Rapport från Lundbergföretagen

I torsdags var Lundbergföretagen som vanligt sist ut bland portföljbolagen med sin niomånadersrapport. Lundbergs arbetar väldigt metodiskt med ett fastighetsbolag som genererar ett stadigt och växande kassaflöde. Eftersom den egna utdelningen är sparsam (1,6 procent direktavkastning i skrivande stund) betyder det att det varje år finns en ansenlig mängd pengar att investera.

Förra året (helår) såg Lundbergs tydligen inte så stora möjligheter i sina noterade innehav utan man investerade 948 miljoner i fastighetsrörelsen och investerade "bara" 618 miljoner i aktier, 432 miljoner av detta var lånefinansierat (28%). Hittills i år har man istället investerat 352 miljoner i fastighetsrörelsen och 1 176 miljoner i noterade aktier, belåningen har finansierat med 713 miljoner (47%). Den stora skillnaden är möjligheten som dök upp att köpa ut Industrivärdens innehav i Indutrade, Lundbergs har nästan dubblerat sitt innehav i detta trevliga bolag som man har god insyn i.

Att 47 procent av årets nyinvesteringar är lånefinansierade, är det en ny policy? Nej, jag tror inte det. Till att börja med haltar jämförelsen mot föregående år eftersom 9 månader som inkluderar egen utdelning jämförs med 12 månader, sannolikt minskar Lundbergs sin belåning något under Q4.

Substansvärdet i bolaget låg den 30 september på 326 kronor vilket indikerar att substansrabatten har gått ner under året. När man bedömer substansrabatten får man ta hänsyn till att ett av de större innehaven, Industrivärden, även det handlas med en substansrabatt, så de totala underliggande tillgångarna är något högre.

Det var länge sedan jag publicerade en bedömning av Lundbergföretagens intjäningsförmåga och en del har hänt i portföljen sedan dess så här är en uppställning:

Innehav	Kapitalandel	Intjäning	L:s intjäning
Fastighets AB L E Lundberg	100 %	340	340
Handelsbanken *)	2 %	12 600	197
Holmen	33 %	970	319
Hufvudstaden	45 %	700	317
Husqvarna	7 %	1 200	82
Industrivärden	13 %	3 900	499
Indutrade	24 %	500	119
Sandvik *)	2 %	7 000	131
Skanska	4 %	4 800	178
Centrala kostnader *)	100 %	-30	-23
Summa			2 158
Per aktie			17,40 kr

*) Denna post belastas med bolagsskatt i Lundbergföretagen

I min bevakningslista har jag räknat med 14 kronor så detta är en ganska kraftig upprevidering. Dessutom räknar jag som vanligt med schablonskatt på fastighetsbolagen vilket ofta är väldigt försiktigt räknat. Bloggkollegan Spartacus gjorde nyligen en värdering av bolaget om ni söker en second opinion.