The Intelligent Investor/kap 7

Detta är den åttonde i min bloggserie om Benjamin Grahams bok, The Intelligent Investor. I första delen finns en innehållsförteckning som hjälper dig att navigera runt mellan delarna, varje del svarar mot ett kapitel i boken.

Portfolio Policy for the Enterprising Investor: The Positive Side

I detta kapitel går Graham vidare i sin diskussion om den företagsamme (enterprising) investeraren som till skillnad från den defensive investeraren har mycket tid och energi att läga på sin investeringsverksamhet. Här diskuterar Graham  fyra metoder för att nå överavkastning som möjligen kan vara aktuella för en företagsam investerare:

1. Köpa i baisse och sälja i hausse
2. Köpa noggrant utvalda tillväxtaktier
3. Köpa värdepapper av olika slag till fyndpriser
4. Investera i särskilda situationer

Han lämnar den djupare diskussionen om att köpa billigt och sälja dyrt till följande kapitel och nöjer sig att konstatera att marknadsrörelser är mycket svåra att förutsäga. När det gäller tillväxtaktier konstaterar han, precis som i föregående kapitel, att för den tidens tillväxtbolag var tillväxten i princip alltid inprisad med viss råge och att det därför inte fanns mycket att hämta där.

När det gäller fyndpriser pekar Graham på ett antal scenarier där aktier brukar kunna köpas till fyndpris:

• Impopulära stora företag, det kan röra sig om företag som hamnat i tillfälliga problem. Stora företag har i de sammanhangen två fördelar menar Graham: de har styrkan att ta sig ur problemen och förbättringar belönas väldigt fort på marknaden
• Fyndaktier, aktier där tillgångarna i bolaget med råge överstiger börsvärderingen. Detta är kanske vad Graham blivit mest berömd för eftersom hans eget bolag Graham-Newman investerade mycket i sådana bolag. Även Walter Schloss (som arbetade en tid för Graham) praktiserade den strategin.

Slutligen diskuterar han frågan om särskilda situationer, huvudsakligen arbitrage vid uppköp, som var aktuella och lönsamma då, men vars lönsamhet höll på att krympa. Joel Greenblatt har skrivit en bok om sådana situationer som jag har diskuterat.

Jason Zweig för i sina kommentarer ett resonemang om diversifiering och pekar på riskerna med en alltför koncentrerad portfölj. Han pekar även på faran med att köpa tillväxt till varje pris, något som hände överallt i IT-bubblan i slutet av 90-talet.

Lyckas du spara eller sälja dig likvid i hausser och handla i baisser? Hur ser du på tillväxtaktier idag? Är situationen likadan som på Grahams tid eller finns billig tillväxt att köpa till rimligt pris idag (jag har ju köpt Google, Apple och Microsoft)? Hur ser du på impopulära storföretag, finns det några sådana idag? Tillgångsfynd, något för dig? Slutligen: går det som liten investerare att arbeta med arbitrage idag?

Fortsätt till kapitel 8 ->