Portföljbokslut 2013

2013 var ett år med stor optimism och medföljande uppvärdering av börsen. I stort sett alla, utom möjligen guldägarna, har fått se sina tillgångar stiga kraftigt i värde och under året har daytraders och börsnoteringar börjat dyka upp till ytan igen. Bloggen hade sitt fjärde år och som vanligt är det dags för en summering av portföljutfallet. Årets portföljförändringar har varit små och huvudsakligen handlat om att små innehav sålts av och portföljen har fokuserats till färre bolag. Ett nytt bolag har dock tillkommit: Castellum. Köptillfällen i detta stabila bolag dök upp eftersom fastighetsbolag varit relativt impopulära ett år när alla tycks positionera sig för en konjunkturuppgång.

Gott nytt år!

Historisk utveckling

Under 2013 har kapitalet vuxit med smått otroliga 44,5 procent vilket är över 1,2 miljoner kronor i absoluta tal. Avkastningen efter omkostnader men före skatt hamnade på 35,6 procent. Kompensationen av skatten samt mellanskillnaden mellan kapitaltillväxten och avkastningen är alltså nettosparande.

Tabellen nedan visar min portföljutveckling jämfört med SIXRX, ett index som går att följa någorlunda med Avanza ZERO. För tredje året i följd slår min portfölj indexet, något jag inte trodde på för ett år sedan. "Det jag vågar säga är att om den optimism som rått under andra halvan av 2012 fortsätter så kommer min portfölj att ha svårt att hänga med SIXRX under året." var min kommentar för ett år sedan och den visade sig helt fel.

År	Lundaluppen	SIXRX	Differens
2005	67,8 %	36,3 %	31,5 %
2006	21,6 %	28,1 %	-6,5 %
2007	-19,6 %	-2,6 %	-17,0 %
2008	-26,0 %	-39,1 %	13,1 %
2009	52,1 %	52,5 %	-0,4 %
2010	26,2 %	26,7 %	-0,5 %
2011	-4,7 %	-13,5 %	8,8 %
2012	22,5 %	16,5 %	6,0 %
2013	35,6 %	28,0 %	7,7 %
Ack	269,1 %	158,2 %	110,9 %
Snitt	15,6 %	11,1 %	4,5 %

Jag använder en förenklad beräkningsmodell, som jag bedömer underskattar avkastningen något. Jämförelse sker före skatter, men courtagekostnader ingår i mina siffror vilket talar något till min nackdel.

15,6 procent årlig avkastning är mycket högt och inget jag tror är långsiktigt hållbart. Det har varit mycket goda år att köpa och äga aktier - även om (eller kanske just för att) olyckskorpar hela tiden funnits som talat om oro och risker. Det är med rejäl råge bättre än den riskfria räntan varit under perioden.

Även överavkastningen mot SIXRX på 4,5 procent är mycket hög och högre än jag tror kommer vara möjligt över tid med min typ av portfölj. Över en nioårig tidsperiod gör 4,5 procent en väldigt stor skillnad vilket syns i den ackumulerade avkastningen. 100 kronor i SIXRX den 1 januari 2005 hade varit 258 kronor idag, medan Lundaluppenportföljen hade givit 369 kronor.

Jag menar att enskilda år är dåliga jämförelseobjekt eftersom aktiepriser fluktuerar kraftigt i det korta loppet medan de i det långa loppet avspeglar företagsutvecklingen. Därför har jag också sammanställt motsvarande tabell med årliga medelutvecklingar för alla femårsperioder:

Period	Lundaluppen	SIXRX	Differens
2005-2009	13,1 %	9,6 %	3,5 %
2006-2010	6,8 %	8,0 %	-1,2 %
2007-2011	1,7 %	-0,2 %	1,9 %
2008-2012	10,6 %	3,5 %	7,1 %
2009-2013	24,9 %	20,0 %	4,9 %

Samtliga femårsperioder utom en visar alltså överavkastning för portföljen och alla perioder har givit positiv avkastning. De senaste fem åren har varit spektakulära och så kan det självklart inte fortsätta.

Innehaven

I tabellen nedan visas alla innehaven i portföljen med inköpspris samt aktuellt marknadsvärde. Antalet företag och aktieslag har minskat sedan föregående år och fokus är fortsatt på stabila svenska och nordiska storbolag. Bankerna har återigen uppvärderats på börsen vilket gjort att deras portföljandelar är fortsatt höga trots att inga inköp gjorts.

Bolag	Antal	Inköps-pris	Marknads-pris	Portfölj-andel	Kursutv. 2013
Handelsbanken		648'	1 065'	26 %
Handelsbanken A	1 420	227'	449'		+36 %
Handelsbanken B	2 045	421'	617'		+36 %
Hennes & Mauritz	2 740	568'	812'	20 %	+32 %
Swedbank	2 887	107'	523'	13 %	+43 %
Industrivärden C	3 305	383'	404'	10 %	+14 %
Investor A	1 390	211'	299'	7 %	+30 %
Sampo A	740	130'	234'	6 %	+47 %
AP Möller Maersk A	3	153'	199'	5 %	+40 %
Castellum	1 810	166'	181'	4 %	+8 %
Fortum	1 100	135'	162'	4 %	+18 %
Lundbergföretagen	408	70'	111'	3 %	+19 %
Wal-Mart Stores	120	44'	61'	1 %	+15 %
Johnson & Johnson	95	39'	56'	1 %	+32 %
Summa		2 655'	4 106'

Kursutvecklingen 2013 är aktiens kursutveckling, inte vilken utveckling jag haft på innehavet. Jag redovisar siffran för att man lite enklare ska kunna utläsa vilka portföljbolag som upp- respektive nedvärderats under året. Källa: Avanzas respektive aktiekurssidor, historik 12 månader, fasta växelkurser.

Portföljvärdet har under året stigit från 2,8 till 4,1 miljoner kronor, en ökning med 44,5 procent. Nettoinköpen har varit på 287 tusen kronor vilket är en ökning med nästan 100 tusen kronor från föregående år, efter en något ökad spartakt och högre utdelningar.

Som synes i aktietabellen ovan har det varit mycket höga uppvärderingar på bred front detta år, något som inte haft en motsvarighet i bolagsvinsterna. Aktier har alltså blivit dyrare och den framtida avkastningen lär bli lägre än den varit de senaste åren. Alla mina innehav är nu "på plus" vilket de inte varit sedan 2007.

Utdelningar

Även om utdelningarna under 2013 blivit rejält överskuggade av aktiernas prisökningar är utdelningen en oerhört väsentlig del av avkastningen, inte minst för att de utgör det enda kassaflöde en långsiktig ägare ser. Några av bolagen genomför också systematiska återköp, men de pengarna ser jag inget av när jag inte säljer. Tabellen nedan visar utdelningarna sedan bloggens tillkomst:

År	Kapital, medel	Utdelning före skatt	Direktavk.
2010	1 962 tkr	58 538 kr	3,0 %
2011	2 209 tkr	91 482 kr	4,1 %
2012	2 529 tkr	106 560 kr	4,2 %
2013	3 473 tkr	138 341 kr	4,0 %

För att sätta utdelningen i perspektiv har jag beräknat medelvärdet på kapitalet (medelvärdet mellan 1 januari och 31 december helt enkelt) och beräknat en direktavkastning på det. 

Utdelningarna ligger nu på en bit över 10 tusen kronor per månad, om än ojämnt fördelade. Tillväxten har varit god, men inte lika stark som marknadspriserna. Dagens portfölj ger, om utdelningarna 2014 blir identiska med utdelningarna 2013 vilket jag inte tror, en yield on cost på 5,8 procent och en utdelning på 153 tusen kronor. Det blir spännande att se vad bolagsstämmorna beslutar de kommande månaderna.

Året som gick

Ordet "oro" som brukats och missbrukats i alla ekonomiska sammanhang så länge den här bloggen funnits är glömt! SIXRX har stigit 28 procent och som ett under har vi fått återse gamla bekantingar: nyintroduktioner, daytraders och köptips i pressen. Det har varit enkelt att nå avkastning skyhögt över säkra räntan om man bara undvikit fiaskobolagen på smålistorna.

Jag har under året huvudsakligen suttit och sett börskurserna skena och köptillfällena minska i antal. Två bolag som inte rusat på samma sätt som börsen har varit Industrivärden och Castellum, vilka därmed blivit mina huvudsakliga nyinvesteringar under året. I Industrivärden har jag under året dubblerat mitt innehav medan Castellum är en nyinvestering.

Efter mycket funderande fram och tillbaka kring hur bekväm jag var med verksamheterna valde jag att avyttra hela teknologiportföljen med en blygsam vinst som resultat. Likviden återinvesterades i Industrivärden, Castellum och Investor. Apple, Google och Microsoft svarade ganska omedelbart på tal med kurshöjningar, men det är ju någon annans problem eller möjlighet.

Det minimala innehavet i Beijer Alma såldes i augusti efter att jag givit upp hoppet om att kunna bygga upp ett meningsfullt innehav. Aktierna gav 50 procent avkastning på tio månader och priset låg vid försäljningen långt över vad jag kunde tänka mig att köpa för.

Utöver de redan nämnda har 200 aktier i Fortum köpts under året för 13,30-13,90 euro, vilket visade sig påpassligt när kursen sedan höjdes till 16,60 euro.

Uppföljning investeringspolicy

En genomgång av investeringspolicyn visar att jag hållit mig inom den under 2013. Ingen ny belåning har upptagits, huslånen ligger i intervallet 10-15 procent av marknadsvärdet och lönebufferten är tillräckligt stor. Portföljomsättningen har legat klart under 10 procent, de totala försäljningarna under året har varit 126 tusen kronor vilket ger en portföljomsättning på 4 procent.

Avsteg från investeringskriterierna har kommenterats för Castellum i analysen som gjordes i slutet av 2012.

Sammantaget ser jag ingen anledning att justera investeringspolicyn inför 2014.

Året som kommer

Jag är inte särskilt optimistisk inför 2014. Prisnivåerna på portföljbolagen och bolagen på bevakningslistan har blivit allt mindre attraktiva och fortsatta prisuppgångar kommer att tvinga mig att antingen finna nya investeringsalternativ (aktier) eller bygga likviditet. Ett alternativ kan såklart vara att amortera det sista på huslånet och bli skuldfri.

Det jag är mest hoppfull kring är utdelningarna som jag tror kommer att höjas för många av innehaven. Det gäller som sagt bara att hitta något vettigt investeringsalternativ för dem.

Förra året trodde jag att det skulle bli svårt för bankerna att hänga med i en bred börsuppgång och den profetian visade sig så fel som den kunde vara. Fortfarande är bankerna rimligt prissatta jämfört med historiska vinster medan verkstadsbolagen är i behov av rätt kraftiga vinstökningar för att motivera sina kurser. Det blir spännande att se den utvecklingen 2014, kan konjunkturen få upp den fart som aktiemarknaden 2013 har prisat in?