Jämförelse av portföljen mot OMXS30

Om jag fick en krona varje gång någon frågade mig om hur jag kan vara så överviktad i bank skulle jag... ehh, ha lite mer pengar. När man väljer att avvika från index kan det vara värt att göra en jämförelse för att se om avvikelserna är vettiga. I det här inlägget jämför jag därför index branschsammansättning med den egna portföljens sammansättning.

Först: vilket index ska man titta på? Jag jämför mig med SIXRX när jag mäter portföljens utveckling. SIXRX är OMXS plus återlagda utdelningar. Jag tittar i det här inlägget på OMXS30 vilket är de trettio största bolagen i OMXS, detta för att få en rimlig mängd företag att jämföra med.

Bransch	LL-innehav	LL-andel	OMXS30-bolag	OMXS30-andel
Bank	Handelsbanken Swedbank	39 %	Nordea Handelsbanken SEB Swedbank	27 %

Här dyker vi rakt in på den största sektorn både i portföljen och i OMXS30, räknar man in bankerna i Industrivärden, Investor, Lundbergs och Sampo hamnar min andel uppemot 45 procent. Jag har länge försökt köpa andra bolag men värdeutvecklingen i bankerna har arbetat emot mig.

Även OMXS30 är tungt viktad mot Bank med 27 procent, vilket kanske inte alla är medvetna om. Att ha så stor andel bank som jag har är inte optimalt. De svenska bankerna är inte övervärderade, men jag väntar mig inte samma spektakulära utveckling som de senaste åren. Förmodligen kan andra branscher ha en mer positiv utveckling.

Varför säljer jag inte då? Det finns två stora anledningar: först att det är högkvalitativa företag med en positiv framtid, jag har med andra ord ingen långsiktig anledning att sälja. Det andra är skatteeffekter, framförallt mitt Swedbankinnehav skulle beskattas hårt vid försäljning. Endast 80 procent skulle kvarstå att återinvestera och vilket bolag kan med något slags säkerhet sägas ge en överavkastning på 25 procent mot Swedbank så att skattekostnaden tjänas in igen?

Bransch	LL-innehav	LL-andel	OMXS30-bolag	OMXS30-andel
Investmentbolag	Industrivärden Investor Lundbergföretagen	20 %	Investor	3 %
Kläder & mode	H&M	19 %	H&M	13 %

Även för investmentbolag och kläder/mode är portföljen överviktad. Investmentbolag är en bransch i sig enligt GICS-standarden, men i själva verket borde man förmodligen bryta ner investmentbolagen på deras innehav, jag återkommer till detta senare. Investmentbolagen är ett smidigt sätt att få en rabatterad diversifiering inom framförallt cykliska branscher.

Jag har stort förtroende för att H&M ska ha en positiv utveckling framåt och passade på att handla för några år sedan när bolaget såg rimligt värderat ut. Idag är bolaget knappast billigt men jag tror att de senaste årens försäljningstillväxt kan omvandlas till vinsttillväxt inom något eller några år.

Bransch	LL-innehav	LL-andel	OMXS30-bolag	OMXS30-andel
Läkemedel & hälsovård	Johnson & Johnson	1 %	AstraZeneca Getinge	3 %

Läkemedel och hälsovård är de enda branscherna som finns både i portföljen och index, där jag är underviktad. Jag har inget emot branschen men har haft svårt att hitta köptillfällen. Johnson & Johnson med sin mix mot konsumentprodukter är min branschfavorit, men är ofta relativt högt värderad. AstraZeneca finns inom Investor och Getinge har jag analyserat tidigare.

Bransch	LL-innehav	LL-andel	OMXS30-bolag	OMXS30-andel
Försäkringar	Sampo	6 %		0 %
Sjötransport	AP Möller Maersk	5 %		0 %
Fastigheter	Castellum	5 %		0 %
Detalj- och dagligvaruhandel	Wal-Mart Stores	3 %		0 %
Oljeservice	Bonheur	2 %		0 %

I tabellen ovan är branscher som helt saknas i OMXS. Fastighetsbolagen i Sverige är för små för att hitta in i index, men jag tycker ändå att fastighetsbolag är en intressant verksamhet att investera i. Detalj- och dagligvaruhandeln är samma sak, det finns ett antal bolag som ICA, Axfood m.fl. men de är inte stora nog för att komma in i index ännu. 

Försäkringsbolag, sjötransport och oljeservice finns inte heller i det svenska index och knappt alls på svenska börsen. Där blir det till att välja utländska bolag.

Bransch	LL-innehav	LL-andel	OMXS30-bolag	OMXS30-andel
Industri		0 %	ABB Alfa Laval Assa Abloy Atlas Copco Sandvik SKF	21 %
Teleoperatörer		0 %	Tele2 Telia Sonera	8 %
Telekom		0 %	Ericsson Nokia	8 %
Lastbilar		0 %	Scania Volvo	6 %
Papper & hygien		0 %	SCA	4 %
Råvaror, olja & gas		0 %	Boliden Lundin Petroleum	2 %
Bygg		0 %	Skanska	2 %
Vitvaror		0 %	Electrolux	1 %
Tobak		0 %	Swedish Match	1 %
Säkerhetstjänster		0 %	Securitas	1 %
Media		0 %	MTG	1 %
Stål		0 %	SSAB	0 %

Den sista tabellen här ovan visar alla de branscher jag inte har i min portfölj. Om man tittar in i mina innehav i Investor, Industrivärden & Lundbergföretagen finns flera av dessa branscher dock representerade. Industri är den största avvikelsen, men säkert hälften av investmentbolagen kan klassas i den kategorin. Jag tycker Investors & Industrivärdens kärninnehav täcker det finaste svensk industri har att erbjuda (utom Alfa Laval & SKF) så jag nöjer mig att äga bolagen via dessa investmentbolag.

Det är inte så ofta jag har starka åsikter om en hel bransch, men just teleoperatörerna är jag tveksam. Jag tror att den omvälvning som branschen är inne i riskerar att sakta men stadigt minska deras lönsamhet.

Tobak avstår jag av etiska skäl. Säkerhetstjänster och media har jag ingen åsikt om, bolagen i respektive bransch har aldrig blivit aktuella att investera i. Råvaror, olja och gas har jag aktat mig för hittills, det blir för mycket makrospekulation över innehaven. Alla de övriga branscherna (och faktiskt bolagen) finns med i Industrivärdens portfölj.

Slutsatsen är att det finns obalanser branschmässigt, men kanske inte så stora som man först tänker sig. Jag är en bottom-up-investerare: jag väljer bolag inte branscher. Det är bakgrunden till varför portföljen ser ut som den gör. Det innebär inte att jag helt bortser från branschbalans eller portföljsammansättning - men jag prioriterar det lägre än många andra.