tisdag 3 juli 2012

The Intelligent Investor/kap 12

Detta är den trettonde delen i min bloggserie om Benjamin Grahams bok, The Intelligent Investor. I första delen finns en innehållsförteckning som hjälper dig att navigera runt mellan delarna, varje del svarar mot ett kapitel i boken.

Things to Consider About Per-Share Earnings

Detta kapitel inleds med två konkreta varningar:
  1. Ta aldrig ett enskilt års resultat på fullt allvar
  2. Om du trots den första varningen tar hänsyn till resultat från korta tidsperioder: se upp för fällor i redovisningen
... och resten av kapitlet är sedan fyllt med exempel på hur vilseledande resultaträkningen kan vara över enskilda år. GAAP på den tiden tillät att en hel del kostnader klassades som extraordinära eller togs direkt i balansräkningen mot eget kapital. Spelreglerna har ändrats sedan 1972 men nya fällor har tillkommit. Jason Zweig fyller i sina kommentarer på med moderna exempel på problem, vilket bevisar att problemen fortfarande finns.

Generellt sett finns det ett antal sätt att kringå eller upptäcka problem i resultaträkningen:
  • Arbeta med genomsnitt över längre tidsperioder, vilket är den metod Graham rekommenderar, detta hjälper även till att släta ut konjunkturcykler
  • Läs rapporterna bakifrån, Zweigs tips, redovisningsreglerna kräver att mycket information lämnas här och många fällor kan undvikas genom att läsa noterna
  • Arbeta med kassaflödesanalyser istället, något som inte redovisades på Grahams tid. Man måste dock vara medveten om att kassaflöden är en annan dimension och har sina egna fällor - tidsfönstret är avgörande, ojämna investeringar
  • Kontrollera resultatet mot utvecklingen av det egna kapitalet, stora avvikelser är värda att undersöka
  • Kontrollera resultatet mot betald skatt, både IRS och Skatteverket är duktiga på att detektera och beskatta "verklig" vinst, blir skattesatserna väldigt märkliga kan det vara värt att undersöka, observera dock att olika branscher kan ha olika skattesituationer
Personligen arbetar jag gärna med genomsnitt, det är relativt enkelt och har fördelar vid instabila affärsförhållanden. Men även då måste man vara vaksam på större extraordinära poster.

Hur undviker du fällorna i resultaträkningen, tittar du på kassaflöden, arbetar med genomsnitt eller någon annan metod? Hur undviker du fällorna i kassaflödesanalys om du gör sådan? Har du någonsin kontrollerat redovisade resultat mot skatt eller balansräkning?


4 kommentarer:

  1. Har du även läst Grahams "The Interpretations of financial statements"?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Nej den har jag inte läst, har du?

      Radera
    2. Ja, kanske kan vara något i samband med din "walk through process" som väl är nästa projekt?! En rätt kort bok, en hel del information finns i efterföljande böcker (ex förslagen på räntetäckningsgrad har förändrats jämfört med den version du nu beskriver) och vissa redovisningsbitar har väl blivit inaktuella.

      Radera
    3. Jag ska nog ta och läsa den någon gång. Jag har dragit mig lite för det eftersom jag utgår ifrån att den är inaktuell till stora delar. Men Graham är ju alltid läsvärd...

      Radera