Rapport från Lundbergföretagen

Vad får man om man mixar några av Sveriges mest välskötta bolag i ett investmentbolag, och sedan lägger till en lika stor del extremt konservativt finansierade fastigheter med starka lägen och stort bostadsinnehåll? Jo, Lundbergföretagen, anförda av Fredrik Lundberg som förvaltar faderns arv på ett mycket framgångsrikt sätt.

Jag har varit delägare i Lundbergföretagen i några år nu och det är en genuin "tråkaktie" för att använda en Simon Blecher-term. Volatiliteten ligger på drygt 10 procent enligt Avanza, jag har inte gjort någon vetenskaplig undersökning, men det är rejält lågt jämfört med andra Large Cap-bolag. Relativt stabila H&M ligger till exempel på drygt 16 procent. Dessutom har man en låg utdelning vilket gör många normala fastighets- eller investmentbolagsspekulanter ointresserade.

Igår släppte man till slut sin niomånadersrapport och den innehöll som vanligt ingen större dramatik:

• Substansvärdet har stigit till 292 kronor per aktie, där man bör ta hänsyn till att det finns tio kronor till i form av latenta skatter som dock ger avkastning samt ungefär fem kronor överskattning av Hufvudstadens aktievärde på grund av den illikvida och märkligt prissatta C-aktien. Netto finns det alltså fem kronor till så länge Lundberg inte börjar handla med sina innehav
• Utdelningarna har stigit med 19 procent sedan förra året
• Under året har 850 miljoner kronor investerats i fastigheter
• Under Q3 köptes Holmen-aktier för drygt 300 miljoner kronor

Sammanfattningsvis bygger Lundberg vidare på sitt imperium. Det bjuds inte på några rockader likt NCC-Skanska-bytet häromåret. Jag tycker fortfarande att fastigheterna har låga avkastningskrav, men om du tycker annorlunda och är sugen på fastigheter idag så är Lundbergs ett väldigt attraktivt paket.

Inköp Fortum

Återigen blev det Fortum som blev månadens köp. Posten är nu uppe i 900 aktier efter ytterligare 85 Fortumaktier till priset 13,87 euro. Euron står nu i 8,60 kronor.

Så här ser portföljen ut efter dagens köp:

Bolag/aktie	Antal	Portföljandel
Handelsbanken		28 %
Handelsbanken A	1 420
Handelsbanken B	2 045
Hennes & Mauritz	2 740	22 %
Swedbank		13 %
Swedbank A	17
Swedbank Pref	2 870
Investor A	1 200	6 %
Sampo A	740	6 %
Industrivärden C	1 600	6 %
AP Möller Maersk A	3	5 %
Fortum	900	4 %
Teknologiportfölj		4 %
Apple	10
Google	8
Microsoft	170
Lundbergföretagen	408	3 %
Wal-Mart Stores	120	2 %
Johnson & Johnson	95	2 %

Portföljvärdet ligger på 2,7 miljoner kronor.

Gambrorykte

Enligt di.se är Investor och EQT just nu i förhandlingar om att sälja Gambro till amerikanska Baxter. Om siffrorna i artikeln stämmer skulle Investors 49 procent av bolaget säljas för 13 miljarder kronor. Med ett bokfört värde på 5,4 miljarder skulle det innebära en vinst på ungefär 10 kronor per Investoraktie. Till det kommer Investors andel i EQT IV:s vinst, där man är en mindre delägare.

Det återstår såklart att se om ryktet stämmer, men om det gör det så har Sveriges kanske impopuläraste företag återigen gjort en bra affär för sina aktieägare. Jag känner mig lite ensam som bloggosfärens ende Börje Ekholm-vän, men kanske kommer hans goda affärer snart att avspeglas i en sänkt substansrabatt?

Inköpsdags

Det var ett tag sedan jag redovisade bevakningslistan. Några av intjäningsantagandena är uppdaterade, liksom såklart aktuella kurser. Just nu ser Apple rent mekaniskt billigast ut. Jag kommer att sitta och grubbla lite över listan under helgen, men det mesta talar för ytterligare Fortum-inköp.

En förklaring till bevakningslistan finns i detta inlägg.

	Aktie	Valuta	__EPS	_P/E	_Mot. pris	__Kurs	_K/M
	Apple	USD	44.2	20	883.2	571.5	0.65
	Handelsbanken	SEK	20	15	300	219.6	0.73
	A.P. Möller-Maersk A	DKK	3500	15	52500	38840	0.74
	Industrivärden C	SEK	9.7	13.5	130.95	97.2	0.74
	Sampo A	EUR	2	15	30	24.69	0.82
	Fortum	EUR	1.4	12	16.8	13.96	0.83
	Beijer Alma	SEK	8.6	15	129	110.5	0.86
	Avanza	SEK	8.3	18	149.4	129.5	0.87
	Investor A	SEK	11.2	13.5	164.7	144.4	0.88
	Microsoft	USD	1.85	15	30.75	27.7	0.90
	Swedbank	SEK	11	12	132	120	0.91
	Google	USD	31.9	18	674.2	667.97	0.99
	Hennes & Mauritz	SEK	11	20	220	218.5	0.99
	Johnson & Johnson	USD	4.2	15	63	69.56	1.10
	Lundbergföretagen	SEK	13.5	15	202.5	224.5	1.11
	Alfa Laval	SEK	7.4	15	111	124.7	1.12
	Wal-Mart Stores	USD	4	15	60	70.2	1.17
	SKF	SEK	9	15	135	159.4	1.18
	Atlas Copco	SEK	8.1	15	121.25	151.2	1.25
	Procter & Gamble	USD	3.6	15	54	69.59	1.29
	SCA	SEK	8.5	12	102	131.9	1.29
	Unilever PLC ADR	USD	1.9	15	28.5	38.02	1.33
	The Coca-Cola Co	USD	1.85	15	27.75	37.93	1.37

Coca-Cola-analysen börjar bli pinsamt gammal, det är kanske läge för en uppdatering. Någon som tycker mina siffror är uppåt väggarna?

Utdelning Apple

Igår kom Apple med årets andra utdelning, liksom förra gången på 2,65 dollar per aktie. Dollarn har ökat i värde något så den här gången betyder det 17,97 kronor per aktie.

Liksom Google och Microsoft har börsvärderingen på Apple sjunkit ganska rejält från toppnoteringarna tidigare i år. Min bedömning är att prissänkningarna främst är motiverade av nervositet inför och kring produktlanseringar, samt det vanliga "inga träd växer till himlen"-resonemanget. Det är möjligt att något av de tre bolagen har nått toppen av sin hastiga tillväxt, men knappast alla tre. Dessutom är priserna idag satta som om bolagen ska börja gå radikalt sämre inom kort, och det har vi inte riktigt sett ännu.

Därmed är årets utdelningar hittills enligt tabellen nedan, alla belopp i svenska kronor före skatt:

Datum	Aktie	Antal	Utdelning	Totalt
12-11-16	Apple	10	17,97	180
12-09-14	Microsoft	170	1,31	223
12-09-12	Johnson & Johnson	95	4,00	380
12-09-06	Wal-Mart	120	2,68	321
12-08-20	Apple	10	17,80	178
12-06-18	Microsoft	170	1,40	238
12-06-14	Johnson & Johnson	65	4,30	280
12-06-05	Wal-Mart	120	2,87	344
12-05-14	Industrivärden C	1 600	4,50	7 200
12-05-11	Hennes & Mauritz	2 740	9,50	26 030
12-04-25	Investor A	1 200	6,00	7 200
12-04-25	Sampo	740	10,67	7 893
12-04-20	Lundbergföretagen	408	4,00	1 632
12-04-19	AP Möller-Maersk A	3	1 189,88	3 570
12-04-12	Wal-Mart	95	2,67	254
12-04-05	Handelsbanken A	1 420	9,75	13 845
12-04-05	Handelsbanken B	2 045	9,75	19 939
12-04-04	Swedbank A	17	5,30	90
12-04-04	Swedbank Pref	2 870	5,30	15 211
12-03-15	Johnson & Johnson	65	3,88	252
12-03-09	Microsoft	120	1,35	162
12-01-04	Wal-Mart	73	2,51	183
Summa				105 602

Wal-Mart nästa?

Rapport från Sampo

Liksom Maersk släppte Sampo sin niomånadersrapport igår, och liksom Maersk slog man till med en rejäl vinstökning för kvartalet. De här punkterna noterade jag i rapporten

• Resultatet per aktie ökade med 29 procent till 1,79 euro för niomånadersperioden, mark-to-market-resultatet blev 2,58 euro per aktie.
• Nettotillgångarna ökade till 17,75 euro per aktie
• Lönsamheten i If ökade med 39 procent till 648 miljoner euro före skatt och combined ratio sjönk till trevliga 89,4 procent
• Resultatandelen i Nordea ökade med 29 procent till 466 miljoner euro
• Livförsäkringsverksamheten i Mandatum fortsätter gå kräftgång och vinsten sjönk med 8 procent till 98 miljoner euro före skatt
• Avkastningen på eget kapital var 20,7 procent
• Topdanmark har börjat bidra (blygsamt) till resultatet i If, combined ratio ligger dock över 100 procent
• Solvency ratio har stigit till 162 procent

Det har varit ett bra år att äga Sampo, aktien har uppvärderats och bolaget går riktigt bra. Förbättringspotential finns främst i Topdanmark och Mandatum, där den senare lider av kräftgången på börsen och de avgiftsminskningar det lett till. Jag ser Sampo som fortsatt köpvärt, även om det var ett tag sedan jag köpte något.

Rapport från Maersk

Igår släppte AP Möller-Maersk sin niomånadersrapport där de flesta visare pekade i rätt riktning och resultatet blev bättre än man kunnat förvänta sig. Lite höjdpunkter för niomånadersperioden:

• Omsättningen ökade med 7 procent, till stor del orsakat av en försvagad euro och följaktligen dansk krona
• Vinsten ökade med 8 procent, även det mycket beroende av valutakurser, men tredje kvartalet gav nästan tre gånger högre vinst än motsvarande kvartal 2011
• Vinsten per aktie blev 3 794 danska kronor, vilket på årsbasis är bättre än mitt ursprungliga investeringsantagande på 4 000 kronor, och klart bättre än de 3 500 kronor jag idag har som "normal intjäningsförmåga"
• Maersk Lines fraktvolym har ökat med 6 procent och fraktraterna har ökat 0,2 procent, kostnaderna har minskat genom ruttoptimeringar och minskad bränsleförbrukning
• Maersk Oil har gått väldigt bra under Q3, men vinstökningen över nio månader beror på en engångsintäkt från en skatteuppgörelse i Algeriet
• Maersk Tankers har varit årets problemområde där omsättningen visserligen ökat, men förlusterna har skenat, extra accelererade av nedskrivningar på flottans värde

Eftersom koncernen är så differentierad är det ovanligt att resultaten slår så mycket som de gjorde under det här kvartalet, trevligt då att de slog positivt. Den närmaste framtiden för Maersk är väldig oviss, vilket avspeglas i aktiepriset. De största verksamheterna är väldigt konjunktur- och oljepriskänsliga vilket gör att en recession skulle drabba bolaget. På lång sikt tror jag dock att det är ett bra köptillfälle nu.

Den tankande mannen

Sveriges okrönte "buy and hold"-kung, Fredrik Lundberg och hans bolag Lundbergföretagen har ökat sitt innehav i skogskoncernen Holmen. Jag är inte så säker på att Holmen är ett bra köp idag, men man måste beundra den extremt konsekvente Lundberg och hans förmåga att bygga på sin och familjens förmögenhet.

Dessutom verkar han ha en god inverkan på sina företag. De är inte ständigt framgångsrika och konjunkturer kan spela dem ett spratt, men de är alltid välskötta, konservativt finansierade och långsiktigt framgångsrika.

Jag anser att fastigheterna i både Hufvudstaden och Fastighets AB L E Lundberg är högt värderade och har därför inte velat öka mitt innehav på länge, men Lundbergföretagen är (till rätt pris) en riktigt trevlig spargris för den som inte söker högsta möjliga direktavkastning här och nu.

En lite "rolig" observation är att när det gäller Lundberg tycks all fantasi som bortblåst hos landets rubrikmakare. Sök på den exakta frasen "Lundberg tankar" på Google så får du inte mindre än 5 700 träffar från allehanda media...