lördag 2 juni 2012

Bevakningslistan

Jag tänkte presentera min bevakningslista, ett verktyg jag använder som beslutsunderlag när jag gör mina inköp. Jag har helt enkelt tagit data från mina analyser: intjäningsförmågan per aktie (EPS), ett i mina ögon motiverat  P/E-tal som varierar lite beroende på tillväxtförväntningar, nettokassor m.m. Med dessa båda räknar jag ut ett motiverat pris och jämför med dagskursen.

K/M-talet är kursen dividerat med motiverat pris och bolaget med lägsta K/M-talet är billigast enligt detta grova och enkla sätt att se det. Naturligtvis måste bolagen hålla en viss investeringskvalitet för att överhuvudtaget platsa på listan.

Observera nu att detta är mina bedömningar multiplicerade med mina bedömningar så din lista och dina siffror ser säkert annorlunda ut, men jag tycker det är klokt att ha en lista som denna för att stärka den egna uppfattningen om vad som är mest prisvärt. Jag köper aldrig slaviskt enligt listan utan hänsyn till portföljsammansättning och annat väger också in.

Billigast just nu i mina ögon är alltså Maersk, men kanske överskattar jag bolagets intjäningsförmåga. Analytiker menar också att många parametrar talar för ett pressat resultat för bolaget de närmaste åren. I mina ögon är det en normal affärscykel och när högkonjunkturen återkommer kan vinsterna stiga ordentligt gissar jag.

Aktie Valuta
EPS
P/E
Mot. pris
Kurs
K/M
A.P. Möller-Maersk A DKK 4000 15 60000 34300
0.57
Sampo A EUR 2 15 30
18.18
0.61
Apple USD 41 20 880
560.99
0.64
Microsoft USD
2.75
15
44.25
28.45
0.64
Industrivärden C SEK
9.7
13.5
130.95
85.6
0.65
Handelsbanken SEK 20 15 300
196.3
0.65
Investor A SEK
11.2
13.5
164.7
122
0.74
Google USD 33 18 694
570.98
0.82
Swedbank SEK 10 12 120
100.9
0.84
Fortum EUR
1.4
12
16.8
14.49
0.86
Avanza SEK
8.3
18
149.4
135.25
0.91
Hennes & Mauritz SEK 11 20 220
211.1
0.96
Johnson & Johnson USD
4.2
15 63
61.78
0.98
Lundbergföretagen SEK
13.5
15
202.5
199
0.98
SCA SEK
8.5
12 102
100.5
0.99
SKF USD 9 15 135 139
1.03
Atlas Copco SEK
8.08
15
121.25
125.9
1.04
Alfa Laval SEK
7.4
15 111
116.2
1.05
Unilever PLC ADR USD
1.9
15
28.5
31.05
1.09
Wal-Mart Stores  USD 4 15 60
65.52
1.09
Procter & Gamble USD
3.6
15 54
61.55
1.14
The Coca-Cola Co USD
3.7
15
55.5
73.9
1.33

Jag misstänker att jag får en och annan fråga om hur jag resonerar kring P/E-talen så kommentarfältet är öppet ;-)

48 kommentarer:

  1. Då kan jag börja med frågan varför du använder P/E 12 på Swedbank men 15 på SHB? :)

    SvaraRadera
    Svar
    1. Listan är ett urvalsverktyg, jag vill ha rejäl rabatt på Swedbank mot Handelsbanken för att välja Swedbank. Swedbank är i mina ögon en bank med lägre verksamhetskvalitet än Handelsbanken. Man har normalt sett högre kostnader, lägre avkastning på eget kapital (och därmed på framtida innehållna vinstmedel) och sämre kontroll på risknivåer.

      Radera
  2. Vad förväntar du dig för tillväxt för SHB? Tycker 15 i P/E låter ganska högt för ett långsamt växande konjunkturberoende bolag.

    SvaraRadera
    Svar
    1. 3-4 procent räcker för att motivera P/E 15 i dagens ränteläge om verksamhetsrisken är rimlig. P/E 15 är ovanligt för banker vilket flera påpekat, men jag gillar Handelsbankens förmåga att leverera vinster i vått och torrt och om marknaden tänker fortsätta sälja Handelsbanken billigt till mig så får jag väl tacka och ta emot för det.

      Radera
  3. Är Yield On Cost (YOC) något du väger in vid köp?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jodå, direktavkastningen är intressant, men jag kan leva med lägre utdelning om innehållna medel hanteras bra (Lundbergs exempelvis).

      Radera
  4. Det bästa måste väl vara att använda ett medelvärde på P/E

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag förstår inte hur du menar?

      Radera
  5. väger du in den riskfria räntan/ hur väger fu in den i motiverat pris?

    vad sätter du den till? t.ex. 5 årigstats obligation eller räntan på huslån

    tack för en mycket läsvärd blogg!

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag räknar med den riskfria ränta som finns tillgänglig för mig, ungefär 3,5-4 procent har det legat på på sistone. P/E 15 ger en avkastning E/P på 6,7 procent, det vill säga en säkerhetmarginal på ungefär 40-45 procent.

      Skulle de säkra räntorna stiga måste såklart acceptabel P/E sänkas.

      Radera
  6. Hur beräknar du Mot. pris?

    SvaraRadera
    Svar
    1. EPS * P/E blir motiverat pris

      Radera
  7. Tjena Luppen!
    Som vanligt intressant läsning, jag har läst många inlägg men nu ger jag mig även på att kommentera.
    När vi nu pratar om P/E så är ju tillväxt nära besläktat, hur ser du på denna tillväxt?

    Är du mest intresserad av EPS-tillväxt eller tar du även hänsyn till omsättningstillväxt, kassaflödestillväxt? Om omsättningen ökar så finns ju möjligheten att öka vinsttillväxten även om den inte gör det från dag/år 1?

    Jag citerar dig:
    "P/E-tal som varierar lite beroende på tillväxtförväntningar, nettokassor"
    Hur mycket tittar du på nettokassan när du vill komma fram till acceptabelt P/E? Eller fokuserar du mest på tillväxten?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag är bara intresserad av EPS-tillväxt, höjd omsättning med försämrade marginaler gynnar inte mig som aktieägare.

      För bolag med extrem nettokassa (Apple & Google är de främsta exemplen) drar jag av nettokassan från priset - eller för den här tabellen ökar jag P/E-talet för att motsvara nettokassan.

      Radera
    2. Finns det inte risk för att du ger kassan en hävstång på EPS då? Mer i min smak är att räkna mot. pris som EPS*P/E+kassa men då med ett P/E som ej är korrigerat för kassa.Det framgår av vad du skriver att du har grepp på detta och inte uppdaterar din tabell med nya EPS utan att se över P/E men för läsaren som i framtiden vill utnyttja detta inlägg kan det vara ett bra förtydligande.

      Radera
    3. Helt rätt, jag ska nog presentera detta på ett annat sätt nästa gång jag lägger upp bevakningslistan.

      Radera
  8. Var hittar du ovanstående P/E tal. stämmer inte med de på Avanza.'
    Tack för en bra blogg annars...

    SvaraRadera
    Svar
    1. Nej, detta är inte alls samma som på Avanza, detta är de P/E-tal jag är beredd att betala för bolagen.

      Radera
    2. hur kommer du fram till 15 på merparten av aktierna?

      Radera
    3. P/E 15, motsvarande 6,7 procent avkastning på betalt belopp, är standardavkastningskravet jag har på bra, kvalitativa bolag med viss tillväxt.

      Radera
  9. Läser man din tabell är det inte helt enkelt att förstå varför du ville köpa J&J. Riskspridning? Varför Investor A? För att den är billigare än B-aktien? Det är inte jättevanligt att så är fallet va?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag ville få en mer meningsfull insats i JNJ och hade väntat ganska länge på att K/M skulle komma under 1,0, det var bakgrunden. Men visst fanns det köpmöjligheter som såg bättre ut.

      Radera
  10. Kul att sampo ser hyggligt värderat ut även i dina ögon! Dock känner jag mig lite skraj för att köpa aktier i euro med tanke på eurokrisen. Hur ser du på detta?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Be fearful when others are greedy, be greedy when others are fearful ;-)

      Skämt åsido lär det inte finnas något bättre tillfälle att förvärva eurotillgångar än när eurozonen är ifrågasatt.

      Radera
  11. Hej Lundaluppen,
    tack for en extremt bra blogg. Du haller mycket hog kvalitet pa inlaggen. En forbattring jag skulle onska vore om du kunde sluta lanka till "Jobb och Firma". Hans senaste ideer om sjukskrivningen visar vilken otrolig loser han ar och det ar synd att din fina blogg lankar till san't skrap.
    Egon

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag är också kritisk till hans etik, men är ändå nyfiken på hans blogg och läser den regelbundet. Därför tänker jag inte ta bort länken, men kommer att fortsätta kommentera kritiskt.

      Radera
    2. Det är bra att folk har hög moral och jag anser inte att det är rätt att göra som jag funderade kring i mitt inlägg om sjukskrivning.

      Men ni måste väl någonstans förstå nyttan av att jag skriver om dessa tankar och problem, fritt, utan självcensur.

      Det finns massor med riktigt stora bidragsfuskare där ute, så folk behöver få upp ögonen för problemet och hur en del resonerar.

      Det kanske till och med är så att några av er har gjort ett tvivelaktigt avdrag eller skrivit upp någon timme extra i tidrapporten, och sedan rättfärdigat det med att ni blivit förfördelade i något annat sammanhang.

      Radera
  12. Hejsan

    Hur ser du på innehav som ligger över det motiverade priset? Kan du i något fall tänka dig att plocka hem vinst för att senare köpa billigare?

    Företaget i åtanke är Wal-Mart, som ligger över motiverat pris i din lista och som du har minst +30% på.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Att sälja och hämta hem vinster har aldrig varit min styrka. Ratos var över 2,0 när jag lämnade bolaget. Jag är alltid lite orolig för att bolaget ska växa in i värderingen innan det uppstår köpläge igen, och då sitter jag där utan ett favoritbolag med en liten reavinst minus transaktionskostnader...

      Radera
    2. Om du hade realiserat en tidigare förlust då? :)

      Radera
    3. Det är klart att det underlättar

      Radera
  13. Hur kommer du fram till p/e för investmentbolagen? Vinsten per aktie känns inteså lätt att räkna ut?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Kolla gärna mina analyser, jag brukar försöka räkna fram vinsten per aktie. P/E 13,5 har jag valt utgående från P/E 15 med 10 procent skälig substansrabatt.

      Radera
    2. Ah, lämnade min bekvämlighetszon och såg att Industrivärden var en klickbar länk och att där fanns en förklarning/motivering. Tack för ditt tålamod :).

      Radera
  14. Tack för ytterligare ett grymt intressant inlägg luppen! Skulle du vilja beskriva lite mer ingående hur du motiverar P/E-talen ?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Den enkla och korta versionen: mitt avkastningsmål för ett högkvalitativt bolag är 6,7 procent vilket är tydligt över säkra räntan. Det ger 1/0,067=15 i P/E. Siffran är inte helt godtyckligt vald utan inspirerad av The Intelligent Investor av Benjamin Graham.

      För bolag med stor kassa eller hög tillväxt är jag beredd att sänka mitt krav till lägst 5 procent, vilket ger P/E 20.

      För bolag med svaga tillväxtmöjligheter eller kvalitetsproblem kräver jag en högre tillväxt, exempelvis 8,3 procent eller P/E 12.

      Radera
    2. "kräver jag en högre tillväxt", ska naturligtvis vara "kräver jag en högre avkastning"

      Radera
  15. Hej luppen. Det vore kul att få en lite mer regelbunden uppdatering av bevakningslistan. Förstår att det innebär mycket jobb, men detta uppskattas otroligt mycket, keep it up!

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag kommer att återkomma till den, men jag vill inte lova regelbundna uppdateringar. Jag tittar mest på den när den nuvarande investeringsidén (just nu Fortum) börjar kännas mindre intressant.

      Radera
  16. Ja den är intressant! Tack Luppen!

    SvaraRadera
  17. Hej Lundaluppen! Jag har ägnat senaste veckan åt att lusläsa det mesta som du och 40%20år har skrivit.

    Jag har en del år på nacken vad gäller investeringar men har stått utanför aktiemarknaden länge och istället valt säkrare placeringar till största delen samt en mindre del optioner.

    Era strategier är attraktiva för mig och jag tycker de bygger på en sund logik och passar min personlighet. Därför har jag börjat läsa in mig på värdeinvesteringar och utdelningsinvesteringar.

    Min tanke är att lägga 10-15% av portföljen på aktier. Och att göra de första köpen, 1-2%, nu under augusti och september. De bolag jag funderar på är Fortum, Sampo, Handelsbanken och Skanska.

    Skanska har fin direktavkastning och klarar dina kriterier förutom finansiell ställning och pris/eget kapital. Dock är företaget inte långt borta på dessa och en jämförelse med andra företag ger att Skanska står sig väl. Dessutom klarar den ditt andra kriterie EV/EBIT om jag räknade rätt.

    Vad tycker du om denna strategi - att börja bygga portföljen, ca 10% av den, med dessa fyra företag de närmaste månaderna?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Det är alltid jobbigt att påbörja en portfölj, nästan värre om man sitter med en stor summa. Eftersom du tänker dig göra så små köp procentuellt utgår jag ifrån att det är ett hyfsat stort kapital.

      Jag kan ju inte klaga på bolagen, Skanska är kanske inte med på bevakningslistan i inlägget, men ett litet getöga har jag mot bolaget.

      Ett alternativ skulle kunna vara att "ankra" lite mot index med något investmentbolag, Investor eller Industrivärden exempel. Jag gnäller rätt mycket på Industrivärden här på bloggen, men de ingående bolagen är fina.

      Radera
    2. Jag gjorde en snabbkoll på investmentbolag och tyckte nästan att Latour såg bättre ut än både Investor och Industrivärden. Några tankar om det?

      Skanska, NCC eller Peab. Några tankar om vilket som är mest köpvärt i dagsläget?

      Radera
    3. Har aldrig tittat ordentligt på Latour, har aldrig fått kläm på Douglas och Schörling och jag är inte särskilt förtjust i deras bolag. Det är möjligt att jag inte riktigt förstått deras storhet.

      Jag håller bara koll på Skanska, NCC och Peab är lite mindre bolag med något svagare marknadsställning. Jag känner inte till det relativa prisläget idag.

      Radera
    4. Tack för en mycket fin blogg. En lupp lagd över Latour skulle uppskattas även av mig...

      Radera
    5. Som sagt, jag är inte så sugen på innehaven, därför lär det dröja. Ständiga förvärv och avknoppningar har visat sig framgångsrikt, men varje gång det blir kris svajar bolagen till rejält.

      Radera
  18. Hej, du skulle inte kunna publicera din lista som en färdig excelfil som hämtade kurser från nätet och uppdaterade alla uträkningar automatiskt? Det skulle ju vara mycket bra nu när utdelningen ska återinvesteras inom kort.

    SvaraRadera
  19. Nej, det fixar jag inte tekniskt och jag har inte heller tålamod att lära mig. Det blir nog en uppdatering av bevakningslistan till helgen.

    SvaraRadera