, intäkterna upp 1 procent liksom kostnaderna, medan sänkta kreditförluster leder till en resultatökning på 3 procent. K/I-talet är därmed också oförändrat, 0,50, lite sämre än Swedbank anno 2012. Räntabiliteten är 11,7 procent, men sedan har inte Nordea trimmat sitt egna kapital som Swedbank gjort med återköp.

SEB är den enda bank hittills vars aktiekurs sänkts på rapporten. SEB visar, trots den rejäla och omskrivna bolåneoffensiven, upp sänkta intäkter med en procent (jämfört med Q1 2011). Kostnaderna har dock sjunkit något mer vilket ger en resultatökning på en procent. Bolåneoffensiven har givit resultat, kontorsrörelsens räntenetto har stigit med 24 procent, men detta har alltså kompenserats med försämrade resultat på andra rörelsedelar. K/I-talet för SEB är höga 0,59 vilket är väldigt svagt i mina ögon när konkurrenterna ligger på 0,50 och lägre. Räntabiliteten på eget kapital blir då också svagt, 9,7 procent.

Jag är övertygad om att det är lönsamt på sikt att äga bank. Jag har stora innehav i Handelsbanken (favorit) och Swedbank (köpt billigt) och indirekta innehav även i Nordea och SEB. De nya regelverken som rullas ut kommer säkert att hämma räntabiliteten på eget kapital något, men de kommer också att skapa nya inträdeshinder på marknaden och ytterligare cementera den oligopolstruktur vi har i Sverige. Storbankerna har också för första gången visat lite tänder mot Avanza och jag tror vi kommer att få se mer av detta.

Inköp Google och Wal-Mart

Min tanke med teknologiportföljen var att stoppa in lika mycket i Apple, Google och Microsoft för att få en bra sammansatt utveckling. Precis som jag misstänkte har Apple åtminstone hittills stått för merparten av utvecklingen både fundamentalt och prismässigt, men både Google och Microsoft har utvecklats mycket positivt fundamentalt. För att komma tillbaka i balans blev det idag ett inköp av 3 Google-aktier för 605,49 dollar, till dagskursen 6,74 kronor. Därmed har jag investerat ca 100 tusen kronor i teknologiportföljen, jämnt fördelat mellan bolagen.

Jag passade också på att öka i Wal-Mart idag. Wal-Marts aktiekurs har dykt rejält de senaste dagarna efter att en stor mutskandal uppdagats i företagets mexikanska dotterbolag. Mexico är ett land med svåra korruptionsproblem och det är tråkigt att Wal-Mart inte lyckats hålla sig utanför detta. Just nu försöker man återbygga förtroende genom att förbättra sina interna kontroller. Jag har ännu så länge förtroende för att man lyckas med detta och passade på att köpa in ytterligare 25 aktier för 57,90 dollar per styck.

Därmed ser portföljen ut så här:

Bolag	Antal	Portföljandel
Handelsbanken		29 %
Handelsbanken A	1 420
Handelsbanken B	2 045
Hennes & Mauritz	2 740	25 %
Swedbank		12 %
Swedbank Pref	2 870
Swedbank A	17
Investor A	1 200	6 %
Industrivärden C	1 600	6 %
AP Möller Maersk A	3	6 %
Sampo A	740	5 %
Lundbergföretagen	408	3 %
Wal-Mart Stores	120	2 %
Apple	10	2 %
Microsoft	170	1 %
Google	8	1 %
Johnson & Johnson	65	1 %

Det totala portföljvärdet har på senaste tiden sjunkit några procent och ligger på drygt 2,5 miljoner. Sammantaget står nu teknologiaktierna för 4,3 procent av portföljens värde.

Utdelning Investor

Av någon skum anledning kom min Investor-utdelning in på kontot först under eftermiddagen, men nu kom den i alla fall. Börje Ekholm och hans styrelse har höjt utdelningen till 6 kronor per aktie, vilket är trevligt men ännu har det inte kunnat reducera substansrabatten.

Hittills i år har följande utdelningar kommit, alla belopp i svenska kronor före skatt:

Datum	Aktie	Antal	Utdelning	Totalt
12-04-25	Investor A	1 200	6,00	7 200
12-04-25	Sampo	740	10,67	7 893
12-04-20	Lundbergföretagen	408	4,00	1 632
12-04-19	AP Möller-Maersk A	3	1 189,88	3 570
12-04-12	Wal-Mart	95	2,67	254
12-04-05	Handelsbanken A	1 420	9,75	13 845
12-04-05	Handelsbanken B	2 045	9,75	19 939
12-04-04	Swedbank A	17	5,30	90
12-04-04	Swedbank Pref	2 870	5,30	15 211
12-03-15	Johnson & Johnson	65	3,88	252
12-03-09	Microsoft	120	1,35	162
12-01-04	Wal-Mart	73	2,51	183
Summa				70 230

De största kvarstående utdelningarna kommer från H&M och Industrivärden.