Bevakningslistan, en förklaring

Jag håller på att sätta ihop månadens bevakningslista och eftersom jag alltid får frågor på hur den fungerar och hur jag tänker så tänkte jag avsätta en liten stund för att förklara den mer i grunden.

Syftet med bevakningslistan

Bevakningslistan är en lista med utvalda bolag sorterade efter hur deras dagskurs förhåller sig till vad jag anser är ett motiverat inköpspris. Syftet med listan är att bilda ett beslutsunderlag för inköp av nya aktier, något jag gör regelbundet, oftast en gång i månaden.

Bolagen är utvalda genom att de analyseras här på bloggen och jag finner dem intressanta. De har alltså valts ut kvalitativt av undertecknad. Jag anser att de är intressanta och på rätt risknivå enligt mina investeringskriterier och att de skulle platsa i min portfölj givet att priset är det rätta.

Listan är ett beslutsunderlag, men inte det enda beslutsunderlaget vid ett köp. Det finns flera andra aspekter som spelar in varje gång jag gör ett köp:

• Min portföljsammansättning: just nu är jag mycket försiktig med att köpa banker i allmänhet och Handelsbanken i synnerhet helt enkelt för att de är rejält överrepresenterade i min portfölj
• Beloppet jag har att investera: vissa aktier (Maersk exempelvis) kostar helt enkelt mycket reda pengar och det är inte alltid jag har så stort belopp att investera
• Skattefrågor: jag har en rätt komplicerad skattesituation med företag, depåer och ISK och även om jag inte gillar att fatta beslut på skattegrunder så spelar skatten in 

Även om jag alltså sorterar aktier på en enda parameter - deras relation till det pris jag anser motiverat som inköpspris - så är detta inte någon "magic formula". Det finns en urvalsprocess bakom och ytterligare faktorer att väga in vid köp. Jag arbetar inte med investeringar som enparameterbeslut utan anser att man för att vara framgångsrik behöver titta lite djupare på bolagen än så.

Listans kolumner

Så här ser toppen på listan ut i skrivande stund:

Aktie	Valuta	NEPS	P/E	Mot. pris	Kurs	_K/M
Apple	USD	44,1	18	794	463	58 %
Handelsbanken	SEK	21	15	315	267	85 %
Maersk	DKK	3 500	15	52 500	44 560	85 %
Industrivärden	SEK	10	13,5	135	117	87 %
Fortum	EUR	1,40	12	16,80	16,1	96 %

Detta är alltså toppen på listan dvs. de bolag jag idag finner billigast i relation till deras motiverade pris i mina ögon, och som synes sticker Apple ut rejält med en dagskurs som endast är 58 procent av det motiverade priset. Låt oss dock titta på kolumn för kolumn:

• Aktie: den aktie det avser är alltid bolagets billigaste aktie, idag är det B-aktien för Handelsbanken, A-aktien för Maersk och C-aktien för Industrivärden, för att kommentera de som finns med i tabellen
• Valuta: den valuta som resten av raden är angiven i, jag gör alltså ingen bedömning huruvida valutan är över- eller undervärderad för stunden
• EPSLTM: intjäning per aktie senaste tolv månaderna, bara för att jämföra med NEPS nedan
• NEPS: normaliserad intjäningsförmåga per aktie (Normalized Earnings Per Share), helt enkelt vad jag i min analys kommit fram till är bolagets aktuella intjäningsförmåga per aktie i normal konjunktur och andra normala betingelser
• P/E: det motiverade P/E-tal jag kommit fram till i analysen, baserad på bolagets förutsättningar, branschförutsättningar, tillväxtutsikter etc. 15 är normalvärdet. För Apple har jag satt 18 på grund av tillväxt plus nettokassa. För Industrivärden vill jag ha en liten rabatt eftersom jag fortfarande inte litar 100 procent på att ledningen skapar värden. För Fortum är det den kapitalintensiva (och därmed svårexpanderade) verksamheten som motiverar ett lägre P/E på 12.
• Mot. pris: motiverat pris, helt enkelt NEPS multiplicerat med P/E
• Kurs: dagskurs, senast betalda pris för aktien
• K/M: kurs dividerat med motiverat pris, under 100 procent så finns ett köpläge, över 100 procent avstår jag från köp

Tabellen sorteras efter den sista kolumnen, billigast först alltså.

Margin of safety

Man kan argumentera för att K/M på under 100 procent indikerar en "margin of safety" i Grahams termer och det stämmer, förutsett att man gjort sin analys rätt och riktigt. Det är dock inte den enda säkerhetsmarginal som finns med i min metodik utan även i P/E-talet finns ett implicit avkastningskrav som ger en marginal mot säker ränta. Till detta kommer förhoppningsvis försiktiga vinstantaganden och sammantaget ska detta leda till låg risk för förluster.

Finns det då en margin of safety på över 42 procent i dagens börskurs för Apple, ett av världens största och mest välbevakade bolag? Min metodik säger mig det, och den måste jag lita på eller revidera. Jag har dock, på grund av Apples beroende av kontinuerligt framgångsrik konsumentproduktutveckling, valt att investera i en teknologiportfölj tillsammans med Microsoft och Google. Om det är klokt eller inte lämnar jag till läsaren att bedöma...