Värdering av Industrivärden

Det här är första steget i en mer komplett analys av Industrivärden. Som jag skrev i inlägget om investmentbolag anser jag att de bör ses som summan av sina delar minus justeringar för inre kostnader, sämre transparens och mindre kontroll för ägaren.

För Industrivärden, som endast innehåller noterade bolag är det intressant att beräkna intjäningsförmågan "earning power" för en konsoliderad koncern. Detta görs genom att intjäningsförmågan för varje ingående bolag bedöms och viktas med Industrivärdens ägarandel:

Bolag	Intjäningsförmåga  (MSEK)	Kapitalandel	Viktad intjäningsförmåga  (MSEK)
Handelsbanken	11 000	10,1 %	1 111
Sandvik	7 000	11,4 %	798
SSAB	6 000	16 %	960
SCA	5 000	10 %	500
Ericsson	12 000	2,3 %	276
Volvo	10 000	3,3 %	330
Skanska	3 500	6,9 %	241
Indutrade	600	36,9 %	221
Höganäs	400	10,1 %	40
Munters	150	14,6 %	22
Industrivärden i övrigt	-500	100%	-500

Den sista posten är nettokostnader inom Industrivärden, huvudsakligen finansiella kostnader för belåningen. I och med att Industrivärden till så stor del består av cykliska bolag är bedömningen av uthållig intjäningsförmåga ganska svår att göra. Jag har försökt vara konservativ och snarare runda ner än upp.

Summan av delarna ovan blir ganska jämnt 4 miljarder kronor per år. Utslaget på 386 miljoner aktier ger det resultat på 10,40 kr/aktie och ett P/E-tal för den tänkta konsoliderade koncernen på strax under 9 (C-aktiens pris i skrivande stund är 91 kr).

Självklart saknas den kvalitativa analysen och jämförelse med eget kapital, men P/E-talet tyder ju inte på en övervärdering idag, snarast tvärtom.