Rapport från H&M

Hennes & Mauritz publicerade idag sin halvårsrapport för perioden 1 december 2011 till 31 maj 2012. Efter att förra räkenskapsåret bjudit på butikstillväxt utan vinsttillväxt är första halvårets tema att man är tillbaka på planen. Marginalerna ligger kvar på 2011 års nivå och har alltså inte återgått till 2010 års nivå, vilket innebär att vinsttillväxten hittills varit i paritet med omsättnings- och butikstillväxten. Här är några nyckeltal för första halvåret jämfört med motsvarande period förra året:

• Försäljningen inklusive moms ökade med 14 procent räknat i svenska kronor, till 69,5 miljarder kronor
• Försäljningen i lokala valutor ökade med 12 procent, i jämförbara enheter (=butiker som även existerade för ett år sedan) med 3 procent
• Det totala antalet butiker den 31 maj var 2 575, jämfört med 2 297 för ett år sedan, en ökning med 12 procent vilket pekar på att de nya butikerna "drar sitt strå till stacken" på rätt nivå
• Bruttomarginalen sjönk till 59,0 procent men rörelsemarginalen ökade till 17,5 procent. Detta innebär alltså att man varit fortsatt aggressiva i prissättningen jämfört med inköpskostnaderna, men att administrations- och försäljningskostnaderna sjunkit. Det senare är välkommet efter ökningen föregående år.
• Resultatet efter skatt blev 8 miljarder kronor eller 4,81 kronor per aktie, en ökning med 16 procent
• Avkastningen på eget kapital blev 48 procent. Den har varit högre, men nivån är ändå fantastisk. Om bolaget kunde avkasta så mycket på mer kapital fick de gärna behålla lite mer av sina/våra vinster

Mina investeringsantaganden från förra analysen var 6 procent tillväxt och 11 kronor per aktie i intjäningsförmåga. Nu har det gått ett år sedan dess och intjäningsförmågan bör då vara 11,66 kronor per aktie, men de tolv senaste månaderna har intjäningen varit 10,22 kronor per aktie. Alltså var jag alltför optimistisk i min senaste analys.

H&Ms värld, inte helt aktuell

Slutligen är det alltid kul att kika i listan över länderna som H&M är aktiva i. Hittills i år kan man se att den största relativa tillväxten sker i nystartade länder som Rumänien och Kroatien med flera hundra procent tillväxt från en blygsam utgångspunkt. Intressantare är att se var den absoluta tillväxten kommer ifrån, där sticker Tyskland, USA och Kina ut med försäljningstillväxt om cirka en miljard eller mer per land. Även Storbritannien, Frankrike och Japan visar stor tillväxt med 400-800 miljoner per land. Endast tre länder backar: Schweiz, Portugal och Slovenien och då handlar det om enstaka miljoner. Schweiz ökar faktiskt i svenska kronor tack vare sin starka valuta. 

Mitt eget H&M-innehav har byggts upp de senaste åren och genomsnittliga anskaffningspriset är 207 kronor.  Det har funnnits tillfälle att köpa billigare (vilket jag såklart också gjort eftersom det ovanstående är medelpriset) men inte så många. Det irriterar mig alltid när jag gör fel antaganden, vilket i det här fallet inneburit att jag nog betalt lite för mycket ur ett värdeperspektiv. Men avkastningen har ändå blivit hygglig med bolagets starka utdelningar och börsens ständiga "premievärdering" av bolaget. Jag är säker på att bolagets värde kommer att växa förbi mitt inköpspris med råge inom kort.