Rapport från Industrivärden

Idag kom Industrivärden med sin rapport för Q2 och som vanligt är de flesta siffrorna som presenteras bara olika summor av hur börskurserna i innehaven och i bolaget självt rört sig under våren.

Så här skulle jag mäta ledningens prestation under perioden, märkligt nog gör man inte själva samma uträkning:

• Aktieportföljen har stigit till 59,75 miljarder från 56,90 trots en nettoförsäljning om 0,43 miljarder. Värdestegring plus försäljning ligger alltså på (59,75+0,43)/56,90 - 1 = 5,8 procent
• Inkluderar man utdelningarna om 1,35 miljarder blir avkastningen på aktieportföljen 8,1 procent, att jämföra med SIXRX som steg med 7,0 procent, överavkastning på 1,1 procent över halvåret alltså

I rapporten väljer företaget att jämföra den egna aktiens pris med SIXRX, vilket naturligtvis är högst relevant för mig som ägare, men det ger i mina ögon inte den bästa värdemätaren på ledningens insats. C-aktien som jag äger har stigit i pris med 13 procent.

Med den inbyggda hävstång som bolaget numera har, har substansvärdet stigit med 9,0 procent, vilket innebär att aktiens stigande pris till viss del beror på en sänkning av substansrabatten.

Om man tittar bortom siffrorna och försöker finna något intressant i texten så noterar jag:

• De försäljningar som jag kommenterat tidigare kommenteras nu med att de skett till följd av "korta derivataffärer till goda resultat", det finns säkert goda skäl att genomföra dem inom de egna innehaven, men det ser inte snyggt ut när det leder till flaggningsmeddelanden...
• Den korta handeln gav återigen positivt resultat som täckte merparten av förvaltningskostnaderna (51 av 58 miljoner), vilket är positivt. I balansräkningen ser man att omsättningstillgångarna är små, så det är förhoppningsvis ingen HQ-katastrof på gång
• Konverteringskurserna till C-aktier för konvertibellånen ligger nu på ca 113 kronor för lånet som löper ut 2015 och 160 kronor för det som löper ut 2017. Vi får väl se vart C-aktiens pris tar vägen fram till dess. Dagens lån har inga villkor till belåningsgrad eller kreditrating, detta kan dock vara aktuellt framöver vid omteckning eller nya konvertibellån eftersom skuldsättningsgraden nu är uppe i 27 procent.

Om man ska summera läget tycker jag det är bra att försäljningarna berodde på tradingen och att tradingen som sådan binder lite kapital åtminstone enligt balansräkningen. Jag gillar Industrivärdens innehav och bolagets ledning tycks inte gjort några nya Volvo-misstag på sistone, så sammantaget var det en bra rapport i mina ögon.