Rapport från H&M

Jag tycker jag följer de mest sansade och balanserade bloggarna i branschen (listade i högerkolumnen) men ändå kunde jag för en vecka sedan se en rad väldigt svarta rubriker om H&M, för att idag se rubriker som mer liknar jubelrop. Det säger något om hur stressat läget är bland H&M:s ägare och det avspeglas till viss del av vd-orden i dagens rapport.

En sak som framstår som lite tydligare än vanligt är att Perssons läser tidningarna. Tidigare har jag ibland fått känslan att jag är inbjuden med vänsterhanden i en familjeangelägenhet (och jag har varit väldigt glad för att fått den chansen!), men idag tycker jag Karl-Johan Persson svarar upp väldigt tydligt mot de tvivel man kunnat läsa om på sistone. Många kort hålls fortfarande nära kroppen, men de angelägna frågorna besvaras åtminstone med något slags avsiktsförklaringar.

För att komma tillbaka lite till vad jag skrev om för någon vecka sedan så upprepade vd att branschen är tuff och att man tvingats till många reor. Han lyckades även, i diskussionen om omnikanalhandel, nämna några av de viktigaste funktioner och fördelar som kan uppnås när man kombinerar onlineförsäljning med butiksförsäljning.

Som för att cementera detta justerades även det lite märkliga gamla tillväxtmålet med 10-15 procent fler butiker till att istället vara 10-15 procent högre omsättning. Med tanke på de senaste årens utveckling är detta offensivt och kräver krafttag på onlinesidan och sannolikt även ökande försäljning i jämförbara butiker, något man inte varit nära i år.

Om vi ska leta oss in i rapporten och siffrorna så var det fjärde kvartalet, isolerat, ett halvdant kvartal sett med mina ögon: en sjuprocentig försäljningsökning sipprade ner till sista raden och blev en sjuprocentig resultatökning. Läser man siffrorna däremellan upptäcker man dock att halva vinstökningen var en skatteeffekt som blev lite extra gynnsam i år, H&M brukar nämligen schablonmässigt boka 23,5 % bolagsskatt Q1-Q3 vilket i år var lite för högt och krävde en justering nu i sista kvartalet.

Helåret kan däremot knappast ses som en succé där stora kostnadsökningar gjort att en rimlig försäljningsökning på 7 procent landat i en fallande vinst, 11,26 kronor per aktie jämfört med 12,63 kronor förra året.

En titt på kassaflödet visar att koncernen återigen planerar dela ut mer än årets kassaflöde. För att lätta på bördan och slippa ta kortfristiga lån löser man detta genom att senarelägga halva utdelningen.

För en ägare som inser tidsvärdet av pengar är detta en sänkning av årets utdelning. Inte förvånansvärt, mer förvånansvärt är att en del ser det som positivt. För min del kunde man valt att sänka utdelningen, det hade säkert öppnat upp en köpmöjlighet i aktien...

En positiv bieffekt av senaste tidens upprörda känslor att det inspirerat till många bra artiklar i ämnet, här är ett par jag inte länkat till tidigare:

• Hurricane Capital gjorde en bra långtidsstudie av resultat och nyckeltal i bolaget och resonerade kring detta
• Jon Åsberg skrev en riktigt bra och välresearchad artikel om bolagets historik och framtid

För att summera detta blogginlägg anser jag att dödsrunorna förra veckan var prematura, men detsamma gäller dagens lättnadsrally. Jag tror vi hinner få ytterligare några besvikelser innan H&M till slut får den fart på försäljning och lönsamhet jag ser framför mig.