Dansk källskatt forts.

Igår fick jag mina deklarationsblanketter och nu har jag lusläst beräkningarna och noteringarna för avräkningen av mina utländska källskatter, något jag (pinsamt nog) aldrig gjort förut.

Som jag skrev i förra inlägget om danska källskatter får jag inte fullt ut avräkning för dem i den svenska deklarationen, utan endast upp till de 15 procent som Danmark har rätt att ta ut i källskatt. Övrig skatt, (och det verkar vara 12 procentenheter, totalt 27 procent och inte 28 procent som jag skrev i föregående inlägg) ska jag be Danmark om. Är det någon läsare som försökt sig på detta?

Detta är för aktier i traditionell depå, jag hade inga utdelningar i ISK förra året. Totalt betalar jag därmed 42 procent i skatt på utdelningarna från Maersk om jag inte tar tag i saken och kontaktar Skat. Nu har inte Maersk utmärkt sig som en storutdelare tidigare, men de senaste åren har man höjt rejält och det svider att betala dessa pengar i onödan.

Politisk risk och chans

Politisk risk är en av de risker jag ogillar mest i portföljen eftersom den alltid är svårbedömd. Den politiska risken är enklast att bedöma på hemmaplan och det är ett av skälen till varför min portfölj har tonvikten på svenska bolag.

Ibland kan dock risken minska och det uppskattar både jag och övriga aktiemarknaden. Idag meddelade den finska regeringen att man minskar uttaget av "windfall"-skatt och i ett huj skuttade Fortums värdering upp 3,7 procent. Enligt företrädare för bolaget minskar skatteuttaget därmed med 60 miljoner euro årligen (knappt 7 cent per aktie).

Rapport från H&M

Ordförande Persson

Idag släppte H&M sin kvartalsrapport för perioden 1 december 2012 till 28 februari 2013. Rapporten följer samma mönster som vi sett senaste året: butikstillväxten driver upp omsättningen, men krympande marginaler beroende på olika externa faktorer som valuta, väder, konjunktur drar ner lönsamheten, i det här fallet så långt att vinsten minskar.

Några siffror och observationer från rapporten:

• Försäljningen ökade med 2 procent räknat i svenska kronor till 28,4 miljarder kronor exklusive moms
• Man har tvingats till realisationer vilket lett till att bruttomarginalen krympt ytterligare till 55,2 procent, för några år sedan tjänade man tio procentenheter mer!
• Vinst per aktie sjönk med 10 procent till 1,45 kronor
• Takten för butiksexpansionen ökar ytterligare, nu planerar man 350 nya butiker netto under året
• Man planerar att möta sporthandelns inbrott i klädbranschen med nya sportlinjer i sortimentet
• & Other Stories har lanserats, det finns även en relativt enkel webbhandel www.stories.com
• Varulagret har ökat med 12 procent, något som till stor del kan förklaras med expansionen, men man medger även att svag försäljning lett till ett oplanerat stort lager

Som sagt påminner detta om merparten av rapporterna de senaste åren. Kronans förstärkning och allmänna konjunkturproblem på hemmamarknaderna främst i Europa leder till att den hastiga butiksexpansionen ger blygsamt avtryck i redovisad omsättning och obefintligt avtryck i redovisat resultat.

H&M:s bekymmer är dock en västanfläkt jämfört med de mindre svenska kedjorna och även om lönsamheten inte når upp helt till bolagets potential på sikt så håller man på att lägga en tillväxtgrund. Det är fortfarande svårt att värdera de mindre kedjorna och hur lönsamma de egentligen är, men H&M är ett lokomotiv. Anledningen att jag fortsatt har H&M som näst största innehav är att jag tror att flera av de ogynnsamma parametrarna kommer att svänga tillbaka eller åtminstone stabiliseras på sikt, och om H&M kan hitta tillbaka till de marginaler man tidigare visat med den volym man nu hanterar så kan vinsterna få en rejäl skjuts.

Tyvärr verkar alla andra investerare på marknaden tänka likadant, för H&M handlas fortsatt på höga multiplar. Det där köpläget man hoppas på verkar dröja ytterligare. 

Cypriotiska skatter

Inte bara sol & vänstertrafik

Jag kan tyvärr inte hålla mig utan måste göra en kort utsvävning i den politiska världen. Ingen kan ha undgått att Cypern för att lösa statsfinansiella problem och blidka IMF lagt fram ett förslag som i korthet innebär att alla som har medel i cypriotiska banker ska betala en engångsskatt på 5-10 procent. I avvaktan på beslutet låses i princip alla bankmedel så att folk inte kan ta ut pengar.

Motiven som jag uppfattat dem är:

1. "Alla" och framförallt "de rika" ska hjälpa till
2. Cypriotiska banker misstänks vara ett centrum för penningtvätt och därmed skulle "bovarna" betala

Det är motiv som kan låta tilltalande och appellera till människors rättvisepatos. Men de går också att angripa ganska enkelt:

1. Bankmedel är bara en tillgång i alla företags och privatpersoners balansräkningar. Om du dagarna innan bankmedeln frös köpte fastigheter för någon miljard så slapp du helt undan en skatt på 100 miljoner. Personer som jag själv som har merparten av mina tillgångar i hus och aktier skulle betala mycket blygsam skatt jämfört med vår finansiella ställning
2. Brottsligt beteende måste angripas med rättsåtgärder, knappast genom kollektiv bestraffning. Lek med tanken att man kunde räkna ut att 10 procent av alla bankmedel i Sverige var produkter från kriminell eller svart verksamhet: vore det ok att konfiskera 10 procent från alla?

Som lök på den redan rätt lökiga laxen får man då ställa frågan kring hur detta påverkar banksystemet. Vad händer när skatten dragits och kontona öppnas? Bank run. Vad händer om man drar tillbaka förslaget helt och öppnar bankerna? Bank run. Banker bedriver en förtroendeverksamhet. Man stoppar in sina pengar i förvissningen att de är minst lika säkra där som i madrassen. Bara det att förslaget överhuvudtaget lagts fram har skadat cypriotiska banker på ett sätt som vi får beskåda när de öppnas igen. Att dessutom IMF och EU haft ett finger med i spelet väcker frågan vad som kan hända med spanska och italienska banker. Det är en fråga ingen vill se väckt.

Cypern har också de senaste åren profilerats som ett inomeuropeiskt skatteparadis där exempelvis småföretagare effektivt kan likvidera sina bolag och låsa upp förmögenheter som fortfarande är svåråtkomliga i exempelvis Sverige. Även om rådgivarna i Cypern gör allt för att tona ner problemen lär detta vara dödsstöten för den verksamheten. Malta m.fl. står beredda att ta över den affären.

Jag har ägnat några dagar åt att försöka smälta det här förslaget, men det måste vara ett av de farligaste förslagen jag har skådat sedan jag började följa bankväsendet närmre. Sedan ser jag ingen anledning att idiotförklara Cypern eller dess politiker som vissa har gjort, man försöker rädda sitt lands ekonomi och sin politiska framtid och desperata åtgärder är en naturlig följd i en sådan miljö.

Värdepapper i en osäker värld

Valuewalk länkar idag till utskriften av ett tal som Benjamin Graham höll 1963 i San Francisco. Temat var värdepapper i en osäker värld, eller "Securities In An Insecure World" och ibland undrar man om det inte lika gärna kunde hållas idag, efter en tid av stark uppgång.

Graham bjuder på personliga citat som:

"I would like to point out that the last time I made any stock market predictions was in the year 1914, when my firm judged me qualified to write their daily market letter, based on the fact that I had one month's experience in Wall Street. Since then I have given up predictions."

Samt mer investeringsfilosofiska som:

"Let me now make a general observation. For obvious reasons it is impossible for investors as a whole, and therefore for the average investor or speculator, to do better than the general market. The reason is that you are the general market and you can't do better than yourselves. I do believe it is possible for a minority of investors to get significantly better results than the average. Two conditions are necessary for that. One is that they must follow some sound principles of selection which are related to the value of the securities and not to their market price action. The other is that their method of operation must be basically different than that of the majority of security buyers. They have to cut themselves off from the general public and put themselves into a special category."

Kommentarfältet är fritt, här nedan finner du dokumentet, om du klickar i nedre högra hörnet så utnyttjas hela webbläsarfönstret.

Benjamin Graham Speech From San Francisco 1963 Securities In An Insecure World